从过往经验来说，超跌反弹是大概率事件。但市场是任性的。

龙门资管认为，人民币在近期的快速贬值对大盘来说是雪上加霜。其实稍有常识，都知道人民币贬值对市场和对宏观经济带来的不利影响有多重。

1.人民币汇率贬值加快

6月20日人民币对美元汇率中间价报6.4586，较前一交易日下调351个基点。6月21日，人民币兑美元中间价继续下调，调贬120个基点，报6.4706，为1月12日以来新低。当日，在岸人民币兑美元汇率跌破6.50关口，为1月11日以来首次。

事实上，今年以来，人民币兑美元汇率经历了先升再平后贬的过程，在今年年初至2月中旬期间，人民币兑美元一直维持升值姿态，到了2月中旬至3月中下旬期间，人民币兑美元开始持续盘整；而从4月初开始贸易战至今，人民币则行走在贬值的路上，几乎抹平今年的升幅。

连续几天汇率下跌，让市场对人民币币值预期有了悲观判断。直接影响是，外汇储备的大幅下滑。

6月7日中国人民银行公布5月末外汇储备为3.11万亿美元，比上月减少142亿美元，低于市场预期值3.12万亿美元。再上一个月，这个数据暴减181亿。

在担忧储备下降的时候，其实，背后还有一个数据更值得担忧，那就是在3.12万亿美元的外汇储备中，预计外债水平已经达到了1.8万亿，也就是说，实际上可用的外汇储备也有1.3万亿左右。世界银行对中国外汇储备安全底线做过一个评估，大概是1.2万亿。1.3万亿已经触及这个底线。这意味着什么？

2.我们先来分析一下贬值原因：

a.外部最大的原因，就是龙门资管反复分析过的

美联储的持续加息和缩表，在今年两次加息之后，业内普通认为还会有一到两次加息。汇率是一国货币的价格，汇率升高，美元强势，美元指数也从今年88的较低点一度攀升至95，并且存在突破100的可能。

b.美国经济势头强劲，特朗普一系列推动经济举措效果显著，失业率低至3.8%，再加上发动对中贸易战助力，美国GDP增速已经高达2.8%。对于全球最大的经济体来说，这么庞大的GDP基数上增长2.8%，是非常巨大的一个绝对数。

c.全球对高居不下的中国国家债务问题的担忧。正如前两天我们分析的中国三个部门的债务之和（居民、企业、政府）与GDP之比，已经高达250%，民间统计这个数据更是达到可怕的380%。这意味着什么，之前已经分析过，此处不再赘述。

d.与美国一枝独秀相比，我们不得不承认，中国经济的增长乏力。拉动经济增长的三驾马车几乎同时失速：出口受贸易战影响，一度向好的数据开始下降；投资边际效率递减，再加上去杠杆去产能的背景，投资意愿也降到历史低点；由于医疗、养老、教育、房产新四座大山的压迫，居民的消费动力也不强，并且房产把居民的负债拉到历史高点，居民的消费费能力也明显下降。消费增速从长期保持的两位数降至一位数。所以，在宏观经济来看，悲观的看法是，中国的GDP增速有可能从6%跌至5%。

e.人民币严重超发。2018年3月份，根据中国人民银行的数据，人民币广义货币供应量已经高达173.99万亿元。按照当月汇率折算，人民币广义货币供应量（M2）为27.67万亿美元。相比之下，“美元+欧元”M2总量仅为27.66万亿美元，略略低于人民币的广义货币供应量。折算成美元，我们的广义货币M2总量在2009年超过美元，在2013年超过“美元+英镑”，2016年超过“美元+日元”。现在，又超过了“美元+欧元”。

形象一点来说，就是如果将人民币换算成美元的话，人民币的存量已经占到全球货币存量的33%，而中国GDP总量只占到全球的15%，也就是说人民币比全球平均水平超发一倍。

还有一个数据是，改革开放以来，中国M2的复合增长率是21%,远超同期GDP9.5%的复合增长率。

3.结论是人民币贬值的趋势基本形成。年内见到1：7可能性很大，未来再严重的情况也不是不可能。

4.后果：

a.贬值预期一旦形成，

外汇储备继续加速“外逃”。

b.央行陷入两难境地。一方面，因为去产能去杠杆，国内债务违约不断，国内经济可能发生系统性或者全局性金融风险，业内普通认为央行可能会降准来降低风险的发生。另一方面，由于美元加息，中国央行被迫向阿根廷、委内瑞拉等国学习，跟随美联储加息，但是这会对现在流动性紧张的国内经济当头一棒，实体经济的融资成本增加，融资难融资贵的问题会更加严重。

如果要打赢汇率保卫战和外汇储备保卫战，央行势必大幅加息，因此造成国内经济硬着陆的可能性是存在的。

c.中国地大但是物“薄”，很多领域尤其是大宗商品对外依存度非常高。其中粮食对外依存度为30%左右，大豆50%以上，石油70%以上，铁矿石6%以上……我国目前的对外贸易依存度在70%左右，远高于世界平均水平，属于高贸易依存度国家。一旦外汇储备大幅下降乃至耗尽，可能会出现无钱购买这些商品的局面，宏观经济因此停摆不是不可能的事。

d.从进口来说，进口成本将会大幅增加，

导致输入型通胀；但一定程度上可能促进出口，但是也仅仅是针对美元国家，非美元国家货币汇率可能下降得更快，购买力也会有更大的下降。

5.对投资来说，宏观面坏消息一个接一个地出现，中短期内会对股市形成压制。

当然，我们需要理性地看待这个问题。还是那句老话——机会是跌出来的。

当消费升级发生逆转的时候，开始出现了消费降级的说法。当经济下行，消费力下降的时期，会出现一种有趣的经济现象，叫“低价产品偏爱趋势”，当然，在经济学上，它还有个更响亮的名字，叫“口红效应”。它是指因经济萧条而导致口红热卖的一种有趣的经济现象。相应行业的机会，是可以挖掘的。

此外，因为经济不好，人们身心健康一般都不会太好，所以药品，保健食品在这个时段可能会有更大的需求，相关行业走出一波逆市场的行情也是可能的。同理，因为对未来产生悲观的预期，人们对保险的需求也会加大，以保障为主的消费品行业，有可能走出一波逆周期行情。