作者Leo劉尊
總營收32億元，同比增長43.3%，非美國通用會計準則下，淨利潤達6.9億元，同比增長31.1%，總營收和淨利潤均高於市場預期。
面對這樣的Q1財報，歡聚時代（NASDAQ:YY）董事長兼代理CEO李學凌表示，我們很高興公司2018年第一季度增長勢頭強勁。
然而他可能高興太早了，就在Q1財報發佈的美國東部時間6月6日當天，歡聚時代股價先是上漲4%，而後大幅跳水13% ！
由於股價大跌，6日收盤後，歡聚時代總市值跌至65.6億，而前不久自家分拆上市的虎牙，市值已達58.9億。上市不到一個月股價就已翻倍的虎牙，市值說不定就要超過母公司了。
得益於虎牙分拆上市，我們能從同是歡聚時代旗下的虎牙直播與YY直播的對照中，發現直播行業的趨勢：秀場直播萎靡不振，增長乏力，而遊戲直播方興未艾，蓬勃發展。
營收淨利超預期，增速持續放緩，成本也在劇增
我們先來看歡聚時代Q1的主要數據。
第一季度，總營收為人民幣32.4億元，同比增長43.3%。營收的增長主要得益於流媒體直播服務營收的增長。不按美國通用會計準則計算，第一季度淨利潤為人民幣6.9億元，與去年同期的人民幣5.3億元相比，增長31.1%。
這樣的成績無疑是相當光鮮亮麗的。然而...
若按照美國通用會計準則，歡聚時代的淨利潤為人民幣4.4億元，比上年同期的人民幣5.4億元下滑了18%。其主要原因是「虎牙B輪股權融資相關的A類優先股股東認定股息所帶來的損失。」
此外，成本也隨著營收的提升水漲船高。第一季度，歡聚時代的營收成本為人民幣20.1億元，同比增長46.4%。第一季度營收成本的增長，主要是由於收入分成費用和內容成本的增長。
同時，毛利潤在增加，但毛利率在降低。第一季度，歡聚時代的毛利潤為人民幣12.3億元，同比增長38.6%。但第一季度毛利率為38.0%，略低於去年同期的39.3%。
所以仔細看來，歡聚時代的Q1財報其實也並沒有那麼光鮮。
此外，光從營收來看，Q1已是歡聚時代連續第三個營收同比降低的季度了。歡聚時代預計，2018財年第二季度淨營收將達到人民幣36億元至37億元，同比增長38.0%至41.8%。即使按照最高41.8%來看，2018 Q2也將是歡聚時代連續第四個季度增速同比降低的季度。
如果再加上高管減持這一因素（歡聚時代 2017年年報顯示，截止2018年3月31日，李學凌持股為14.8%，而此前這個數據是17.4%，造成其持股比例下降的原因，一方面是發行新股，另一方面則是減持。）那麼股價大跌並非不可解釋。
離開了虎牙後，YY的秀場直播前景如何？
雖然李學凌稱第一季度，其移動流媒體直播月度活躍用戶人數同比增長23.9%，達7760萬人。
但第三方數據顯示YY在移動端的市場滲透率正在下降。極光大數據此前發佈的《2018年3月直播app行業研究報告》顯示，2018年2月最後一週，YY APP（歡聚時代目前主打的直播APP）的市場滲透率低於虎牙和鬥魚。且在這二者明顯上升的趨勢下，YY的滲透率曲線依舊「毫無動靜」，甚至有下降趨勢。
雖然歡聚時代是虎牙母公司（持股44.5%），但若僅從資本市場表現來看，歡聚時代的前途似乎並不如虎牙般一片光明，原因有兩點。
首先，歡聚時代過於依賴起家的PC端，移動端略顯乏力。此前歡聚時代的財報顯示，2016年第四季度其移動端月活躍用戶數為5600萬，而PC端月活躍用戶數為9610萬（此後歡聚時代再未公佈PC端用戶數據）。
從這個數據中可以看出，歡聚時代在很大程度上仍是一家PC端的軟件公司。另一個佐證是，歡聚時代發佈的獨立APP就已經多達50多個了，而活下來的屈指可數...
第二，YY直播此前過於依賴遊戲直播所帶來的流量，虎牙分流以後，YY直播雖保有部分遊戲直播的內容，但流量受到很大程度上的打擊，氫媒工場查閱艾瑞數據顯示，2018年1月以來，YY直播的月獨立設備數（意義類似月活）持續走低，從1月的2516萬臺將至4月的2041萬臺。
另一方面，分拆出去的虎牙則過得挺樂呵。6月6日，虎牙發佈2018財年第一季度財報，報告顯示，虎牙第一季度總淨營收為8.436億元，同比增長111.5%；淨利潤為3140萬元。艾瑞數據也顯示近來該APP月獨立設備數有不小的上升趨勢。
因此，從資本市場表現來看，虎牙一路高歌，而歡聚時代則不被投資者看好，也有其行業層面的緣由。
當然，並不能就此看衰歡聚時代。近來，歡聚時代在Bigo Inc.的D輪優先股融資回合中以領投者的身份投資了2.72億美元。此輪融資後，歡聚時代成為Bigo最大的股東。Bigo總部位於新加坡，旗下擁有全球領先的海外直播平臺Bigo Live和短視頻製作分享平臺Like。投資出海，可能是歡聚時代下一個增長點。
直播行業走向分化：秀場直播萎靡不振，遊戲直播方興未艾
虎牙一路高歌，而歡聚時代大幅跳水，其背後是直播行業正逐漸走向分化的趨勢：遊戲直播方興未艾，秀場直播萎靡不振。
眾所周知，秀場直播（即除了遊戲直播以外的泛娛樂直播）領域內競爭激烈甚至慘烈，有陌陌、花椒、映客、熊貓、全民直播、一直播、等強勁玩家。百播大戰還歷歷在目，時至今日戰火也並未熄滅。
隨著2017年史上最強監管的出現，直播平臺幾乎因為內容問題遭遇「腰斬」，再加上直播平臺在2017年迎來了「資本寒冬」，就不難解釋直播為什麼只能是「曇花一現」。2018年年前因為直播答題一下子又讓秀場直播看到黑夜中的一絲光光亮，只是回過神來才發現一切都是「迴光返照」。
就在秀場直播開始「啞火」的2017年，一貫低調的快手開始嶄露頭角，並且迅速佔領二三線城市市場，於此同時「抖音」也正蓄力憋大招，終於在2018年全面爆發。
秀場直播是半成品，而短視頻是成品，秀場直播毫無固定品質的內容預期較為粗糙，而優質的短視頻卻能搭上算法推薦的東風席捲用戶注意力...勝負瞬見分曉。
氫媒工場查閱艾瑞數據發現，2018年1月以來，排名前5的網絡直播平臺（即主推秀場直播內容的平臺，不包含或少有遊戲直播內容）有4家出現了不同程度的活躍度下滑。
具體而言，除了傍上了微博的流量大腿的一直播，其它平臺的日子都不怎麼滋潤：綁定陌生人社交的陌陌，月獨立設備數幾乎是原地踏步；YY直播屢創新低，月獨立設備數減少了近20%，即將跌破2000萬大關；映客直播更是從1月的1849萬月獨立設備數跌至4月的1082萬，減少了近41%，幾近腰斬；花椒直播近5個月也跌去了35%。
可見，單純依靠美女帥哥、唱歌跳舞、聊天吃飯吸引用戶的秀場直播行業，2018年以來正在以流星墜落的速度冷卻。
同樣是直播領域，秀場直播這邊唱著《涼涼》，遊戲直播那邊卻集體高唱《好日子》。
艾瑞數據顯示2018年4月份排名前5的遊戲直播平臺月度獨立設備數全線上升。虎牙和鬥魚都突破了1500萬，在整個直播平臺中僅次於陌陌和YY直播。
易觀數據的一份《易觀:2017中國遊戲直播市場年度綜合分析》也顯示從2014年起中國遊戲直播市場呈現暴漲趨勢，並在2020年將達到65億。
可見，遊戲直播正取代秀場直播，未來很可能成為直播行業的槓把子、頂樑柱。
而這其中的原因也不難理解：
- 行業興興向榮。手機遊戲、電子競技的助推，讓遊戲直播擁有極強的生命力，遊戲不死，遊戲直播便永生；
- 用戶粘性較強。遊戲直播自帶強大的粉絲效應，這讓龐大的遊戲玩家擁有較強的用戶粘性；
- 內容新鮮多元。相比於秀場直播同質化的唱歌聊天，遊戲每一盤都千變萬化，再搭上不同主播、不同遊戲，其內容的多元化、隨機性、新鮮度都讓直播的內容變化萬千，不管是UGC還是PGC模式，完全不會有內容同質化或內容枯竭的擔憂；
- 變現能力多樣。遊戲天然帶有強大的變現能力，這讓遊戲直播商業變現可能性更加多樣，如直播平臺與遊戲廠商合作，再如直播平臺與電競主辦方廣告合作等。
寫在最後
直播行業的未來在哪？歡聚時代的股價用一個13%的大幅跳水告訴我們：不在秀場直播。
頗具戲劇性的是，歡聚時代旗下的虎牙用「IPO一個月股價大漲估值翻倍」的表現告訴我們，遊戲直播更被看好，更可能是直播領域未來的頂樑柱。
近來網傳鬥魚也將在今年第三季度赴港IPO，預計募集資金將在7億美元。算上虎牙，遊戲直播領域內的兩大玩家都將駛入名為資本的快車道。
資本助推之下，遊戲直播或將直播行業帶向一個新的春天。
原文鏈接：http://www.huxiu.com/article/247651.html
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