陽穀華泰發佈2019年年報，報告期內公司營業收入20.14億元(YoY-3.25%)，實現歸母淨利潤1.84億元(YoY-49.80%)，業績符合預期。
一、橡膠助劑銷量有所提升
2019年橡膠助劑銷量有所提升，但基本被價格下滑抵消。2019年，公司繼續深入實施大客戶戰略，圍繞重點客戶和重點產品持續開發推廣，擴大了公司的市場份額，報告期內實現橡膠助劑銷量14.99萬噸，同比增長26.82%;但由於汽車產銷量下滑導致對橡膠助劑需求下滑，市場供需關係變化導致橡膠助劑價格呈回落趨勢，對經營造成較大不利影響。根據隆眾化工數據，以促進劑NS為例，2019年華北地區平均價格為2.26萬元/噸(不含稅)，較2018年均價3.24萬元/噸大幅下滑30%。公司主要產品加工助劑、硫化助劑分別實現營業收入7.33億元、6.05億元，同比下滑9.13%和11.5%;毛利率分別為27.80%、15.84%，較18年下降11.5和10.1個百分點。
二、新型助劑項目貢獻逐漸提升
促進劑價格已跌至歷史底部，不溶性硫磺等新型助劑項目對業績貢獻逐漸提升。在新型助劑方面，公司優勢產品不溶性硫磺現有產能4萬噸，其中2萬噸為2020年年初投產的連續法工藝，產品具有高熱穩定性和高分散性，該項目投產後可緩解目前國內高端不溶性硫黃進口依存度高的狀況，實現進口替代，同時為該產品出口奠定基礎，成為公司新的利潤增長點。此外，公司建成的新型硫化劑DTDC、新型硫化促進劑TBZTD、TiBTD、新型多功能交聯劑、後硫化穩定劑HTS各500噸/年的生產車間已開始貢獻業績，長期來看，公司不斷擴展在高性能助劑領域的佈局，將提升產品附加值和公司綜合競爭力。
三、積極推進項目建設
2019年6月公司被山東省政府確定為首批化工重點監控點，子公司山東戴瑞克新材料的所在地東營河口化工產業園也於2018年6月被確定為山東省第一批化工園區，這兩項認定對於公司意義重大，為陽穀華泰的項目建設和未來擴張打下了紮實基礎。19年底公司發佈了投資5.06億元建設9萬噸/年橡膠助劑項目的計劃，主要包括4萬噸不溶硫、3.5萬噸酚醛樹脂、1萬噸新型粘合劑HMMM等產品。2020年公司計劃完成年產1.5萬噸促進劑M項目、3.2萬噸橡膠助劑搬遷升級改造項目，並積極推進9萬噸高效能橡膠助劑建設項目。2019年年底，公司在建工程已增加至2.21億元，2020年將是公司新一輪高速成長的起點。
四、盈利預測與投資評級
由於促進劑等產品價格大幅下滑，下調公司2020-2021年盈利預測至實現歸母淨利潤2.5、3.5億元(調整前為3.62、4.07億元);同時公司新項目推進較快，新增2022年盈利預測為實現歸母淨利潤4.8億元，對應PE13X、9X、7X，維持“增持”評級。
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