摘要：全国抗击新冠疫情已初见成效，但疫情已经开始在全球其他国家蔓延。若全球疫情形势进一步加剧，我国经济或将面临外部需求收缩困境，对宏观经济产生较大影响。基建作为应对经济冲击的传统手段，此次或将继续发挥重要作用。
同时，2020年是我国决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚、实现第一个百年奋斗目标的关键之年，增长目标具有高度确定性。疫情发生后，政治局连续四次召开会议，后三次均涉及经济，且重视程度越来越高。
截至发稿，$中国交通建设(01800.HK)$涨近8%、$中国中铁(00390.HK)$涨近7%、$中国铁建(01186.HK)$涨超6%，$内房股(BK1234.HK)$板块涨超3%。
本文精编自研究报告《顺政策周期看好建筑板块估值修复》、《重大项目复工率提升，万亿投资计划开启基建大幕》、《资产荒与逆周期政策将推升板块配置价值》
保增长目标明确，财政货币政策加码护航
新冠疫情发生后，政治局分别在 1 月 25 日、2 月 3 日、12 日和 21 日召开会议。从通稿看，四次都以防疫为重点，后三次均涉及经济，且重视程度越来越高。
由于新冠疫情波及面较广，部分行业需求在后续时间不能得到弥补，预计全年业绩受到较大影响，对实现经济目标产生一定阻力，总体经济压力较大。因此政策会更加注重从进度可以调控、受到疫情影响不大的行业着力，如基建、地产等传统行业 。
财政政策方面不断强化升级。预计后续财政政策会继续加力，专项债新增额度有望超过 3 万亿，也有可能发行特别国债，一般财政预算赤字率也有望上调。货币政策强调要「更加」灵活适度。后续继续降准降息可期，货币环境有望维持宽松。
各部委出台具体政策落实稳增长。在政治局会议定调后，各个相关部委积极出台相关政策落实稳增长。
- 央行实行全面降准，并引导 LPR 报价下调。
- 交通部要求全力推进新建项目开工，做到「应复尽复、应开尽开、能开快开」。
- 财政部提前下达 2020 年新增地方政府债务限额 8480 亿元，其中一般债务限额 5580 亿元、专项债务限额 2900 亿元，并表示扩大地方政府专项债券发行规模，尽快形成有效的投资。
多省公布超万亿投资计划，地产因城施策趋向宽松
近期多地推出大规模重大投资计划，已公布的各地累计投资金额达 11 万亿元，其中云南、福建、河北、四川、河南等多地单个省份公布投资规模已超万亿。
- 云南提出实施基础设施「双十」重大工程，总投资约 3.6 万亿元。「双十」重大工程包括 10 个在建项目和 10 个新开工项目，其中在建项目总投资约 1.6 万亿元，新开工项目总投资约 2 万亿元。
- 福建省发改委发布《关于印发 2020 年度福建省重点项目名单的通知》，名单共列重点项目 1567 个，总投资 3.84 万亿元。
- 2020 年河北省重点项目计划共安排项目 536 项，总投资 18833 亿元，年计划投资 2402 亿元。
- 四川省共列重点项目 700 个，计划总投资约 4.4 万亿元，年度预计投资 6000 亿元以上 。其中续建项目 484 个，计划新开工项目 216 个。
- 河南省重点建设项目名单共列项目 980 个，总投资 3.3 万亿元，2020 年计划完成投资 8372 亿元，涵盖了产业转型发展、创新驱动、基础设施、新型城镇化、生态环保、民生和社会事业六大领域
预计未来其他省市将相继推出 2020 年建设计划，市场规模可期，随疫情有效控制，项目招投标的顺利开展，订单落地和业绩提升上将在企业层面加速体现。
此外，尽管「房住不炒」是当前地产的主基调，但目前稳经济背景下仍离不开房地产，后续各地仍将执行因城施策。
近期无锡、西安、南昌、上海、浙江等多个省市相继推出各类涉房支持政策，从暂缓土地出让金、暂缓贷款偿付等多个维度给予房企支持，以部分缓解房企因销售回款大幅下滑导致的短期资金压力。
部分银行调整首付比例及房贷利率政策，叠加房企融资趋于改善，房地产的施工和竣工有望保持去年的惯性，整个产业链预期也在提升 。全年看地产韧性十足，有望再超预期。
基建、地产、建材周期品种全面开花
基建央企：基本面稳健，性价比优
8 大建筑央企 2019 年第四季度单季新签订单合计 35625 亿元，同比增长 26.7%，订单趋势良好。8 家央企 2019 年全年新签订单增速均较 2018 年提升，其中中国化学新签订单增长56.7%，中国中铁新签订单27.9%，中国铁建新签订单增长26.7%。
当前除了规模较小的中国化学、葛洲坝外，其余大型建筑央企均已破净，估值处在低位，性价比优。
地产：资产荒推升投资价值
上周地产支持政策从供给端向需求端扩散，四限方面，厦门、钦州、九江调整限购限价，但政策表态仍然比较谨慎，并未形成明确的政策方向预期。
目前地产行业数据，虽然销售压力较大，但土地成交情况要好于预期，短期政策弹性仍需观察。板块投资方面，低估值、高分红，地产板块价值投资逻辑依然顺畅，资产荒与逆周期政策将推升板块配置价值。
个股方面，头部企业具备安全边际且管理红利将进一步释放，集中度提升持续性强于以往，推荐周转回款内生增长强的公司，如融创中国、中国海外发展、万科企业、旭辉控股集团等。
水泥：下游复工陆续恢复， 需求略有推迟但不影响全年
据了解，今年南方地区需求较往年元宵过后需求逐步启动滞后约 3 周左右，而北方地区仍处于需求淡季，正常下游复工要到 3 月中旬左右，因此北方地区受影响较小。
各地积极推动下游复工，需求迎集中释放阶段，而水泥作为早周期品种或率先迎来修复， 同时一季度为行业需求淡季，疫情影响有限，压制的需求完全可以后续追赶回来。目前水泥龙头估值普遍在 6-7 倍，盈利稳定、资产质量优质的水泥龙头向上弹性十足，开工端首选品种。
首选核心资产$海螺水泥(00914.HK)$：业绩确定性强，且盈利中枢大幅提升，资产负债表进一步修复。
玻璃： 库存持续增加， 关注下游复工情况
由于肺炎疫情的影响， 短期对于需连续生产的玻璃带来较大的影响， 一方面是受交通管制的影响，原材料短缺带来的风险；另一方面是销售不便导致库存增加。
但从中期来看， 2020 年地产新开工有望加速向竣工端传导提振行业需求，需求会迟到但不会缺席，待疫情缓解，下游需求有望快速恢复，全年呈现低开高走之势。
首选行业龙头旗滨集团：新品类稳步拓展、 高分红、业绩稳定增长， 关注$信义玻璃(00868.HK)$。
风险提示：新冠疫情持续超预期风险，基建政策落地不及预期风险，融资环境改善不及预期风险等。
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