光大證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
精工鋼構(600496)
國內鋼構工程龍頭之一：公司主要業務包括裝配式建築產品和傳統鋼結構工程，是國內鋼結構工程龍頭之一，10年起公司進軍綠色集成建築領域，開發了獨具特色的實現鋼結構、預製混凝土混合運用的綠築GBS集成建築體系。
裝配式技術有優勢，“直營EPC+技術授權”雙模式齊頭並進，EPC轉型帶動傳統鋼結構工程競爭力持續提升：公司自主研發推出綠築PSC集成建築體系，建築裝配化率可高達95%，國內領先。目前形成了擁有自主知識產權的住宅、公寓、學校、醫院、辦公樓五大產品體系。依託PSC技術的裝配式建築業務採取“直營EPC+技術加盟合作”兩種模式同步推廣，18年開始陸續進入收穫期。截止1H19末，公司通過“直營EPC”模式斬獲訂單近20億；“技術加盟”模式主要通過公司的技術、品牌、管理輸出以輕資產方式打開業務覆蓋區域，達到快速提升市場佔有率的目的。另一方面，公司傳統鋼結構業務積極向EPC轉型，19年初公司承接了紹興國際會展中心一期EPC工程，合同金額達23.5億，（為公司18年收入的27.2%），以此項目為契機，傳統鋼結構業務向EPC轉型之路買入新徵程，公司競爭力有望持續加強。
行業景氣向上支撐需求，公司收入、訂單高增，利潤率修復有持續性：19年12月23日，北京召開的全國住房和城鄉建設工作會議，部委層面首次明確“鋼結構+住宅”試點，政策持續加碼，鋼結構有望站上裝配式風口。部分鋼構企業收入、新籤合同額增速向上趨勢已經出現，顯示行業景氣向上。公司19年前三季度收入73.1億，YoY30.9%，增速同比+10.7pcts，承接業務額合計112.2億，YoY18.9%，增速同比+9.5pcts，收入、訂單增速延續高增。19年前三季度歸母淨利率同比提升1.6pcts至4.2%。行業景氣度向上、經營管理效率仍有提升空間，判斷盈利修復有持續性。
維持“增持”評級：我們維持前期業績預測，19-21年歸母淨利分別為3.9/4.8/5.5億，YoY分別為112.1%/24.3%/14.5%，對應EPS分別為0.21/0.26/0.30元。最新股價對應公司19-21年PE分別為14x、12x、10x，參考可比公司估值情況，給予公司20年13x目標PE，對應目標價3.38元，維持“增持”評級。
風險提示：回款低於預期、鋼價大幅波動、政策風險、融資弱於預期
閱讀更多 Dword 的文章
