1950年威廉·魯恩(William Ruane)在哈佛商學院畢業後，進入哥倫比亞大學參加了本傑明格雷厄姆和大衛多德教授的價值投資課程。他還同另一位同學沃倫巴菲特建立起了深厚友誼。
多年後，當巴菲特解散他的合夥公司時，他建議任何仍然對價值投資感興趣的合作伙伴把錢投入到魯恩那裡。魯恩公司的旗艦價值投資基金是一個開放式的共同基金—紅杉基金。
在接下來的38年中，紅杉基金的表現優於標準普爾500指數，基金年複合收益為15.48%，而指數則為11.68%。 魯恩關注的是保護現有投資者的利益，因此該基金於1982年封閉，除非之前已經持有該基金的股份，否則沒有人可以認購額外的份額。這種限制一直持續到2008年。這為紅杉基金創造了一個蓬勃發展的市場，甚至在eBay上以1000美元的價格上市，因此想要認購一股的投資者加入該基金，然後才有資格認購額外的份額金。
儘管魯恩2005年去世了，但他仍然永遠地沉浸在偉大的價值投資的萬神殿中，他證明了通過專注於以誘人的價格購買優質股票，以較低的風險擊敗市場是可行的。
紅衫基金的不同之處
紅杉基金以與沃倫巴菲特相同的方式進行價值投資，通過以誘人的價格集中持有高品質公司。這種專注的投資風格是沃爾特·施洛斯、特威迪·布朗和本傑明·格雷厄姆價值價值投資領域的另外一端。例如，該基金在交易價格低於每股100美元時購買了大量的伯克希爾哈撒韋公司(相比之下，近年來每股高達300000美元)。這使得價值投資者能夠在沒有頻繁決策和資本利得稅的情況下穩步增加基金收益。
威廉·魯恩的投資策略
盧恩曾在哥倫比亞大學授課時，講述了引導自己投資生涯的策略。
1、買好的企業。關於好企業的判斷，最重要指標是其資本回報率。在他所講述的幾乎每一個案例中，如果一家公司在很長一段時間裡賺取了卓越的資本回報，那一般是因為該企業在其行業中享有獨特的地位，或者是因為企業具有卓越的管理能力。公司能夠獲得高的資本回報同時意味著，如果收益不用來支付股息，而是作為企業的留存收益，該部分可能會以高回報率進行再投資，這為股東未來提供了良好的預期收益和資產的增長率，並且公司的資本需求也會比較低。
2、購買具有靈活定價權的企業。好企業的另外一個指標是其業務的競爭地位和產品定價能力的靈活性。因為產品定價的靈活性可以為投資者在通貨膨脹時期提供一個避免資本受侵蝕的重要工具。
3、購買能帶來淨現金流的企業。區別會計收益和現金收益是非常重要的。許多公司必須將業務收入的很大一部分用於維護廠房和設備，目的只是為了維持現有的盈利能力。由於這種損耗，許多公司的會計報告的收益可能會大幅高於其真實的現金收入，在通脹時期尤其如此。現金收益是投資者真正能夠獲得的收益，它可能是資產增值或者是紅利收入。其強調的是公司收入的很大一部分是以現金形式產生的。盧恩對科技股沒有太多興趣，他強調，瞭解公司將來遇到的問題是至關重要的。他指出有兩種形式的損耗：①實物磨損。 ②形勢的變化(產品、設備或者生產方法過時)。
4、在適當的價格購買股票。雖然股票的價格風險無法完全消除，但可以通過避免買入高市盈率股票的方法來減輕風險。高市盈率的股票如果預期的收益增長沒有實現，其價格將面臨巨大的壓力。雖然識別優秀的企業比較容易，但是以其內在價值較大的折扣價格買入則相對困難。價格是關鍵，而價值和增長是密不可分的。在利率為6%的情況下，如果一家公司能以12%的收益率進行再投資，那該公司的股價應該享受一個溢價。
像威廉·魯恩一樣投資
要開始向威廉·魯恩一樣投資，需要注意一下幾條忠告：
1、儘可能獲得價值，即投資於國內股票和國際股票。
2、從資產負債表上尋找線索。價值投資是為了最大限度地減少負面影響，資產可以在出現問題時幫助我們實現這一目標。
3、強勁的每股收益很重要，因為正是這筆現金為股票回購、股息支付或核心業務擴張提供資金。
4、如果股票很貴，可以把錢購買國債。如果股票出現高估，不要認為你必須隨時投資。
5、永遠不要試圖把時間推向市場。如果你找到了好的價值，那就買吧。
6、你的股票可能再下跌30%或50%。如果你的估值是正確的，請購買更多。你不知道今天、明天或兩年後市場會是什麼樣子。但是你可以相當肯定它將在二十年會是什麼樣子。這才是你應該聚焦的地方。
7、尋找債務很少或沒有債務的公司。“能夠產生足夠的自由現金流來自籌資金。也就是說，他們不需要利用資本市場來為未來的經營或資金運作提供資金。這並不意味著他們會輕易地度過經濟衰退，但自我融資的能力可以降低風險。”
8、瞭解公司與行業特徵。你的股票是否依賴消費者支出、商業支出、這是必需品嗎？知道這個問題的答案會讓你在危機來臨時更好地評估你的風險，因為危機總是不可避免的。
威廉·魯恩的核心原則
長期投資策略基於以下幾條核心原則：
1、我們買入具備利潤增長前景的高質量公司的普通股，並期待出眾的投資回報，而且這種回報是可持續的。
2、我們嘗試以低於其真實價值的價格買入這些公司。這樣做大大縮小了候選公司的範圍，因為偉大的公司，通常已經獲得市場認可。
3、如果發現滿足我們前2個條件的公司，我們會大量的買入。
4、我們希望長期持有這些投資，只要公司基本面和利潤前景良好。即使他們面臨短期的挑戰，或者他們的行業不受青睞，我們通常還會持有這些投資。
5、賣出原則：如果我們持有的公司估值水平超過其盈利前景時，我們將賣出部分或者全部持倉。
我們堅持了這些原則將近40年，證明是行之有效的。
相反，我們發現極難分析那些迅速變化的科技公司的商業模式。而且普遍的，這些公司的交易價格高的離譜，其中隱含的是持續的完美的高增長和高利潤，與所有真實的經濟歷史形成強烈反差。對於我們來說，這是經不起檢驗的。
獨立思考
在哥倫比亞大學發表演講時，盧恩指出他相信成功的投資需要一個系統的方法，該方法就是以顯著低於內在價值的價格購買優質公司的股票。他將內在價值定義為，買賣雙方根據各自理性的價值分析，通過談判可以達成的價格。盧恩的投資策略與巴菲特的策略很相似，這不僅僅是巧合。
盧恩尋找具有穩健的資產負債表和持續競爭優勢的公司，然後在其中購買幾隻價格低於內在價值的股票。在必要時，盧恩不怕與傳統的資金管理方式背離。例如，在許多基金經理們爭先恐後地追逐熱門股，以抵禦業績相對落後的局面時，如果盧恩認為股價過高，他的基金往往會持有現金。從長期來看，這一戰略顯然是對投資者有利的。
由於盧恩的價值投資理念與華爾街一般的理念有著顯著的不同，他發現有必要自己用心做好研究，而不是依靠外部賣方機構的研究。由於對自身研究的堅持，盧恩在華爾街被稱為能夠鑽研發現隱藏的價值的“老式價值研究專家”。盧恩確信，研究和投資組合管理的職能不能分離，因為在由研究轉化為投資組合的過程中，許多研究精髓會丟失。
威廉·盧恩(William J·Ruane，1925年-2005年)，盧恩公司的創始人，紅杉基金(Sequoia Fund)的經理。自1969年成立以來至2005年，紅杉基金扣除管理費後獲得了15.48%的年回報率，而標準普爾500指數在同一時期只有11.68%的年回報率。
四十年投資路
1999年，網絡泡沫破滅前夜價值投資者備受煎熬時刻。
1999-2012紅杉基金的回報率
本文源自神基太保
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