良品铺子主营休闲食品的研发、采购、销售及运营业务，是国内高端零食领域龙头企业，24日在上交所挂牌。
2019年国内休闲食品行业市场规模高达两万亿，据相关报告预计，2020还将达到3万亿；过去五年复合增速达到22.86%，在食品饮料行业中属于高景气度细分领域。凭借品牌、全渠道融合等优势，良品铺子脱颖而出，不仅盈利水平逐年增长，盈利质量也颇为出色。2019年聚焦高端零食领域后，仅一年便取得骄人成绩，业绩规模更是居可比上市公司首位。
展望未来，公司本次上市募资将用于加强渠道、系统信息化、供应链管理、产品升级等方面的建设，未来高增长有望延续。
行业增长空间巨大
国内休闲食品行业是个高景气度产业。2013-2018年国内居民人均可支配收入从1.83万元增长至2.82万元，年复合增速达9.04%，居民消费支出水平也不断增加，从1.32万元增长至1.98万元，年复合增长率为8.47%。不断增长的人均可支配收入和人均消费支出带来广阔的消费市场，推动休闲食品行业规模的持续增长。中国食品工业协会的数据显示，2014年国内休闲食品产值为7118亿元，预计2019年将达到19925亿元，年复合增速高达22.86%。
而根据前瞻产业研究院的数据，2018年国内休闲食品人均消费量为2.15千克，与韩国相近，但与日本（5.63千克）和英国（9.53千克）还有较大差距，与美国（13.09千克）更是相距甚远。若按照美国等发达国家的消费水平，国内休闲食品市场未来至少还有6倍以上的增长空间。
盈利水平持续抬高
凭借品牌、全渠道融合、供应链管理、产品研发、信息化管理等优势，良品铺子从众多竞争者中脱颖而出。招股说明书显示，公司过往经营表现颇为优异。2016年-2018年营业收入分别为42.89亿元、54.24亿元和63.7亿元，年复合增速为21.87%，同期扣非后净利润分别为6729万元、11276万元和20756万元，年复合增速高达97.2%，且两项数据均呈现逐年递增之势。
自2006年实施品牌化运营以来，良品铺子的业绩规模常年居行业前列。但公司并未固步自封，2019年1月，公司大胆启动了战略变革，在行业内率先提出“高端零食”定位，并从品牌形象、产品研发、渠道运营、用户体验等各环节进行全面升级。
新战略实施的第一年，公司便取得骄人的成绩。从业绩上看，2019年上半年，公司营收同比增长15.5%至35亿元，扣非后净利润同比增长64%至1.56亿元，业绩继续保持高速增长态势。
公司预计2019年全年收入为72.38亿元-79.62亿元，同比增长13.5%-24.8%，归属于母公司所有者的净利润为3.34亿元-3.66亿元，同比增长40%-53.4%。目前该业绩体量在所有可比上市公司中居首位。
盈利质量颇为优异
公司不仅盈利水平颇高，盈利质量也十分出色。数据上看，其一，主营毛利率逆势保持稳定，线上业务毛利率连年抬升。2016-2018年，可比上市公司平均毛利率依次为39.8%、37.15%和34.91%，呈现逐年下降趋势，而期内公司主营业务毛利率分别为32.88%、29.52%和31.3%，表现极为稳定。2019年上半年公司毛利率继续抬升至32.62%，其中起步较晚的线上业务表现更是优异，2016年-2019年上半年毛利率分别为24.7%、25.63%、28.44%和28.83%，逐年攀升。
其二，应收账款周转率和存货周转率逐年递增，且显著好于行业水平。应收账款周转率2016年-2019年上半年分别为51.29、58.54、64.25和26.02，同期行业平均值为28.76、30.59、29.17和16.47。存货周转率则为5.19、6.25、6.65和3.97，同期行业平均值为3.58、3.52、3.99和2.93。在保持收入快速增长的背景下，保持如此高，且显著优于行业的周转率实属难得，显示出公司较强且不断提升的运营效率和管理能力。
未来高增长可期
展望未来，良品铺子业绩高成长仍值得期待。休闲食品企业能否持续成长要看渠道网络、经营效率及产品升级等方面的优化。公司此次IPO募资4.879亿元，将用于加强营销网络、仓储物流、信息系统数字化及食品研发和检测中心等四个方面的建设，这些项目可谓有的放矢，将显著拓宽公司成长空间。
渠道上，公司未来三年计划新开设376家直营店，填补公司优势区域（华中地区）控制力度较弱的部分，增强在薄弱地区（华东、华南等地区）的营销网络辐射作用。同时，对652家老店集中进行升级改造，进一步挖掘和提升现有门店的盈利能力。另外，公司计划在现有版本基础上，对无线自营APP进行全面升级及推广，加强线上线下的协同销售。
仓储物流方面，在现有物流仓储布局基础上，公司将在华中、华南、华北等地新增多个大型现代物流仓储中心。项目建成后，公司将建设成为国内休闲食品行业领先的现代化物流配送网络。
数字化方面，自2014年启动数字化转型以来，公司成功将各业务环节打通，实现全链路可识别、可触达、可运营，释放出巨大的价值。对外，使得品牌会员的规模与质量显著提升；对内，使得企业运营效率逐年提升，年人效提升率达到20%。信息系统数字化升级后，将大幅提升公司整体经营效率。
产品方面，产品推陈出新是休闲食品公司持续发展的基础。2019年以来，良品铺子对120款产品进行了升级，涵盖坚果、红枣果干、海味、肉类、面包蛋糕、饼干膨化、儿童零食、糖巧、花茶冲调和饮料饮品10个品类，目前已经拥有超一千种零食品类。研发中心和检测中心建设有助于公司零食品类拓展及产品质量保证。
对于良品铺子来说，上市不是终点，而是一个重要的里程碑。良品铺子将从资本市场汲取更多的社会力量，将高端战略向更扎实、纵深的方向推进。
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