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2020年開局不順。
由新冠病毒引發的複合性危機，不僅衝擊了中國經濟，也讓全球資產出現了暴跌。它像是導火索，引爆了那些本已存在的隱患。作為投資者情緒的晴雨表，金融市場也迅速給出了反饋——恐慌和“至暗時刻”輪番上演。
本週一美國股市暴跌，三大股指均下跌7%以上，觸發了股指熔斷機制，創下了美國1987年推出熔斷機制後的第二次觸發記錄。在恢復交易後，美股繼續下行，截至收盤，道指下跌超過2000點，創歷史最大單日點數跌幅。
包括英、法、德、意、希臘、巴西在內的全球股市紛紛跳水，幅度高達7%～13.39%。
與此同時，原油期貨價格也在週一暴跌至4年來的新低。
這不禁讓人擔憂，全球會遭遇金融危機嗎？
美國的十年牛市是否就此結束？如果資金從美股流出，將會流向哪裡？中國能否走出獨立行情？疫情之下又還有哪些行業值得投資？國內的房價將會怎麼走？是否仍是好的投資選擇？
關於這些問題，擁有25年投資經驗的UBS（瑞銀）大中華區首席投資總監兼中國首席策略師鄧體順給出了他的建議。
1.美國牛市就此結束了嗎？
鄧體順認為，從技術上來說，美國股市還不能算熊市。需要注意的是，市場暴跌的原因，除了疫情的影響外，還有美國股市本身的因素。
一方面，疫情讓中國這一龐大經濟體對海外的需求驟降，同時疫情在海外爆發也給美國股市帶來了負面影響。
另一方面，美國標普在去年漲了約30%，不過去年的全球經濟並不好。可以說，去年的上漲很大程度是基於估值的提升，而非盈利上升。也就是說，雖然股票市場上漲，但基本面或盈利並沒有同步上漲，這讓美國股市今年年初的估值處於較高的位置。再加上疫情的衝擊，才讓股市從高峰出現了明顯的下調。
有業內人士提出，鑑於美國經濟的基本面總體依然強勁，並且在大選年美國政府也有足夠的動力來保證金融市場和經濟的穩定，美國陷入金融危機的概率不高。
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2.全球的資產配置接下來應該怎麼做？
鄧體順認為，鍾南山院士對於疫情趨勢的預測可以作為成為全球經濟和資本市場以及資產配置策略的“錨”。
根據鍾南山院士的判斷，中國的疫情將在三四月份基本結束，而全球的疫情則將在六月份結束。
雖然此次疫情可能讓全球經濟下降一個百分點，並讓大量中小企業和供應鏈受到衝擊，但從長遠來看，這反而為投資者創造了相對長期的投資機會。
套用巴菲特的話來說，在別人恐慌的時候，你反而可以貪婪。
“目前這個時段，市場上的恐慌情緒是能明顯感覺到的。如果疫情可以在未來3個月內控制下來，即使會反覆，也有手段和技術可以把疫情控制住。”鄧體順表示，因此，
“這也是大家進入市場，買自己長期看好市場的好機會。”鄧體順提出，全球資產配置可以參考瑞銀的3L原則，即流動性、長久和傳承原則。比如，你仍然要配置具有流動性的資產，以覆蓋未來兩三年的支出。對於超級高淨值人群來說，則要考慮有了錢之後如何在可持續和慈善領域投入。
關於資產配置的具體建議，他認為，相對於債券而言，中國股市依然是很適合投入的。“越來越低的利率加上企業的盈利增長，再加上貨幣的穩定性來說，中國股票仍然具有很合理的估值。”
而在全球其他市場，美國市場相對於歐洲、日本市場依然不錯。美國股票相對於債券更為便宜。他舉例說，美國十年期國債收益率是5%左右。目前股票市盈率則是16倍左右，預計未來10年將有50%的收益率。如此比較，還是股票更值得期待。
另外，還有中國高收益債券和美國高收益債券，也是不錯的投資選擇。
至於行業，電商、教育、醫療、網上辦公、數據中心、雲計算等，都是長期看好的。
鄧體順坦言，自己不太看好歐洲和日本的企業和資本市場。
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3.中國股市在未來5～10年可能走出大牛嗎？
鄧體順認為，這個可能性比較大。
一方面是基於中國經濟的基本面，一方面則基於中國企業的競爭力。通過過去幾年的快速發展，中國企業家的素質已在全球首屈一指。同時政府對於基建的支持和推出的新基建，將會讓中國經濟及中國企業在下一輪的全球競爭中更加具有效率。另外，目前中國股票的估值也不算高。
“年初到現在，A股基本上是全球資本市場表現最好的市場。這是基於中國疫情基本得到了控制，另外中國在全球範圍內也是成長最快的市場，企業估值也不錯。”鄧體順提出，這些因素都讓A股在整個資本配置中，成為了穩定投資組合的部分。
雖然疫情對A股的影響會有，但不會特別大。
如上所述，中國股市長期看好電商、教育、醫療、網上辦公、數據中心、雲計算這些行業板塊，但在投資中，仍然需要多關注這些行業的估值，“不能太貴，同時儘量關注行業的頭部企業。每次衝擊，大船最多晃一晃，小船可能就翻掉了。”
國內房地產市場還能繼續投資嗎？
鄧體順表示，從美國股市流出的資金，一方面會流向中美股市的優質企業，一方面還會流入房地產市場，在投資收益普遍較低的背景下，獲得一定的租金收益。與此同時，貨幣的持續貶值，也會讓資金加速流入房地產，從而推高房價。
就國內的房地產而言，人口淨流入的一線城市及其核心地段仍然是最值得投資的。
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撰文 大可
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