导读
负债规模持续膨胀。
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粮油巨无霸再扩张
7月份，中粮集团大动作频频，在经历换帅、中粮生化82亿大手笔重组以及拟收购大悦城地产，将中粮集团再一次推至公众面前。
中粮集团有限公司是中国最大的粮油食品企业，是国资委下属国有独资企业。对标企业都是美国ADM、美国邦吉、美国嘉吉、法国路易达孚这样的跨国粮商。旗下拥有中国食品、中粮控股、蒙牛乳业、现代牧业、雅士利国际、中粮包装、大悦城地产、酒鬼酒、中粮地产、我买网等为大家耳熟能详的知名企业，中粮集团连续25年入围财富世界500强，2018年名列榜单第122位，在中国乃至世界都是粮油界当之无愧的巨无霸。
作为中国最大粮油国企，中粮集团重组扩张的脚步还在加快。7月17日中午，中粮生化公告，国务院国有资产监督管理委员会原则同意上市公司本次资产重组方案（82亿收购中粮旗下三家公司100%股权）。同时，国家市场监督管理总局反垄断局审查后决定，对该起重组不予禁止，从即日起可以实施集中。自此，中粮生化82亿重组扫除一大障碍。
在此前，中粮集团还将中原特钢、酒鬼酒收入囊中，旗下地产子公司中粮地产还即将与大悦城地产强强联合，中纺集团与中粮集团启动战略重组，斥资26亿收购俄罗斯码头，中粮集团一系列资本运作大动作都足够引人瞩目。
此前中粮集团“十三五”规划提出，要在2020年实现营业收入7500亿元，总资产6000亿元，利润总额150亿元，并决定以核心产品为主线加快整合，着手推进专业化公司深度整合进程。改革期间，中粮集团围绕着粮、油、糖、棉四大核心主业，把分散于不同上市公司和企业的资源资产，重组、整合进入18家专业化公司，截至目前，已有14家专业化公司完成混改或实现股权多元化。根据此前的规划，饲料、酒业、粮谷和纺织将在今年年底完成混改，18家专业化公司将全部实现股权多元化。
中粮集团还在重组期间换帅，中粮集团老员工、中国储备粮管理总公司董事长吕军接棒赵双连，成为中粮集团新董事长、党组书记。而吕军本人，实则曾为前董事长赵双连下属，多次接棒赵双连。据悉，吕军在中粮及中储粮有丰富的从业经验，综合素质、管理能力较强，以善于资本运作而著称。
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从粗放型扩张到市场化精细运作
中粮集团的债务积压还要从其发展历程说起。
1949年天津设立一家名为华北贸易公司的企业，这家公司联合后来成立的中国食品、油脂、粮谷出口公司，三个出口贸易公司组团起了一个名字——中国粮油食品进出口公司。人们没有想到的是，就是这样一家“只出口不进口”的粮食公司，后来成长为新中国最大的粮油国企。60年代起，中粮获得了粮油贸易独家垄断权，借助中国农业大国优势，飞速发展为世界粮油生产大鳄。改革浪潮促使中粮向实业进军，开始组建各子公司，并开展市场化竞争。
2004年注定是中粮的转折点，“中国摩根”宁高宁的加入，给中粮指明了发展道路。自2004年起，中粮通过50起以上的并购实现了狂飙式的增长，以种植养殖业为产业链起点，中游拓展至加工、物流、包装类产业，进一步延展至下游的贸易、食品、地产和金融等行业，形成了“全产业链”模式。宇宙粮油巨无霸属性开始展现。
不过宁高宁奉行要么不做，要么第一的信条。中粮以资产驱动负债大肆扩张，力求做大做强。只不过遗憾的是，在中国市场泡沫增大、供给过剩的形势下，宁高宁或许是狼性悍将，却无法在当时经济大潮中顾全一切。宁高宁做大了第一点，却无法完成后一点，中粮集团大（全）而不强。
赵双连上任后，深谙中粮集团全产业链的弊病，开始积极“瘦身健体”。赵双连在位的两年，以混改为支点，进行了大刀阔斧的改革。按国资委要求，中粮集团将逐步清理重组旗下僵尸和特困企业。中粮将用三年时间重组整合和淘汰退出企业百户，法人机构减少 20%。目前已完成巧克力、羊绒、方便面、木材、船务等业务的退出，每年减亏金额上百亿。其中中粮君顶酒庄还以1元价格出售。
中粮集团的改革是国企改革中非常典型的一个例子，同时也取得了不错的效果。如此庞大的农业板块，具体是怎样盘活的呢？
中粮集团的改革套路很老套，但贵在执行力强。 改革确立了18家专业公司为资产主体的专业化子公司经营格局，厘清了上市公司业务条线和发展定位。中粮集团不断整合、做大蛋糕的同时，也开始了健身运动，在企业内部，总体策略为集团总部只管资本，将权利下放至18家专业子公司，为此组建了专业化公司平台，用专业平台、合适的人来做专门的事。
同时，积极瘦身健体，不仅要踢掉“拖后腿”的僵尸子公司，还要精简人员编制，中粮总部职能部门人员由610人压缩为216人，减幅65%，专业化公司总部人员由1988人压缩至1171人，减幅41%。预计每年可节约成本1-2亿元。而在企业外部，也积极引入多家外资，为旗下专业子公司引入活水。
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经营有所改善，4千亿债务依然难解
赵双连领导下的国企混改取得了不错的效益，中粮集团2016年的营业利润率扭转了之前的下滑态势。2017年实现营业收入4825亿元，利润总额118亿元。主营业务毛利率达到9.83%。
但中粮集团的负债依然很高，截至2017年底，中粮集团总资产5443亿元，负债合计3861.01亿元，同比增长8.02%。资产负债率70.93%。
其中流动负债2772亿元，占比超75%。短期借款比例大幅上浮30%，浮动幅度较大，近年来公司有息债务规模小幅增长，短期债务占比偏高，整体债务负担较重。
中粮集团盈利能力相对较差，总营收4708亿元，净利润仅为66.97亿元。同时我们可以注意到，其营业总成本居高不下，同比小幅增长，达到了4668亿元。销售费用管理费用占比突出，费用高企问题已然存在。
中粮集团外延扩张步伐较快，整合收购动作也可以在财务报表上得到验证，2017年投资活动现金流和筹资活动现金流均出现了百亿级资金缺口。
纵观整个中粮集团，中粮依然面临负债沉重、企业资源整合不到位，旗下专业化公司整合有待进一步实施，整体经营效益不佳的困境。旗下很多板块业绩差强人意，互联网发展举步维艰，旗下我买网缺乏互联网基因和改革魄力；中粮地产原本在拿地和融资方面有先天优势，然而其盈利能力平平，对行业领先房企望尘莫及。
评级机构联合资信也指出，虽然盈利能力得到改善，但中粮的另一项主要财务指标负债规模延续了此前的膨胀态势。
值得一提的是，我国国企负债普遍很高，2017年，上市公司剔除掉银行保险等金融类公司，负债总额最高的是中国建筑和中国石油，总金额超万亿元。中国石化、中国中铁负债也近万亿元。
中粮集团负债在国企中虽不是最高的，但其营收和负债能力相差依然十分悬殊。究其原因，除了前几年经济宽松时期大肆扩张留下的后遗症，同样还有经营效率和盈利能力上的问题。精细化运作、提高造血能力，完善市场竞争力已是新领导人面临的难题。另外，时至如今的经济态势，国企人事制度亟待进一步激励改革。
另外，国企社会责任在其负债上有一定程度的关联。我国是农业大国，中粮集团作为农业板块最大国企，在农业改革和振兴方面具有很大社会责任。中粮集团一直宣传“中粮姓粮”，据其官网介绍，为农业改革提供策略是近两年中粮集团所做的较突出贡献，在扶贫方面有一定力度，但目前而言尚未形成显著影响力。不过国企社会责任付出毋庸置疑。
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