外匯天眼APP訊 : 新冠肺炎疫情在全球持續傳播感染以來，股票、原油等主要風險資產價格大幅下挫，債券、日元等避險資產受到投資者青睞。
2月24日至2月28日當週，美股道瓊斯工業指數跌幅高達12.36%，歐洲德法英等國股指跌幅也超過了10%，布倫特原油跌幅13.5%；避險資產10年期美債收率下行33個基點，日元漲幅超3%，而傳統的避險資產卻跟著美股下跌了，COMEX黃金價格同期跌幅達3.73%。
市場總是對的。分析師也總能為黃金的意外大跌找到各種理由來解釋，有的分析認為是機構的風控模型設置觸發的資產減倉，也有認為黃金更多的是跟隨了其大宗商品的屬性而下跌，還有機構分析稱近期COMEX黃金期貨多頭持倉已達歷史最高，做多動力衰竭所致。
事實上，黃金的避險屬性趨弱已經不是新鮮的事情了。2008年全球金融危機期間，黃金價格暴跌了30%，直到2008年10月才觸底反彈。
眾所周知，黃金是一種具有消費和投資雙重屬性的金屬。作為消費品，黃金是重要的裝飾品和工業原料，其需求一直與經濟增長呈正相關。另一方面，作為投資品，黃金是重要的避險資產，因此，其需求與風險相關。此外，各國央行出於對沖本幣風險、穩定外儲波動等多重因素考慮，也會持有一定比例的黃金。當然，經濟高速增長或通脹高企時，投資者也會配置部分黃金資產。但近年來，投資者對避險資產的偏好發生了一定的改變，美元、美債、日元等避險資產的較好表現嚴重削弱了黃金的避險屬性。
避險資產的選擇，多源自於投資者腦中根深蒂固的傳統觀念。在世界政局不穩經濟動盪的年代，黃金作為硬通貨，確實是國家和個人的首選；美元、美債和瑞郎成為避險貨幣分別是由於美國的經濟實力和瑞士政治中立國的原因；日元則是由於其良好的流動性以及低利率(融資的低成本以及做空的難度大)受到追捧。隨著社會經濟秩序的不斷穩固和完善，實際上黃金作為本國貨幣壓艙石的作用不斷被削弱，大家提到黃金避險，多數是基於對傳統避險資產的記憶。從筆者工作的經驗來看，目前全球資產配置的大型投資機構，對於風險資產的對沖，更多的是選擇債券(美債)和外匯(日元、瑞郎)資產來操作。
黃金的避險屬性減弱的同時，那麼在產量供給較為穩定的情況下，需求對其價格的邊際影響會比較大。上文說過，黃金具有消費和投資的雙重屬性，從相關的研究來看，黃金約有60%-70%的用途是首飾，10%的用途是其他工業，10%-20%是貨幣性用途。所以，除去投資屬性，黃金本質上還是一種大宗商品。大宗商品價格和經濟需求是緊密相關的，如果疫情的影響時間超出市場的預期，那麼經濟的下行幅度就會更大，在經濟走弱的大環境下，一般首飾、奢侈品等可選消費就會快速下滑。同時，全球供應鏈有可能會出現短期中斷，工業黃金需求會出現突然的下降，這是可能造成黃金短期下跌的基本面因素。
從交易行為本身來看，下跌的實質就是賣出要大於買入。
首先，交易上，資產價格在市場情緒一致時的下跌，大多是因為當前的資產價格已經充分反映了主要矛盾對價格的影響。以黃金為例，是否本次下跌是因為當前黃金的漲幅已經充分反映了疫情可能造成的影響，導致持倉者落袋為安。
其次，是機構流動性的需要。各機構的風控模型是不一樣的，有的機構遇到此類情況會降低整體的倉位，包括黃金；有的機構可能會騰出一部分流動性用於補充保證金；還有的機構可能會把盈利的資產獲利了結。這些都會導致投資機構賣出黃金。
最後，儘管黃金是避險資產，但新冠肺炎疫情對市場造成的恐慌程度要遠遠高於局部政治衝突、金融危機等。從近期全球的傳染性和傳播速度來看，如果其他國家不能做到像中國一樣的封城措施，那麼在特效藥和疫苗問世之前，疫情幾乎是不可控的。這種生死存亡的關頭，現金的重要性顯然要遠遠大於其他資產，儘管物資的重要性是首位的，但社會秩序沒有出現不可挽回的情況下，現金相比其他資產而言對人的意義更大。
以上三點，是可能導致黃金下跌的交易行為因素。
從技術面來看，其實黃金的下跌走勢並沒有確認。大家疑惑的只是上週黃金為什麼會與美股同步下跌？
從筆者角度來看，這種短期的背離並不能說明黃金運行的趨勢或者影響黃金價格的主要矛盾發生了改變，就像這幾天美股大跌超過10%，我們同樣不能簡單地認為美股牛市已經終結。市場短期的大跌，受情緒的影響會更大一些。經常做交易的人應該能理解這種現象，有時候只是偶然間砸出來的幾個大單，遇到合適的氛圍，可能就會影響一個交易品種一天甚至幾天的走勢。
短短一週的走勢，如果從黃金的供需、消費屬性等方面來做判斷，邏輯沒錯，但傳導的鏈條未免有些太長。筆者更願意比黃金理解成為一種弱避險資產，即發生風險事件，黃金價格首先會比較敏感地反映出來，但其避險吸引力要明顯弱於美債、美元和日元。因此，黃金的波幅和持續性要弱於其他避險資產。簡而言之，黃金的投資或者交易價值並不突出，不是投資者的首選。可能出於交易的便利性，一些投資者會選擇黃金進行交易或投資，但風險回報比並不突出。建議有精力的投資者還是投資股票或者偏股基金，保守投資者投資銀行理財更為安全簡單。
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