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张文朗 黄文静
要点
猪周期探底，粮价回落，果鲜超季节下跌，食品拖累，而油价大涨提振非食品，CPI同比与上月持平。国际油价大涨，复工、高温与环保提振国内大宗，加上低基数，PPI同比反弹。往前看，国内大宗价格的上涨主要受复工及高温等难持续、非基本面因素影响，而内有紧信用，外有贸易摩擦，国内大宗反弹或难持续。近期油价有所回落，但地缘政治、美国经济基本面叠加原油金融属性对油价的支撑仍难小觑。
正文
食品落，油价升，CPI持稳
5月食品拖累CPI同比较上月少增0.1个百分点，非食品多贡献0.1个百分点，CPI同比与上月持平于1.8%。
猪周期探底。前期大养殖企业扩产能，小企业上产量，猪周期下行使得今年猪价季节性反弹较晚，5月猪价同比跌幅仍在扩大，但3月初以来生猪养殖进入亏损区，猪粮比跌破6的盈亏平衡线，大猪库存去化，5月下旬生猪价格开始反弹
粮价下跌。国储稻谷大量入市，且进入消费淡季，而新上小麦质量不佳，粮价同比回落。
鲜果和水产品超季节性下跌。今年气温高于同期，果鲜上市量增加，同比增速回落。该四项拖累总体CPI同比较上月少增0.2个白分点。
而低基数致菜价同比反弹。立夏后蔬菜上市量增加，菜价环比下跌，但去年同期跌幅更大，鲜菜同比涨幅扩大，边际拉动CPI同比多增0.1个百分点。
油价大涨，交通和居住用燃料价格跟随上升，带动非食品价格反弹。
国际油价涨，复工高温提振，PPI反弹
去年同期环比负增、拉低基数，同时新增因素方面，国际油价大涨，国内大宗受复工与高温提振，5月PPI同比反弹至4.1%（前值3.4%）。
国际油价上行，发改委上调国内成品油价格，石油开采与加工分项同比涨幅扩大，边际贡献了本月PPI同比多增0.7个百分点中的一半。
煤价反弹。煤炭进口限制令4 月重启，而春季复工延后，下游需求释放，加上天气热于以往，6大发电集团耗煤超过历史同期，动力煤和焦煤价格均环比涨，同比涨幅扩大。煤基与油基化学化工品价格亦反弹。
钢价续涨。高炉开工率继续回升，但下游复工延续，钢铁库存继续回落，黑色采选与冶炼延压分项同比涨幅扩大。
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有色同比涨幅扩大，督查组进驻多省市，加上开工提振。
国内因素难持续，国际因素难小觑
往前看，国内大宗价格的上涨主要受采暖季限产后集中复工以及高温等难持续、非基本面因素影响，而内有紧信用，外有贸易摩擦，经济增长或继续承压，国内大宗反弹或难持续。近期油价有所回落，但仍在高位，地缘政治、美国经济基本面叠加原油金融属性对油价的支撑仍难小觑。
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