申港證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
榮盛石化(002493)
事件：
公司發佈2019年三季報。公司前三季度營業收入、歸母淨利潤分別為596.6億元和18.5億元，同比分別為-5.36%和+0.92%。單季度來看，營業收入、歸母淨利潤分別為201.7億元和8億元，環比分別為-12.44%和+81.1%。業績超預期。
投資摘要：
三季度投資淨收益大幅增加。公司Q3投資淨收益4.6億元，除去對聯營企業和合營企業的投資收益外為2.1億元，較Q2大幅增加3.1億元或314%。該部分投資收益主要為公司通過PTA期貨、PX紙期貨等套期保值及部分金融資產增值獲得。
主要產品價格與價差有所下滑。Q3主要產品價差情況：PX-石腦油價差Q3為2796元，環比-530元/噸或-16%；PTA-PX價差1070元，環比-283元/或-20.1%；POY-PTA-MEG價差1676元，環比+214元或14.6%；FDY-PTA-MEG價差1727元，環比-150元或-8,2%；DTY-PTA-MEG價差3004元基本持穩。受原油價格波動及宏觀經濟預期悲觀影響，主要產品價格亦處於下行態勢。價差價格均有所下滑。
關注浙石化一期項目投產進度。浙石化項目總投資1730億元，總規模為4000萬噸/年煉油、800萬噸/年對二甲苯、280萬噸/年乙烯。一期規模為2000萬噸/年煉油、400萬噸/年對二甲苯、140萬噸/年乙烯及下游化工裝置。公司5月21日公告將第一批裝置（常減壓及相關公用工程裝置等）投入運行。我們認為公司常減壓龍頭裝置已經啟用，並在一定程度上貢獻了部分收益。浙石化項目一期投資高、產業鏈長、地處魚山島，且一、二期交叉建設，重點關注一期投產進度。
我們認為浙石化一期將在明年上半年實現商業化運營。浙石化項目具備長流程優勢及地處華東沿海發達地區優勢，原油運輸便利、產品銷售市場空間較大，項目投運將為公司業績帶來較大幅度提升，我們長期看好民營煉化項目的盈利能力。
投資建議：我們預計公司2019~2021年EPS分別為0.41/0.78/1.27元，對應PE分別為27.21/14.10/8.68，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：浙石化項目建設進度不及預期的風險、原油價格大幅波動的風險、產品供需急劇惡化的風險。
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