让我们每天做一些“傻事、有创造性和慷慨的事”。要想在一生中获得投资成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或内幕消息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种体系造成侵蚀。
一、公司简介：
安徽海螺水泥股份有限公司成立于1997年9月1日。1997年10月21日在香港挂牌上市，开创了中国水泥行业境外上市的先河。于2002年02月07日在A股上市。公司主要从事水泥及商品熟料的生产和销售。公司生产线全部采用先进的新型干法水泥工艺技术、具有产量高、能耗低、自动化程度高、劳动生产率高、环境保护好等特点。公司在华东、华南地区拥有丰富的优质石灰石矿山资源，含碱度低，碳酸钙含量高，为生产高品质低碱水泥提供了得天独厚的原材料；公司生产全部采用新型干法旋窑工艺技术，装备先进，实现了从矿石开采到到码头装运的全程自动化控制，按照ISO9001国际质量认证体系进行质量管理和监控；依靠完备的铁路、公路及水路运输系统，形成了专业化生产体系和庞大的市场营销网络。“海螺”牌高等级水泥和商品熟料为公司主导产品。“CONCH”商标被国家商标局认定为驰名商标，“海螺”牌水泥被国家质量监督检验检疫总局批准为免检产品，长期、广泛应用于举世瞩目的标志性工程，如：京沪记铁、杭州湾跨海大桥、上海东方明珠电视塔、上海磁悬浮列车（轨道梁）、连云港田湾核电站、浦东国际机场等工程。同时，产品出口美国、欧洲、非洲、亚洲等20多个国家和地区。
二、诊断和估值（2020.02.21）
评价：海螺水泥股价低于估值33.44%。
三、解读财务报表
1. 产品
该公司2018年产品竞争力一般
公司产品竞争力分析表：
2. 管理
该公司2018年管理能力在该行业表现优秀
公司管理能力分析表：
3. 增长
公司2018年营收增长比行业快
营业收入增长分析表：
公司2018年收益增长比行业快
4. 产业链地位
公司2018年产业链的地位一般
公司产业链地位分析表：
5. 资本支出
公司2018年依赖资本支出保持竞争力的程度很低
根据以上分析，公司2018年产品竞争力一般，管理能力在行业中表现优秀，营收和收益增长比行业快，产业链地位一般，依赖资本支出保持竞争力的程度低，对公司的整体评分如下（满分10分）：
四、公司估值
采用剩余收益模型对该公司进行估值。首先运用CAPM（资本资产定价模型）可以计算出该公司的资本成本。然后基于该公司未来3年的EPS（每股盈余）预测和DPS（每股分红）预测即可计算出该公司的正常估值。
运用以上方法，计算出海螺水泥正常估值为78.51元/股，目前水泥的股价是52.26元/股，低于估值33.44%。
敏感性分析：
考虑到资本成本和剩余收益未来增长率是影响估值的重要原因素，根据两者的变化，我们做的敏感性分析如下：
r是资本成本，代表股东投资所要求的收益率；
g是永续增长率，代表公司持续经营下剩余收益每年的增长率。
风险提示：股市有风险，入市需谨慎！股票价格也可能长期低于股票价值！依据本报告做出的投资风险自负！
閱讀更多 財會那點事 的文章
