●（非特别标注，文章皆为谭浩俊原创）
近期，“去杠杆”和股市调整带来了民企融资难、融资贵以及由此衍生的债务难题，而各级“国资系”则频频在A股市场进行大笔收购业务。9月10日，一日之内，已有三家公司先后披露国资控股或拟控股。怡亚通(002183)和环能科技(300425)披露拟引入国资控股股东；同日英唐智控(300131)披露非公开发行股份中拟引入浙江国有资本，并可能将控股权转让给国有资本。
在积极推进国资国企改革，鼓励企业发展混合所有制，大力引进民营资本，改善国有企业资本结构，增强企业活力，提高资源微电脑效率的大背景下，国有企业也依据自身发展需要，通过一定方式参与民企改革、民企资产重组、民企股权结构优化，应当说，是一件好事，也是国企与民企加强互动的有效方式。
事实也是，按照国资国企改革目标，国有企业在改革过程中，并非过去一段时间提出的非此即彼模式，而是在需要和可能的情况下，可以互相渗透、互为补充，民企可以参与国企改革，国企也可以参与民企投资。特别是转型成国有资本投资或者经营公司的企业，更能够利用市场化手段，参与民营企业的投资。必要时，可以控股民营企业。
需要注意的是，国企参与民企投资必须把握好三个方面的“度”。首先，要把握好负债率的“度”。虽然转型为国有资本投资经营公司的企业，大多资产质量较好，资产负债率较低，可以运作的空间较大。但是，这并不是说就可以放开手脚却负债扩张，可以不计代价地进行市场并购。对国企并购来说，最关键的还是要突出主业，突出市场的引导作用。因此，并购一定要适度，要有节制，而不是盲目并购。不符合主业要求，不能对企业发展产生积极影响的项目，不能随意并购，防止企业资产负债率快速提升。
其二，要把握好舆论和公众心理的“度”。眼下，舆论和公众最关注的还是民营资本如何参与国企改革的问题，是国有企业在改革过程中能够放到什么水平、能否给民营资本更多的进入空间。如果国有企业过多地参与民企投资，特别是利用资本实力和民企遇到的困难争夺控股权，会容易让舆论和公众产生“国进民退”的想法，对国企改革的诚意产生怀疑。按照证券时报·e公司调查发现，截至目前，“国资系”主体正在参与或已经完成20余家A股上市公司的控制权交易。所以，必须掌握好参与的度，把握好参与的方式。只要是竞争性行业，能够不对民企实施控股的，尽量不要控股。切不能因为财务数据核算需要，逼迫民企交出控股权。
第三，要把握好投资目的的“度”。我们注意到，地方国企在参与民企投资过程中，存在一个比较明显的特点，就是对陷入困境的民企进行投资或股权收购。尤其是负债比较高，运行十分困难，且企业又没有核心技术和核心产品的企业，国企也会出手投资。这其中，对民营上市公司的投资，是地方国企最热衷的。那么，国企对这些民企的投资，到底是主业发展需要呢，还是地方政府的要求，想让国企扮演救苦救难的“观世音菩萨”，以确保本地上市公司不因为经营困难而被其他地区的企业并购，甚至退市。如果这样，国企对民企的投资，就需要打住，不能再支持。
从总体上讲，国企与民企的互动，还是要以民企多多参与国企改革为目标，让更多的民间资本能够进入到国有企业，帮助国有企业解决“高杠杆”问题、经营机制不活问题、适应市场能力不强问题，推动国有资本与民营资本的更好融合。对国有企业参与民营企业的投资问题，则要把做强主业放在首位，让主业来决定是否应当参与民营企业的投资。尤其在股市比较低迷的情况下，国有企业不能以“抄底”的面目出现。如果真的带着“抄底”的目的，对民营企业来说，就是一种伤害。毕竟，国企与民企在融资问题上的差距是存在的，“抄底”股市，就等于是另一种“高杠杆”收购民营企业股权，也会被认为是“门口的野蛮人”。
tanhaojun1962
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