棉花收儲政策落地，收儲量不及預期，疊加下游需求維持弱勢，倉單又創新高，當前棉花壓力重重，截止11月28日收盤，棉花主力合約收跌0.86%。
01.USDA下調2019/2020年度棉花產量
11月美國農業部報告顯示，2019/2020年度全球棉花產量、期末庫存調減，進口量調增。全球棉花產量調減近300萬包，減少主要來自美國、巴基斯坦、印度和中國，其他產棉國如土耳其和土庫曼斯坦的產量也有所減少。報告預測，2019/2020年度美國棉花產量和期末庫存環比下調，原因是美國西南地區棉花減產。美棉產量預測下調至2080萬包，環比減少4%，國內消費量和出口量沒有變化，期末庫存調減90萬包，為610萬包，但庫存消費比為31%，仍是2008/2009年度以來的最高水平。
02.進口創新低，新疆棉花小幅減產
據海關統計，2019年10月我國棉花進口7萬噸，環比減少12.5%，同比減少36.4%。與8、9月份相比（同比降幅分別為43.3%、35.7%），10月份棉花進口同比減少幅度並未惡化，但環比仍處下滑通道（8、9月份棉花進口量分別為9萬噸、8.3萬噸）。同時，澳棉的進口量仍佔近“半壁江山”，美國、非洲、巴西居於2-4位。
受6-7月份新疆低溫天氣影響，2019年新疆棉收穫較上年延期7-10天，市場由9月份的增產預期演變到10月份後的減產預期，有機構預測判斷2019/2020年底新疆棉花同比減產10%。從加工情況來看，結合10-11月多口徑不完全統計，減產幅度5-8%或以上。11月預測：2019/20年度棉花產量調減31.7萬噸至584.3萬噸，消費量調減15.98萬噸至758.8萬9噸，由於中美貿易談判不確定性，棉花進口量可能較18年減少50萬噸左右，期末庫存調減15.72萬噸至575.33萬噸。新疆棉花小幅減產對價格有一定支撐作用。
11月中國棉花產銷預測表（中國棉花網）
03.新棉加工不斷累加銷售壓力凸顯
截至11月26日，全國累計加工皮棉319.8萬噸，其中新疆326.02萬噸，較去年同期的311.64萬噸增加0.63%。隨著新年度棉花加工數量不斷累加，棉花加工企業工作重點也由前期的收購、加工逐漸轉向加工、銷售。對於部分加工機採棉的軋花廠來說，因採收時間較為集中，且採收結束早，預計加工工作也將早於往年結束。11月中旬以來，新棉銷售企業明顯增加，而且價格也逐漸明朗化。今年新疆機採棉雜質偏高，手摘棉馬值偏高，是新棉購銷過程中的突出問題，從實際成交來看，下游企業主要挑選部分高品質新疆棉作為補充，在一定程度上影響棉企銷售進度。
04.紡織行業回暖乏力
進入10月份以後，受國內棉價上漲和季節性訂單帶動，國內棉紗市場略有回暖，但較往年“金九銀十”傳統旺季相差甚遠，產業鏈呈現棉紗弱於棉花，棉布弱於棉紗，紡織服裝最弱的態勢。10月全國紗產量247.8萬噸，較9月下滑16.5萬噸，布產量37.9億米，較9月減少5.2億米，下游需求明顯萎縮。10月份，國內限額以上服裝鞋帽針織類零售額同比下降0.8%，紡織品服裝出口額同比下降1.67%，其中服裝下降5.92%。由於中美貿易摩擦具有長期性和複雜性，目前利多驅動僅限於情緒層面，我國紡織品出口仍處下滑態勢。內外需求同時回落，棉花消費短時間內難以提振。
05.新棉上市，棉花庫存累積
wind資訊顯示截至10月棉花商業庫存309.36萬噸，較上月增加89.01萬噸棉花庫存仍處寬鬆格局。10月全國棉紡織企業棉花工業庫存環比增加0.82萬噸，但仍遠低於去年同期，下游訂單減少，企業補庫意願消極。由於下游需求難以明顯提振，隨著新棉陸續入市，後期庫存大概率出現累積，壓制棉花價格上漲。
Wind資訊
06.倉單創新高，套保壓力顯現
截止11月27日，鄭商所一號棉倉單16839張，有效預報5411張，總計22250張，為鄭棉上市以來歷史同期最高值。較前日增加619張，較上週增加2359張，倉單庫存總計89萬噸，較上週增加9.48萬噸。棉花01合約自10月初反彈以來，套保盤持續介入，倉單逐漸增加，棉花面臨上方壓力很大。
wind
新疆棉花小幅減產，價格處在近10年相對低位，受成本支撐大幅下跌可能性不大，但是倉單創同期新高，上行壓力很大，下游需求受經濟下滑和貿易摩擦影響難以短期內提振。短期內棉花難有趨勢行情，大概率寬幅震盪。
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