□清和泉資本董事長 劉青山
2019年，中國A股迎來一輪結構性行情，大量外資湧入，機構投資者迎來春天。在這樣內外複雜的新形勢下，如何去偽存真，在不確定性中尋找確定性，是值得我們思考的問題。筆者認為，從宏觀背景來看，經濟換擋、利率下行、逆全球化是目前市場三大趨勢。
今年市場特徵及驅動因素
回顧今年的行情可以分成三個層面：一是來源於2018年極端悲觀行情的估值修復；二是來源於2019年估值擴張；三是來源於2019年業績增長。這裡涉及“一個基礎”和“兩個驅動”。“一個基礎”是年初估值極為便宜。“兩個驅動”是政策+科技。市場結構分化也非常明顯，消費出現很多機會，實現了戴維斯雙擊，主要受益於行業集中度的提升，使得其盈利能力有所加強，市場地位更加穩固，比如白酒和調味品領域；而TMT多數以政策驅動為主，當然也有一些龍頭公司在越做越強，比如消費電子領域。
此外，目前國家對創新研發的投入已經到了落實階段，外部的衝擊促使我們要增加競爭力、加大研發。過去二十年來中國在研發的投入，從佔GDP的0.7%提高到2.2%，這種研發投入必然帶來更多投資機會，反映在投資標的結構上，在成長股、科技股中，很多有創新能力的企業走出了一波行情。
逆全球化勢頭不斷升溫
目前三個確定性的宏觀環境：第一，經濟處於增速換擋過程中；第二，利率處於下行通道中；第三，逆全球化勢頭不斷升溫。因為逆全球化會導致誰擁有統一的、單一的市場誰就有話語權。
筆者詳述一下逆全球化：全球化和逆全球化是相互交織構成輪迴的，過去100多年經歷了三輪週期，目前處於第三輪週期中。本輪週期的全球化開啟於20世紀80年代，標誌是新技術革命的興起，結束標誌是2008年全球金融危機，對應著全球的平均關稅從10%左右下降到了5%上下。而目前處於逆全球化過程中，全球平均關稅有緩慢抬升的勢頭，這是週期的輪迴。在全球經濟沒有找到新的增長點的背景下，這可能是個長期的過程。
這種條件下，誰擁有一個統一的大市場，誰就在全球經濟中佔有強有力的地位。如果投資者能夠認識到這一點，將會是中國市場未來很重要的信心修復。
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