唐川林 | 中信证券钢铁首席分析师
中信钢铁团队，中信钢铁团队由钢铁首席唐川林组建，依托中信证券平台，为广大投资者提供黑色产业趋势研判和重点标的推荐。多次成功预测黑色产业短中期趋势。长期以来坚持研究创造价值的理念，活跃在产业前线。
黑色产业近期政策频发，加上淡季特征显现，多个品种和行业迎来了短期拐点，是否产业真的发生了逻辑转变？中信钢铁组自5月23日到5月31日，9天走访了超过20家华东和山东的主要煤焦钢产业公司，实地考察企业的限产和生存现状、收集黑色产业链的一手一线信息和趋势研判，当您的周期之眼。
具体行程如下：
5月23日-5月25日 华东站——水泥、钢贸商、钢厂调研，24号上海召开专家沙龙
5月28日-5月31日 山东站——钢铁生产企业、钢贸、煤焦矿企业。
让我们为您拨云揭雾，掀开6-9月的黑色产业配置机会！
核心观点摘录
【第一站】5月23日
华东地区某大型水泥生产企业：水泥订单6月边际下滑明显
供需格局
● 公司情况
今年上半年公司订单情况与去年持平，且没有受到限产影响，能够维持产销平衡且库容比较低。虽经历4月份子公司万吨量生产线停工整顿事件，但由于目前水泥市场供给不足，五月份复产后公司销量并未受到明显影响。不过受苏北地区梅雨季节影响，预计6月份公司产量将环比下滑20%左右。
● 行业情况
1.目前环保整改力度较大，受环保要求影响，
山东、衢州多地将有停工计划，持续性的限产导致出现需求缺口；下游需求结构出现变化，基建的比例上升，地产的比例下滑，而民用32.5水泥产销量缩减严重，面临取缔；全国水泥厂及熟料库位偏低。利润空间与价格趋势
2.6月整体需求不大，部分企业可能存在胀库的情况，所以预计6月价格可能略有回调，但因为货量较少较为短暂；从区域上来讲，华东区域价格将优于西南。但华东地区虽然使用量大，水道却比较发达，外地水泥将冲淡部分需求，故具体价格涨幅难以确定。
调研详情：黑色调研第一站：水泥订单6月边际下滑明显
【第二站】5月24日
江苏某大型黑色全产业贸易企业（煤焦钢）：贸易商同比库存偏高，后期继续以降库为主
供需格局
● 地区情况
1.目前徐州市钢厂基本处在完全停产，并且可能会持续较长时间，短时间内不会复产；钢厂停产的症结在于政府期望推动徐州18家钢厂并购整合。
2.徐州市焦炭企业大部分处在焖炉、降温阶段，目前不存在复产预期；钢厂停产导致当地焦炭没有需求。
● 行业情况
今年钢铁需求端下滑而成交量明显改善，可能是由于工程机械的销售数据落后于整个钢铁行业，这部分数据的变好带动了整体数据。
调研详情：黑色调研第二站：贸易商同比库存偏高，后期继续以降库为主
【第三站】5月25日
华东某大型黑色产业资讯企业：黑色产业目前的价格趋势和产业最前端的市场表现分析
供需格局
● 公司情况
1.5月份供需双强。产量屡创新高，需求居高不下，且价格回归高位，但悲观预期较强。其中，工业材需求相对平稳，而建筑材5月需求不会差于4月（主要体现在北方区域）。目前成交量数据较差的原因，主要是源于投机需撤退，与下游客户情绪导致的对需求采购压制。但钢材取货速度仍保持高速，代表终端需求并未降低。且5月23日已经发现下游压无可压、必须开始购买的迹象。
2.库存发生了不利变化，库存拐点可能在6月中旬，看好7月中旬的时间点。6月需求下滑明显，但看好下半年需求。需求在淡旺季可能出现明显的预期差，下一个预期差可能在7月。
利润空间与价格趋势
● 行业情况
供给侧改革核心目的之一是让市场后续保持环保投入和产业升级，将给钢厂留下利润空间，未来钢材高利润将保持。
调研详情：黑色调研第三站：资深专家谈黑色产业前因后果，这几个点将影响未来核心趋势
【第四站】5月28日
山东某焦炭生产企业：焦炭库存偏低，中期供需仍存缺口
一、供需格局
● 地区情况
2018年山东的整体生产限制将会更严格。
● 行业情况
1.今年全国焦炭限产实际增加，徐州等地复产难度极大，加之6月份上合峰会结束后钢材复产，焦炭供应会不足。
2. 干熄焦生产对产炉及环保设施的要求较高，目前干熄焦生产厂商较少，但2020年存在全国强制要求焦炭湿改干可能。
二、利润空间与价格趋势
● 行业情况
1.焦炭未来价格的涨跌会越来越快速，幅度越来越大，波动越来越像钢材。
2.目前钢厂心态发生变化，对价格波动抵触减少，焦化厂议价权变大。
3.焦炭期货价格：期货价格中枢在上移，短期回调是由于对徐州信心、上合峰会、获利回吐三方面因素导致的；今年焦炭期货价格定位可能在1900。
4.焦炭现货价格：目前焦炭单吨的利润为200元左右，焦炭现货价格仍有200的上涨空间。
调研详情：黑色调研第四站：资深专家谈黑色产业前因后果，这几个点将影响未来核心趋势
【第五站】5月29日
山东某大型钢贸商：国有钢厂订单较满，中板钢贸商难赚利
一、供需格局
● 行业情况
3.目前国有钢厂订单非常满，以直发中板订单为多，5月中旬订单已排至7月。
5.目前市场情绪较为低落，厂商认为没有主动累库的必要。
6.今年企业的轧线更多，产品间切换更快，冷热卷价差调整周期预期将缩短。
二、利润空间与价格趋势
● 地区情况
从去年开始，钢价特点就是山东和广东高，因此难以从山东发货到华南地区。
● 行业情况
今年以来，中板价格虽然坚挺，但由于钢厂定价跟钢贸商发货价差不多，中板钢贸商难以从中赚钱。
调研详情：黑色调研第五站：国有钢厂订单较满，中板钢贸商难赚利润
【第六站】5月30日
山东某大型钢铁企业：产业压力来自于终端需求对上中游企业的冲击
供需格局
● 地区情况
山东西部钢厂钢厂生产情况受上合峰会限产影响较小。
● 行业情况
1.环保政策不仅是对钢铁、焦炭等有影响，而是对整个黑色产业链有全面的影响，尤其是对现货市场的影响比较大。且政策的影响已经打破了过去市场简单的供需关系，而且这种影响不仅是短期的，也将是长期的。
2.后期市场对钢材有淡季的预期，但是总体情况并不悲观。
调研详情：黑色调研第六站：产业压力来自于终端需求对上中游企业的冲击
【第七站】5月31日
山东某民营钢铁集团：满负荷生产下的压力有望在后期继续传导，下游接货意愿边际减弱
一、供需格局
● 公司情况
公司满负荷生产，订单饱满，产品以协议销售（占80%）为主，950轧线检修将影响6月部分产量。
● 行业情况
今年一季度由于雨水等事件影响，巴西、包括淡水河谷与卡本等发货量很少，印度矿等非主流矿也存在减量情况，目前港口有库存不会有太大影响，但
如果铁矿低发货量再持续两三周可能就会影响国内。二、利润空间与价格趋势
● 地区情况
目前山东的热轧价格偏高，热轧价格高的主要原因是下游采购积极以及钢贸商惜售。
● 行业情况
1.钢材市场缺货但价格上涨乏力的原因在于，价格不只受成本影响，终端的接受能力对价格也有制约。目前虽供需平衡，价格方面下游用户不是很认可，4000块钱是大家达到共识的价格；青岛峰会之后，产能释放对市场价格形成压力，可能出现回调，山东地区价差将回归合理水平。
2.目前虽大部分人不看好铁矿价格，但对价格继续下跌存在意见分歧，因为目前贴水已经很高。
调研详情：黑色调研第七站：满负荷生产下的压力有望在后期继续传导，下游接货意愿边际减弱
【第八站】6月1日
山东某大型钢厂：钢厂挺价的底气在哪里？
一、供需格局
● 公司情况
1. 公司在青岛峰会期间主动限产，目前原材料库存较大，钢材库存处于正常状态。
2. 受青岛峰会的影响，企业预计主动性限产35%左右。
● 行业情况
6.目前建材供给紧张，需求主要来自基建，比重远超房地产；
带钢产销稳定，但存在区域性转移。之前以邯郸地区为主战场，随着限产政策越来约严格，主战场逐渐转移至山东山西。二、利润空间与价格趋势
● 行业情况
1. 由于社会库存偏低，钢材价格进一步下滑可能性较小，6月中旬如果有政策利好，价格上涨的概率较大；考虑到下游的接受程度，价格很可能呈“v”型走势。且由于表外表内的转换，以及钢厂结算方式、库存管理方式的变化，今年价格不容易有去年那样的大波动。
2.焦炭涨价带动焦煤部分涨价，但焦煤传统淡季在6-7月，且库存较高、出货量不大，故焦煤上涨空间有限；矿粉虽上涨，但长期并不看好。
调研详情：黑色产业调研第八站：解密钢厂挺价的底气在哪里？
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