基金定投周报第11期
一.本周定投
1.因篇幅原因，我们只统计了近3期实盘定投方案，其中标红的为本周方案。
2.具体方案为：
①定投部分：
上证50（110003）：300元
沪深300（000961）：300元
基本面60（530015）：300元
医药100（001550）：300元
医疗保健（110023）：200元
消费行业（000083）：200元
②灵活投资部分：
证券行业（501016）：200元
红利指数（090010）：200元
3.本周市场分析
①截止12月6日收盘，两市破净股共358只，破净率近10%。通常来说，破净股数量与行情相关性较强，股市低迷时破净股数量大幅增加，在市场估值下降的同时，市场也向底部靠拢，而在牛市中，消灭破净股也成为重要的标志。
这可以从历史数据上得到印证：
2005年6月6日，在连续4年的调整后，市场氛围接近冰点，彼时上证指数最低触及998.23点的低位，市场破净股数量高达174只，占比高达13.4%，但在此后，A股市场逐渐企稳，迎来连续两年的罕见牛市。
2018年底，A股破净股数量达到422只，占比达11.9%，此后不久，A股亦迎来反弹。
那么，是不是破净公司达到一定比率，大盘就必然见底反转并迎来一波牛市呢？
我觉得并不是这样的。美股市场当前的破净率在20%左右；而港股市场截至11月29日的破净股票数为1427只，破净率达58%，这也就意味着大量的港股被边缘化。未来随着A股市场回归本源，强化价值发现功能、完善退市制度，“破净”或成市场常态，A股市场的机构化、港股化特征会越来越明显。这也就是说，投资者倾向于持有国家政策鼓励的，行业景气度向上且盈利能力强的公司，比如医药生物、消费类等，机构资金抱团现象愈演愈烈，得到资金青睐的公司自然享有较强的估值溢价。而行业处于下行周期、不被资金青睐的公司市净率更容易回落至更低的区间。事实上，破净公司就主要集中在周期类行业中，比如银行、房地产、采掘等。
因此，综合来看，其只能作为一个参考指标，但据此来判断大盘见底或者说反转就未免显得太不靠谱了。
②本周还有一个值得关注的点就是创业板，包括科技股。从指数点位来说，创业板近两天又站上了1700点，同时部分科技股连创新高。这里面有很多原因，大的来说有国家对科技产业的重视，小的来说包括华为的手机五金冲压件及连接器供应商东莞勤德意外发生了火灾、中国台湾媒体报道8吋晶圆代工产能供不应求等。
其实关于科技股，我曾多次提过我的看法：那就是中国真正牛的科技公司，或者说互联网企业并没有在A股上市，整个A股中并没有多少能够长期稳定上涨的科技类上市公司。
与此同时，昨天我们也提到了关于创业板的看法：
①目前创业板的趋势不错是因为大盘蓝筹股前期积累的涨幅过大，市场资金出现了一定的分歧，获利盘从大盘股外溢到小市值股票之中。但是这个趋势并不会很长久，2020年第一季度创业板大概率有可能推出注册制，未来情况并不是很乐观。
②从长远看创业板有可能步中小板的后尘，股性活跃度下降，龙头对于指数的影响力越来越大，但是绝大多数公司却跟不上指数的步伐。所谓前车之鉴，中小板在创业板推出之后股性慢慢变弱是事实，再加上龙头股占比越来越大，绝大多数公司走势对指数影响越来越小。
③从定投角度来，创业板指数也不适合。第一，A股市场未来的趋势就是港股化，大盘蓝筹股享受更高的估值，更好的流动性，炒小只会越来越跟时代脱节。第二，创业板指数也开始失真，它未来既代表不了大盘蓝筹，也代表不了小盘股，投资它在投资逻辑上是不清晰的。第三，创业板其实有一点贵，迈瑞医疗在美私有化时市值不过200亿人民币，回国后就算业绩大涨，也不至于一年翻十倍。创业板有很多股票虽然跌了不少，但是依然很贵。以乐视为代表的妖股也没有少出，定投求稳、求长期上涨，明显创业板指数并不符合。
除了迈瑞医疗外，创业板指的前十大成份股也各有各的问题：比如温氏股份受肉价格周期影响，东方财富则变成了一个证券股，业绩靠天吃饭；宁德时代，随着新能源汽车补贴退坡，该行业也肯定是不如前几年那么吃香的。因此，就长期而言，创业板指其实并不适合投资。
4.本周上证指数点位在2900点左右，正常定投。
5.灵活投资部分，证券公司指数（指数代码：399975）持续在700点下方运行，因此本周投资证券指数基金200元。
事实上，本周证券行业的表现还是不错的。不过，证券行业真正的大涨应该是预期市场有明显好转的时候。那么，我们现阶段要做的就是保持耐心，坚持定投，直至春江水暖。没办法，证券行业就是这样，大部分的涨幅一瞬间就涨到了。为了迎来这一刻，我们需要克服很多人性方面的东西。包括现阶段整个组合的定投也是。
另外，截止2019年12月5日，中证红利指数的PE为7.78，PE百分位19.19%，依然处在低估状态。因此本周投资红利基金200元。
二.下周市场预判
从当前来看，经济增速下滑已成“共识”；货币政策仍在一定程度上受结构性通胀的掣肘；年底投资者的风险偏好较低，趋向“落袋为安”。所以短期市场或仍以震荡行情为主。
这点在今日（12月6日）的市场走势上体现的特别明显：央行开展3000亿元MLF操作，虽然利率未降，但在量上比到期多出1125亿元，超出市场预期。不过，市场依然走得特别纠结。
上证指数点位判断：向下的缺口2870点已经回补过了，接着踏踏实实等着2960点缺口的回补。
标的方面，依然是我们一贯的观点：整个市场中最为出色的公司，因为其业绩能够稳定增长，极少有黑天鹅；或者前景最为看好的行业。
三.持仓基金分析
1.易方达上证50、天弘沪深300、建信深证基本面60
分析：今年两市的中位数是+9.7%，也就是说一半的股票涨幅还不到9.7%，但是只要买指数基金，今年基本上都差不多有20%以上的收益。那什么指数最具代表性呢？当然就是分别代表上交所的上证50、代表深交所的深证60，以及代表整个市场的沪深300了。至于今年涨幅超30%的创业板指，上文已有过分析，这里就不再重复了。
2.天弘中证医药100A(001550)、易方达医疗保健行业混合(110023)
分析：医药100指数从前段时间的阶段高点13374.65点一路下跌到12月3日的低点12060.43点，下跌幅度近10%，达到了9.82%。直到近几个交易日，医药行业才有了一定幅度的反弹。为什么会出现这种情况？
首先，今年以来医药行业涨的太多了。以2007年10月16日上证指数创下历史高点6124点为起点，在截止到目前的个股涨幅排行榜中，排名靠前的股票中就有康泰生物、恒瑞医药、长春高新、爱尔眼科、鱼跃医疗等多只医药股。同时，虽然近段时间医药行业整体下跌幅度不小，但是今年以来涨幅最多的医药基金仍然上涨了80%。其余排名靠前的基金也上涨了70%以上。
其次，赚多了。包括基金在内的各大机构要在年底保数据与业绩，必然会降低仓位，并兑付一部分利润。另外一方面，“拳头”只有收回来才能够再次打出去，现阶段回收一部分资金，等待明年合适时机再投入到新标的之上，从大势来讲这只是常规调整。
最后，以带量采购为代表的政策措施进入又一轮发力期。这对于绝大部分医药企业来说绝对是一个比较大的利空，所以在近期也刺激了不少医药股继续下跌的步伐。
今年以来的大涨是过去的辉煌，不过我相信医药行业依然会是未来的牛股集中营。毕竟其背后是中国十几亿人的需求，而老龄化也在持续深化。
事实上，杀药价可以理解，因为这是民生工程的一部分。就投资而言，我们只要避开它就好了。就医药行业而言，值得看好的是创新药以及医保免疫的细分领域，如疫苗、血液制品、连锁医疗服务机构等。相关个股包括恒瑞医药、华兰生物、爱尔眼科等。我们可以看到，易方达医疗保健目前公布的持仓股可以满足这个要求。
3.汇添富消费行业混合(000083)
分析：消费行业近段时间有个让人感觉“白跌了”的新闻，那就是之前传闻白酒加税。结果，财政部12月3日发布消费税征求意见稿，市场非常关心的白酒税率并未调整。白酒仍然延续之前在生产(进口)环节征税的政策，税率为20%加0.5元/500克(或者500毫升)，这一下就解除了市场对白酒行业的短期担忧。但是由于市场短期情绪比较悲观，白酒直到今天才算是回过神来。
事实上，比医药行业更明显，每回跌下去的消费行业涨回来的更快。比如中证消费指数又快16000点了，中证白酒指数则已经站上了8000点，并收在了8125.78点。就投资而言，老实定投即可。
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