一、前言

1、中報披露越來越密集，為提高效率，後續只篩選指標較好的公司進行列示，本篇從0809-0810披露中報的98家中，篩選出了15家。圖表中的關鍵指標均簡寫（可翻閱前期文章查看），數據選至choice，只是初步判斷不構成投資建議。

2、本篇所涉公司概況：

第一梯隊-值得觀察（綜合指標表現較好）：4家，華魯恆升、陝西煤業、億聯網絡、集友股份。

第二梯隊-備選觀察（部分指標表現不佳）：9家，恆瑞醫藥、黑貓股份、露天煤業、特一藥業、星源材質、高能環境、光庫科技、航民股份、正海生物、中石科技、中新賽克。

二、第一梯隊：值得觀察

1、華魯恆升：（綜合表現佳，注意週期性）

盈利能力：好。毛利率一般（大幅上升），扣非淨利率高（24%，大幅上升）。

成長性：佳。收入、利潤高成長，EPS高。

賺現能力：佳。經營淨現金高於利潤。

綜合能力：佳。資產收益率高（扣非淨利率高、週轉率不錯、槓桿尚可）、營業週期縮短（應付週期增加17天）。

估值：PE低估、PB尚可。

2、陝西煤業：（綜合表現好，注意週期性、成長性不佳）

盈利能力：佳。毛利率較高（持平），扣非淨利率高（33%上升）。

成長性：一般。收入、利潤校服成長，EPS較高。

賺現能力：佳。經營淨現金高於利潤。

綜合能力：好。資產收益率高（扣非淨利率高、週轉率低、槓桿稍高）、營業週期微減。

估值：PE低估、PB低估。

3、億聯網絡：（綜合表現好，注意賺現能力及ROE下降）

盈利能力：佳。毛利率高（微降），扣非淨利率超高（42%微降）。

成長性：好。收入、利潤成長較高，EPS高。（較去年同期有兩次10轉10股，本表未調整，因此表中EPS數據大幅減少，實際還原後微增）

賺現能力：尚可。經營淨現金與淨利潤基本匹配。

綜合能力：好。淨資產收益率較高（扣非淨利率高、週轉率一般、槓桿低）、營業週期延長（存貨週期增加5天，應付週期減少11天）。——ROE減少5.8%，主要為購買理財產品金額大增，資產週轉率下降。

估值：PE稍高、PB高估。

4、集友股份：（綜合表現較好，注意毛利率下降問題）

盈利能力：佳。毛利率較高（下降），扣非淨利率高（30%持平）。

成長性：佳。收入、利潤高成長，EPS一般。

賺現能力：較好。經營淨現金與利潤匹配。

綜合能力：較好。資產收益率較高（扣非淨利率高、週轉率低、槓桿一般）、營業週期縮短（存貨週期減少32天、應付週期增加21天）。

估值：PE、PB高估。

三、第二梯隊：備選觀察

1、恆瑞醫藥：（綜合表現較好，注意賺現能力、存貨週期）

盈利能力：好。毛利率很高（持平），扣非淨利率高（24%持平，期間費用佔比57%，其中市場推廣30%，研發13%，差旅5%，薪酬等4%）。

成長性：較好。收入、利潤成長較高；EPS尚可。

賺現能力：弱。淨現金較利潤低。

綜合能力：較好。淨資產收益率高，扣非淨利率高、週轉率尚可、槓桿低，營業週期延長（存貨週期增加11天、應收賬款週期增加5天）。

估值：PE、PB高估。

2、黑貓股份：（綜合表現較好，注意毛利率及淨利率低）

盈利能力：一般。毛利率低（微降），扣非淨利率一般（8%微升）。

成長性：較好。收入、利潤高成長；EPS尚可。

賺現能力：較好。淨現金與利潤較匹配。

綜合能力：較好。淨資產收益率較高，扣非淨利率一般、週轉率較高、槓桿稍高，營業週期稍有縮短。

估值：PE、PB低估。

3、露天煤業：（回報較高，賺現能力及成長性稍弱，注意週期性）

盈利能力：佳。毛利率較高（上升），扣非淨利率高（28%微升）。

成長性：一般。收入、利潤校服成長；EPS較高。

賺現能力：弱。淨現金較利潤低。

綜合能力：好。淨資產收益率較高，扣非淨利率高、週轉率一般、槓桿低，營業週期延長（應收賬款週期增加16天）。

估值：PE、PB低估。

4、特一藥業：（回報一般，其他指標表現不錯）

盈利能力：較好。毛利率高（上升），扣非淨利率較高（16%持平，研發投入4.6%）。

成長性：較好。收入、利潤高成長；EPS一般。

賺現能力：較好。淨現金與利潤匹配。

綜合能力：一般。淨資產收益率一般，扣非淨利率較高、週轉率低、槓桿尚可，營業週期稍有延長。（進一步提升淨利率、週轉率）

估值：PE尚可、PB高估。

5、星源材質：（綜合表現尚可，回報不高-週轉率較低）

盈利能力：好。毛利率較高（持平），扣非淨利率好（26%微升）。

成長性：好。收入、利潤大幅成長；EPS尚可。

賺現能力：好。淨現金較利潤高。

綜合能力：一般。淨資產收益率一般，扣非淨利率高、週轉率低、槓桿尚可，營業週期稍有縮短（存貨週期增加16天、應收增加10天、應付增加33天）。（提升週轉率）

估值：PE、PB高估。

6、高能環境：（成長性很好，各項指標均向好發展，注意現金流較弱）

盈利能力：尚可。毛利率一般（上升），扣非淨利率尚可（11%上升）。

成長性：佳。收入、利潤高成長；EPS一般。

賺現能力：弱。淨現金較利潤低。

綜合能力：尚可。淨資產收益率一般，扣非淨利率尚可、週轉率低、槓桿較高，營業週期縮短（存貨週期縮短113天）。

估值：PE低估、PB稍高。

7、光庫科技：（賺現能力稍弱，其他指標均比較好）

盈利能力：佳。毛利率較高（上升），扣非淨利率高（29%上升）。

成長性：佳。收入、利潤高成長；EPS尚可。

賺現能力：稍弱。淨現金較淨利潤低。

綜合能力：較好。淨資產收益率較好，扣非淨利率高、週轉率低、槓桿低，營業週期縮短（應付週期增加20天，應收減少9天）。

估值：PE、PB高估。

8、航民股份：（綜合表現尚可，注意毛利下降）

盈利能力：尚可。毛利率一般（下降），扣非淨利率尚可（13%持平）。

成長性：較好。收入、利潤成長較高（利潤增速慢於收入）；EPS尚可。

賺現能力：佳。淨現金較利潤高。

綜合能力：尚可。淨資產收益率尚可，扣非淨利尚可、週轉率一般、槓桿低，營業週期稍有縮短。

估值：PE、PB稍低。

9、正海生物：（綜合表現較好，注意毛利率下降、對上游供應商話語權）

盈利能力：佳。毛利率超高（微降），扣非淨利率很高（37%上升）。

成長性：佳。收入、利潤大幅成長；EPS較高。

賺現能力：一般。淨現金與利潤較匹配。（基數過小）

綜合能力：較好。淨資產收益率較高，扣非淨利率很高、週轉率低、槓桿低，營業週期大幅延長（應付週期減少103天）。——須提升週轉率、合理運用槓桿，提升對上游話語權。

估值：PE、PB高估。

10、中石科技：（綜合表現較好，關注成長的持續與穩定）

盈利能力：較好。毛利率一般（上升），扣非淨利率較高（15%大幅上升）。

成長性：佳。收入、利潤大幅成長；EPS尚可。

賺現能力：較好。淨現金與利潤較匹配。（基數過小）

綜合能力：尚可。淨資產收益率尚可，扣非淨利率較高、週轉率低、槓桿低，營業週期大幅延長（存貨週期增加53天，應付週期減少59天）。——須提升週轉率，提升對上游話語權。

估值：PE、PB高估。

11、中新賽克：（綜合表現一般、高成長，研發投入佔比很高，可持續關注研發效果）

盈利能力：較好。毛利率很高（持平），扣非淨利率較高（22%上升，期間費用佔比60%，其中研發支出28%,比銷售費用合計還高）。

成長性：佳。收入、利潤大幅成長；EPS較高。

賺現能力：差。淨現金較利潤低。（基數低）

綜合能力：一般。淨資產收益率一般，扣非淨利率較高、週轉率低、槓桿低，營業週期大幅延長（應付週期減少183天，應收減少75天，存貨增加39天）。——須提升週轉率、合理運用槓桿，提升對上游話語權。

估值：PE、PB高估。

上述初步優選的15家公司，你怎麼看呢？

送大家一句話，共勉：領袖和跟風者的區別就在於創新，沒思想的人無法引領世界。（喬布斯）