正在講巴菲特的《滾雪球》 告訴我們怎麼選擇好公司好生意，看看股神是怎麼做投資的。如果文章篇幅過長不便閱讀，原稿搜李康研報或留言，歡迎持續關注。
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上次我們舉例巴菲特投資的可口可樂和GEICO保險，今天再給大家富國銀行和中石油。為什麼我們的公司自己投資虧錢，而別人投資卻大賺。
富國銀行一家全能服務型銀行，美國第一大抵押貸款銀行，是唯一債券3A評級的銀行，算是美國最好的銀行。巴菲特看準時，正是西海岸房地產經紀開始衰退，大量抵押貸成為壞賬，股價大幅下跌，他花4.63億美元買入，15年後漲到35億，15年時間漲了657%。第一，長期穩定業務，富國銀行成立於1852年，有著150年曆史，當時資產規模2500億美元排名美國第五，在加州排名第二。
第二，經濟特許權，美國最成功的的商業銀行之一，有領先的零售渠道，最多的ATM機，經營成本最低，員工人數較少。第三，未來持續競爭優勢，巴菲特說富國銀行有著非常好的管理模式，良好的信譽，且一直是美國盈利最多，效率最高的銀行之一，20年來每股盈利增長10倍，股東權益複合增長率高達23%。第四，權益資本盈利能力(ROE)，巴菲特買銀行最看重這個，在美國銀行是民營的，不同於可口可樂，可口可樂幾乎沒有倒閉風險，所以巴菲特衡量銀行的權益資本收益率是20%，而富國銀行權益複合增長率高達23%。
第五，明星經理人，富國銀行管理層有卡爾賴卡德和保羅黑曾，巴菲特說這是非常優秀的銀行管理人，在銀行的管理上，對細節成本的控制已經接近極限，如禁止在辦公室擺放綠色植物，保養澆水太費錢。取消領導辦公室的免費咖啡。富國銀行以前只是花旗銀行的追隨者，卡爾賴卡德把戰略重點放在美國西部，一直專注於此，最後成為全世界最優秀的銀行。第六，內在價值，當時富國銀行能賺7億美元，由於壞賬驟增，1991年富國銀行提取13億壞賬準備金，第二年又追加12億美元，導致利潤大幅下降。但一旦危機度過，這些壞賬準備金就能轉化成利潤。巴菲特當時計算了一下，只要富國銀行每年利潤不低於5億美元，就值50億，對應股價100美元。第七，安全邊際，巴菲特買入500萬股，平均價格57.89美元，所以巴菲特只用了一半價格買下了富國銀行10%的股票。當時富國銀行擁有560億美元的資產，淨資產收益率20%，總資產收益率1.25%，而巴菲特只花了2.8億美元。就能控制富國銀行56億資產，這樣看很成功。
中石油，大家熟悉的公司。2003年4月，巴菲特的伯克希爾開始買入中石油H股23億股，成本不到5億美元0.2美元一股，按當時匯率摺合人民幣1.6元，到了2004年底股價已經翻倍。中石油典型的特許經營權公司，幾乎沒有競爭對手，但中石油不具備提價能力。那幾年人民幣升值疊加中國經濟高速發展，大宗商品價格上漲，2002年油價20多美元每桶，2005年每桶油60多美元，3倍漲幅。使得中石油被稱作了亞洲最賺錢的上市公司，但這種週期類公司，價格越高估值越低，股價到頂部上漲週期也開始見頂。
當時中石油50%的分紅率，巴菲特買入價格相當於3倍市盈率。所以當時的股息率達到了15%，遠遠高於其他一切債券。而在國際市場，埃克森美孚的市盈率是16倍，所以巴菲特買入中石油，並不是因為中石油是一家偉大的公司，只是因為太便宜了，撿到一個大便宜。而現在的中石油，每股收益只有0.2元，市盈率40倍，股息率最高不過3%，如果按巴菲特買入時的財務指標，中石油的股價應該為1元左右。
這就講完了巴菲特的投資思路，並非每條都適用，但思想值得每個人學習。買入公司之前，都要做好功課，市值、每股盈利、市淨率、市盈率、股息分紅率，年複合增長率。巴菲特好公司三原則，ROE>15%，淨利率>5%，毛利率>30%。此外公司有清晰的長期穩定業務，且做什麼都不會丟下主業。第二，做出最壞情況假設，就是所說的安全邊際。第三，長期持有不代表著價值投資，巴菲特的長期持有，是建立在優秀公司不斷增長的基礎上。第四，判斷市場位置，如果是大熊市可以多買，比如現在。如果無法判斷，就每個月定期買入或者每週定期買入，這樣能最大限度的降低風險。風險跟收益不對等，風險越低收益往往越高。
下次將給大家帶來唐朝的《手把手教你讀財報》，告訴我們怎麼去看財報，哪裡最容易造假，簡單的財務知識對於投資是非常必要的。
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