海通證券發佈投資研究報告，評級: 優於大市。
榮盛石化(002493)
浙石化一期煉化項目全面投產。 公司控股浙石化 4000 萬噸/年煉化一體化項目 51%股權，項目總投資 1731 億元， 總規模為 4000 萬噸/年煉油、 800 萬噸/年對二甲苯和 280 萬噸/年乙烯，分兩期實施。 2019 年 12 月 31 日，公司發佈公告， 一期項目煉油、芳烴、乙烯及下游化工品裝置等已全面投料試車，打通全流程，已實現穩定運行並生產出合格產品。 我們認為煉化項目的投產使得公司全產業鏈佈局完善， 有助於提升公司整體盈利穩定性和競爭力。
浙石化二期項目穩步推進。 目前二期項目穩步推進，部分裝置吊裝工作開始進行。 資金方面， 二期項目計劃總投資 829 億元， 公司擬非公開發行不超過80 億元併發行不超過 40 億綠色債券； 此外， 浙石化向項目銀團申請二期項目貸款，意向授信金額 580 億元。
佈局成品油銷售終端。 浙石化一期、二期成品油產能分別為 836/824 萬噸，其中汽柴油產能分別為 552/533 萬噸。公司航空煤油主要銷售給中國航油，汽柴油計劃通過自建加油站及與三桶油合作銷售。 自建加油站方面， 浙石化與浙能集團合資成立浙石油（浙石化佔比 40%）， 浙石油在建加油站 55 座，計劃到 2022 年底建成加油站 700 座，公司預計全部建成後可通過自建加油站出售汽油、柴油共計 300 萬噸/年。
積極與國際石化龍頭合作。 根據中化新網， 2019 年 2 月 22 日沙特阿美簽署諒解備忘錄， 擬收購浙石化 9%股權，並佈局原油供應、成品油銷售等方面。2019 年 10 月 18 日，根據 BP 中國官網， BP 與浙石化簽署合作諒解備忘錄，雙方將在華東地區以 50:50 的投資比例， 合資建設並運營年產 100 萬噸的醋酸工廠。 我們認為浙石化與國際石化龍頭的合作， 將對浙石化項目在原料採購、成品油銷售等方面產生積極意義，並有助於公司未來產業鏈進一步完善。
PTA-聚酯環節穩步擴張，產業鏈規模有望進一步擴大。 公司子公司逸盛新材料（持股 50%）擬投資 67.31 億元，建設年產 600 萬噸 PTA 項目，項目分兩期實施。 此外，公司子公司逸盛大化擬投資 25.17 億元，建設年產 100 萬噸多功能聚酯切片項目。公司現參控股 PTA 產能 1350 萬噸（權益產能 605 萬噸），聚酯長絲及薄膜產能 155 萬噸，我們認為新項目的建設有助於公司擴大規模、降低生產成本，進一步鞏固龍頭地位，完善產業鏈。
盈利預測與投資評級。 我們預計公司 2019-2021 年歸母淨利潤分別為 24 億元、 43 億元和 50 億元， EPS 分別為 0.38、 0.68、 0.80 元， 2019 年 BPS 為3.59 元。 參考可比公司估值水平， 給予其 2019 年 35-37 倍 PE，對應合理價值區間 13.30-14.06 元（2019 年 PB 為 3.7-3.9 倍）， 維持“優於大市”評級。
風險提示： 產品價格大幅波動；浙石化煉化項目進度不及預期
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