A股史上最大回購潮=史上最大加槓桿！這次所有上市公司都在賭國運！

不同於市場普遍認為的認為A股史上最大回購潮的出現就是樂觀和市場見底的信號，我們今天要探討的一點是，這輪史上最大的回購潮可能是史上最大的加槓桿！基本上所有的A股上市公司都在賭國運！請看我們下方的粗淺分析：

一、經濟循環下行大背景：回購是在加槓桿，回購資金源和回購股票用途

1、經濟循環大背景之下，回購是加槓桿行為：目前全球商業週期都是下行，在經濟循環下行的背景之下！任何的用資金換取資產或者籌碼的行為都是加槓桿行為！或者說是逆趨勢而行！這是交出流動性，自己喪失主動權的一種行為。從這方面來理解上市公司的回購股票，也是加槓桿行為中的一種！

2、對上市公司來說，在財務上體現為加槓桿：我們從上市公司的財務角度去分析，上市公司回購提高的是公司的負債比率和資產負債率。

負債比率=企業全部負債與全部資金來源的比率。也就是負債率=全部負債/全部資金來源，企業回購減少的是資金來源，這樣在分子不變的情況之下，分母表小，這樣負債比率就提高了。

資產負債率=企業負債總額佔企業資產總額的百分比。也就是資產負債率=負債總額/資產總額。回購需要用錢回購，錢就是淨資產的一部分，回購股票註銷，淨資產肯定減少。這樣導致的也是分母的變小，這樣得出的資產負債率就會比以前更高了。

當然了，如果上市公司回購的股票不是註銷，而是留存、股權激勵或者以後拋售賣出，這樣帶來的就不是資產負債率的提高！

當然上市公司的回購還有重要的一點是資金來源，一般來說資金雄厚的上市公司進行回購是不會影響自身財務狀況的。百億千億的限制資金，回購個幾億、幾百萬的真是毛毛雨。但是類似週期性行業或者企業遭遇黑天鵝，或者是舉債來籌措資金進行回購的話，這就是相當危險的一種行為！一旦資金鍊斷裂，槓桿就會崩塌！

當前這一輪A股上市公司的回購潮是在逆商業週期、經濟週期、貨幣取向下進行的，這對於流動性不寬鬆的企業來說，這樣的情況之下加槓桿無疑是在賭博！是在賭未來的漲跌！是在賭國運！

二、看看各大券商怎麼深度分析：史上最大回購潮出現 謹防忽悠式回購！

今年7月以來，A股出現史上最大回購潮。多家賣方機構認為，上市公司集中進行股票回購，釋放了一定積極信號，亦可以當做市場接近底部區域的信號之一。截至9月6日，滬深兩市回購金額達到236.5億元，回購股票數量達到33.3億股，較2017年的91億元和20億股提升明顯，尤其是近3個月股市低迷的背景下回購規模達到151億元。

從回購類型看，股權激勵回購仍佔主要部分，但普通回購較以往有更快的增長。7月份以來，上市公司普通回購規模明顯躍升，並不斷創新高。根據Choice數據，剔除股權激勵回購，今年7月、8月份上市公司普通回購規模分別為40億元、45億元，創本輪迴購潮規模新高。

本輪迴購潮自2017年11月開始，截至2018年6月底，月均回購規模14億元，月度回購最高值在21億至23億元這一水平，而7月、8月份回購規模相對此前最高值幾乎翻番。截至9月11日，9月份回購規模已達到13億元。

2018年之前，A股回購大多以回購離職股權激勵對象持有的激勵股票為主，次數多但金額小。2014至2017年，A股上市公司主動回購股份的總金額僅為同期現金紅利金額的1.5%。同期，美國、英國上市公司回購股份分別達到4127、2086起，回購總金額與其同期現金紅利金額的比例分別為43.57%、49.50%。

2009年以來。A股共經歷過三次回購潮，分別為2012年10月至2013年6月、2015年7月至2016年6月、2017年11月至今。其中前兩次回購潮持續時間在9–12個月，本輪迴購潮已持續10個月。

本次回購具有回購規模大、持續時間長的特點。截至9月7日，今年以來回購預案家數和規模分別是890家和837億元，其中4月單月回購家數為213家，創歷史最高。

美國作為最早實行股票回購的國家，曾通過這一機制在股災中穩定了股價。1987年10月，美國股市出現股災，道瓊斯指數累計跌幅32.81%。美國政府向多家大公司提供資金以便回購股票，當時在兩週之內就有650家公司發佈了回購股份的計劃，其中花旗集團宣佈回購公司2.5億美元的股票，對於穩定股價和增強市場信心起到了積極作用。

9月6日，證監會會同有關部門研究起草了《中華人民共和國公司法修正案》草案，提出了修改公司法股份回購有關規定的建議。

據證監會和政府法制信息網官網披露，證監會會同有關部門，研究起草了《中華人民共和國公司法修正案》草案。首先，草案新增股份回購三種情況，包括員工持股計劃、可轉債、維護公司信用及股東權益；其次，簡化股份回購的決策程序，上述三種情況可經董事會而非股東大會審議批准；最後，建立庫存股制度，上述三種情況最長持有時間可長達三年。

之所以作出修訂建議，主要考慮到股份回購是境外成熟資本市場的基礎性制度安排；當市場出現短期非理性下跌，股價普遍被低估時，實施回購計劃有利於為股價穩定提供支撐，維護市場穩定健康發展。

在業內分析師看來，此輪掀起的回購潮除了提振投資者信心動機外，更隱秘的兩大動機包括：

1、【廣發證券】

廣發戴康認為，本輪迴購潮持續時間已與上兩輪迴購潮相當，側面佐證A股已處於中期底部區域附近。上市公司進行回購，往往意味著上市公司認為自身股票價格被明顯低估，因此採用回購股票的方式來表明對股價的信心。本次回購具有回購規模大、持續時間長的特點。截至9月7日，今年以來回購預案家數和規模分別是890家和837億元，其中4月單月回購家數為213家，創歷史最高。雖然今年我國股票回購金額大幅攀升，但與美國去年全年530億美元相比仍然差距較大。當前股票回購條件較嚴苛，市場渴求放鬆股票回購約束。

2、【招商證券】

招商證券分析師張夏指出，此次股票回購制度調整將有利於提高上市公司股票回購的積極性，此輪“回購潮”也會在一段時期內得以延續，在當前市場環境下有利於提振投資者信心，並對市場形成有力支撐。

3、【東吳證券】

東吳證券分析師王楊認為，A股的調整不是企業盈利的問題，癥結在於估值。實際上，以上證綜指為錨，當前上證綜指的市盈率為11.96，市淨率為1.37，低於998、1665、2638三次市場底部的水平，如果進一步考慮動態估值，水平將更低。估值的約束因素在於流動性和風險偏好。從微觀流動性而言，回購的影響需要格外關注。企業選擇回購與否，一是取決於意願，二是取決於能力。A 股企業盈利仍處在上行通道，考慮到當前市場估值處在歷史性底部區域，不少企業已經具備顯著的投資價值，優質企業在被嚴重低估時顯然具備較強的回購意願。典型代表是週期類行業，隨著工業品價格上行，企業盈利大幅改善，估值仍於處歷史低位，加之投資被約束，企業現金流充沛。

4、【安信證券】

安信證券分析師周泰認為，回購股份充分體現了陝西煤業對未來發展前景的信心以及對公司價值的高度認可，也穩定了投資者預期，增強了市場信心，有利於推動公司股票價值的合理迴歸。

5、【天風證券】

天風證券研報認為，上市公司回購自家股票，一方面彰顯了對自身基本面和未來收益情況的信心；另一方面，隨著資金的流入和股票供給的減少，對於市場資金面也有顯著的改善作用。從歷史數據看，A 股的大規模回購，多發生在市場大幅下跌或底部時期。

6、【浙商證券】

浙商證券分析師曹海軍認為，對所有樣本而言，回購預案公佈後首日、一週、一月上漲個股佔比分別為 51%、49%、49%，即對全部回購而言，回購並不意味著帶來股價上漲。作為判斷市場底部的指標之一，而非對大盤走勢產生立竿見影的效果。

7、【華金證券】

華金證券分析師譚志勇指出，上市公司的股份回購有助於提振投資者信心，但持續性較弱。回購金額較大的美的集團、永輝超市、均勝電子等上市公司，股價在回購後短暫衝高，但後續均表現較弱，顯示上市公司股價主要由企業的經營基本面和市場情緒所決定。

8、【海通證券】

海通證券分析師荀玉根認為，歷史數據顯示產業資本淨增持是市場見底的信號，而產業資本增持的動因是估值處在相對較低水平，長期看公司估值將回歸歷史均值附近，從而在增持後公司股價走勢向好。當產業資本進行大量增持時，這表明不少公司估值處在歷史較低水平，加之產業資本入場為市場注入增量資金，階段性市場底部基本確立，利好股市未來走勢。

就美國經驗來看，企業回購是美國牛市的動力之一，近幾年企業回購更達年均萬億級規模。融資成本低、企業現金流充沛、股價有望持續上行等，是美國回購熱的關鍵支撐要素。2018年一季度，美國回購規模躍升至1727億美元，原因在於2017年底的稅改計劃使得企業回購有了大規模增量資金。不僅科技公司，包括富國銀行、摩根大通、美國銀行等華爾街大行都表示，將至少進行200億美元的股票回購。

9、【中泰證券】

中泰證券研報指出，需要警惕未來是否會有業績虧損較為嚴重的上市公司發佈股票回購預案，希望通過回購股票並註銷來美化自己的EPS(每股收益)、每股淨資產等財務指標。從現金流角度來看，20%上市公司有股票回購的潛力。

值得注意的是，有174家股票回購的金額為1元。其中，業績承諾補償發生在重大資產重組後標的未達到業績承諾時，上市公司按1元將股份回購作為業績補償，大部分回購金額為1元的均屬於這種情況。此類回購主因為業績承諾未達標，被動回購以實現業績補償，因此對上市公司而言仍為利空，導致股價下跌。

當然，怎麼看待回購，看的看公司的質地和出發點！