文 | 孫煜 吳煜鵬
2019年12月22日，《中共中央 國務院關於營造更好發展環境支持民營企業改革發展的意見》發佈。這是2018年“民企紓困”政策密集出臺以來，中央政策再次“力挺”民企。
過去一年間，5000億各類紓困資金有序落地，上市民企公司質押風險緩解。不過，數據顯示民營企業的債市違約率依然偏高。
從整體情況來看，2014-2019年，中國信用債違約規模和違約只數均呈上升趨勢。中信證券數據顯示，2018年中國信用債累計違約規模和違約只數較上年同比翻番，去年累計違約規模達1572億，累計和新增違約只數分別達165只和43只。
截至今年12月15日，已有地方和中央國有企業、外資企業、公眾企業和民營企業等多種屬性企業違約。信用債共違約197只，累計違約規模為1485億元。其中民營企業仍是債券違約主力，今年違約數量達165只，在2019年所有違約債券種類中的佔比為84%。
2019年新增信用債違約主體也以民企為主。據Wind和海通證券數據，今年1-10月新增違約民企共27家，在新增主體總數中的佔比為68%。作為對比，去年同期民企的佔比為77%，去年全年民企的佔比為79%。金額方面，據興業證券統計，今年截至10月26日民企違約債券餘額高達1030.4億元，佔整體違約規模的88.6%。作為對比，同期國企違約的債券餘額僅為133億。
行業方面，據Wind和海通證券數據，今年1-10月新增違約民企以製造業為主。製造業民企佔比達52%，較去年有所提升。建築業民企佔比為11.1%，排名第二。此外，今年新增違約民企行業集中度有所提升，主要涉及7個行業，去年則涉及14個行業。
違約率方面，據海通證券測算，今年民企經簡單年化後的邊際違約率約為4.66%，雖然高於國企的0.28%，但較之2018年的5.12%已有所改善。
此外，數據還顯示民企違約有逐漸向中高評級企業蔓延的趨勢。據海通證券測算，評級為“AA+及以上”的中高評級民企，今年的邊際違約率大幅上升，從2018年的2.38%上升至4.35%。 而低評級民企今年的邊際違約率則有所下降，從2018年的6.65%回落至4.82%。如果以2018年發債的企業為觀察樣本，則中高評級民企在今年（即發債次年）的邊際違約率反而更高：中高評級民企為6.43%，低評級民企為3.86%。
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