10.21 翰宇药业糖尿病等核心药物暴雷 深交所再次发文业绩腰斩合理性

出品：中访网零度调研

研究员：朱婷婷

翰宇药业2019年8月29日披露2019年中期报告。公司2019年上半年实现收入4.51亿元，同比下降30.32%；净利润7667万元，同比下降63.46%。表现不佳，不仅公司的收入和利润大幅下跌，而且资产项中应收账款畸高，偏离行业正常水平，收购标的更是在业绩承诺期结束之后接连发生变脸。

上图来源：翰宇药业:2019年半年度报告

据企查查数据，成立于2003年并且在2011年于创业板登陆上市的翰宇药业，主要从事多肽药物的研发、生产、销售。多肽药物是翰宇药业核心产品，适用于控制门脉高压食管静脉曲张破裂出血和重症急性胰腺炎等症状。

根据财报，2019年上半年，翰宇药业的医药制剂收入同比下降8.7%至3.12亿元，原料药收入同比下降60.12%至2966万元，客户肽业务的收入同比下降61.49%至3619万元，药品组合包装业务的收入同比下降20.34%至3285万元，器械类产品的收入同比下降61.45%至3355万元，各项业务可以说是全线崩溃。

10月15日，创业板更是针对翰宇药业发布的公告，提出了质疑。要求翰宇在10月22日前就提出的问题做出书面说明，并提交说明材料同时抄送深圳证监局上市公司监管处。

上图来源：创业板半年报问询函【2019】第 102 号

截止中访网发文，翰宇药业没有公开回应。

翰宇的产品主要集中在糖尿病等慢病药物上。

目前全球批准上市的多肽药物已超过80余种，药物数量主要分布于肿瘤、糖尿病、感染、免疫、心血管、泌尿等。另有200种至300种多肽药物在临床试验中，有500种至600种正在临床前试验中，更多的多肽药物处于实验室研究阶段。

药物品种方面，2016年居多肽类药物销售之首的仍为醋酸格拉替雷，连续多年的销售额超过40亿美元。紧随其后的为利拉鲁肽和生长激素，全球销售额均超过了20亿美元，再之后分别为奥曲肽、亮丙瑞林、特立帕肽、艾塞那肽、戈舍瑞林等。

2019年1月，翰宇药业对外称，公司生产的批号为1123161204的注射用生长抑素(规格：2mg)，“含量测定”项检测不合格。注射用生长抑素(批号：1123161204)1040支已被没收召回封存，销售所得496.01万元被没收。同时，公司被处以货值金额一倍罚款约503.78万元。

根据公告，经深圳市市场稽查局认定，翰宇药业生产的药品“注射用生长抑素”(批号：1123161204，规格：2mg)的“含量测定”项目不符合《中国药典》标准要求，药典标准规定其含量应为“标示量的90-110%”，但该批次产品含量被检出超出上限(最高为111.8%，最低为110.6%)，违反了《中华人民共和国药品管理法》有关规定。

2018年，翰宇药业所产的注射用生长抑素被检定不合格，受到国家食品药品监督管理总局通报，并要求翰宇药业所在省级食药监管理部门按规对生产销售不合格药品的违法行为进行立案调查，三个月内公开对生产销售不合格药品相关企业或单位的处理结果。

其实，翰宇药业在2015年的时候，经营活动现金流情况就开始出现非正常涨幅，特别从2015年到2018年，翰宇药业的经营活动现金流情况出现跳跃式变化。

之所以2015年翰宇药业的经营活动现金流出现大幅增长，根据查询得知，是因为预收款高达1.46亿元，其中一年内的预收款为1.32亿元；2014年预收款仅为5686万元。

有关预收款明细，翰宇药业在业绩报告里并未透露太多。

投资也好经济也罢，对于事物未来的判断，市场多采用用趋势进行研判，翰宇药业的经营活动现金流依然适用，逐年下降的经营活动现金流净额，逐年怎张的预收款项，都是衡量翰宇药业可持续经营能力下降的重要指标。而下降趋势一旦形成，后期很难扭转。

翰宇药业的资产科目也同样不佳。截至2019年上半年末，公司应收账款账面价值12.08亿元，占期末总资产的比例高达21.03%，占2018年收入的比例为95.57%。如此高的占比在上市公司中极其罕见，尤其在医药行业中。

上图来源：翰宇药业:2019年半年度报告

对于医药制剂产品表现不佳，翰宇药业将原因归咎于外部的政策原因。

那我们来看一下翰宇资产项中的开发支出，2019年上半年末，翰宇药业开发支出有2.28亿元。从过去几年来看，翰宇药业的开发支出呈现逐年攀升趋势，2015-2018年年末分别为9365万元、1.23亿元、1.23亿元、2.14亿元。

2019年上半年，公司研发投入6377万元，占营业收入的14.15%，但中报并没有披露研发投入资本化情况，不过之前的年报对此都有披露。

2016-2018年，翰宇药业的研发投入分别为8923万元、1.03亿元、1.91亿元，其中研发支出资本化金额分别为2886万元、1319万元、9632万元，研发投入资本化率分别为32.35%、12.86%、50.37%。

从上面可以看出，翰宇药业2018年研发投入资本化率显著高于往年，且这个比例在医药上市公司中极其少见，而2018年恰好是翰宇药业历年以来业绩最差的一年，当年净利润亏损3.41亿元，翰宇药业可能利用提高研发投入资本化率来提升业绩。

2019年10月14日晚，翰宇药业公布了前三季度业绩预告，预计今年前9个月亏损，亏损额为7700万元至8200万元，而上年同期盈利约2.94亿元。受此影响，翰宇药业股价15日开盘后就急速下跌，封死跌停板，报收于6.7元/股，日跌幅达9.95%。

2019年10月23日，翰宇药业将解禁2832.62万股，占总股本比例3.09%。

历史上，翰宇药业曾经解禁过7次。