科勒資本每年發佈兩份《全球私募股權晴雨表》，從全球私募股權趨勢的專業視角，集合了北美、歐洲和亞太（包括中東）私募股權機構投資者的投資計劃和意見，已經成為私募股權行業的風向標。
科勒資本是世界頂尖的私募股權二級市場投資公司，是複雜的二級市場中公認的創新者和出色參與者。《母基金週刊》聯合科勒資本共同發佈了中文版《全球私募股權晴雨表》。
該《晴雨表》為2019-2020 冬季版，報告收集了全球113名私募股權投資者的觀點，主要包括投資者對以下問題的看法和規劃：
- 私募股權在經濟低迷期的可能表現
- 私募股權基金條款和條件的變化
- 未來私募股權回報的風險
- 有限合夥人計劃對氣候變化作出的回應
- 政界人士和媒體對私募股權的批評
- 投資者的共同投資策略
- 私募股權中“散戶”投資的可能性和可取性
- 私人債務基金— 出資承諾與挑戰
- 有限合夥人接觸其首選普通合夥人及基金的權限
- 新興私募股權市場
- 私募股權的回報和偏好
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科勒資本丨作者
具體報告內容如下：
1.大多數有限合夥人的投資組合尚未準備好迎接經濟低迷期
大多數北美和亞太地區有限合夥人認為需對他們的私募股權投資組合進行調整，以為下個低迷期做好準備。
不過，有限合夥人因所在地域不同，情況也大相徑庭。歐洲有限合夥人中只有不到一半認為其投資組合需要進行調整。
2.在下個經濟低迷期，普通合夥人回報將“無可避免”地出現顯著差異
絕大多數有限合夥人預計，在下一個經濟低迷期，普通合夥人的私募股權投資回報將出現顯著差異。
只有7%的投資者認為自全球金融危機以來，本行業發生的改變已足以避免發生這種情況。
3.有限合夥人預計不同普通合夥人的基金條款和條件將進一步差異化
總體來說，約有三分之二的有限合夥人預計未來五年內，不同的普通合夥人向投資者提出的基金條款將進一步差異化。
來自亞太地區的有限合夥人中，有近四分之三預計將發生這種變化。
4.管理費用在壓力下將發生的變化
大部分有限合夥人預計未來五年私募股權基金整體管理費率將下降。
五分之一的有限合夥人預計同期的收益分成百分比將有所下降。
5.五分之二的有限合夥人認為優先回報率將有所下降
五分之二的投資者預計未來五年內基金的優先回報率將整體下降。
6.有限合夥人表示在宏觀經濟疲軟的形勢下，高資產價格具有重大風險
幾乎所有有限合夥人都認為當今的高資產價格和持續走弱的宏觀經濟對未來數年的私募股權回報來說是重大風險。
約70%的投資者認為保護主義和貿易戰對回報構成了重大風險。
7.有限合夥人表示，不應進一步放鬆“沃爾克法則”
大多數投資者不會支持美國進一步放鬆“沃爾克法則”，允許銀行進行更多的自營交易。
8.所在地域決定了一個有限合夥人對氣候變化的回應度
投資者所在地域將影響他們因應氣候變化而調整投資策略的可能性。歐洲和亞太地區的有限合夥人中，有一半以上預計將在未來五年內對其私募股權投資策略進行調整。而在北美地區有限合夥人中，
只有不到三分之一有此計劃。
認為未來五年內需要改變自己運作流程的北美有限合夥人數量更少—只有16%。
9.有限合夥人對石油和天然氣的投資將會減少，綠色投資將會相應增加
約有40%的有限合夥人計劃在未來五年內減少對石油和天然氣的投資。
近似比例的有限合夥人將增加對可再生能源和氣候友好型產品/服務的投資。
10.有限合夥人表示，公眾對私募股權的批評有所增加
許多私募股權投資者認為近來政界人士和媒體對此資產類別的批評愈加尖銳。
北美有限合夥人對此的感受最為強烈，而歐洲的有限合夥人則最弱。
11.有限合夥人表示，私募股權/風投協會應採取更多行動，為行業作出解釋和辯護
約有四分之三的有限合夥人—來自世界 各地—認為私募股權和風險投資行業協會應採取更多行動，為本行業作出解釋併為其經營牌照取得認可。
12.關於普通合夥人對投資組合公司所作決定的公開透明度，有限合夥人持不同看法
有限合夥人對普通合夥人是否須向更多利益相關方透露其作出的與投資組合公司相關的決定和行動看法不一。
北美地區投資者中傾向於保密需求和傾向於更大透明度者數量相當。歐洲和亞太地區的有限合夥人中有略超半數認為應向更大透明度傾斜（分別佔56%和61%）。
13.主動尋求共同投資的有限合夥人比例有所增加
約有70%的私募股權投資者與其普通合夥人進行共同投資—有44%的有限合 夥人主動尋求共同投資機會。在2012 年夏季《晴雨表》中，主動這樣做的有限合夥人佔三分之一。
在最大的投資者(資產管理規模超過500億)中，有84%主動尋求共同投資機會。實際上，這些大型有限合夥人中有36%會優先考慮傾向於提供共同投資機會的普通合夥人。
14.缺乏內部資源是有限合夥人進行共同投資的最大障礙
五分之二的有限合夥人稱他們缺乏資源來滿足其經理人的共同投資時程。
約五分之一的有限合夥人稱投資者之間的競爭成為了其共同投資計劃的阻礙，幾乎相同比例的有限合夥人表示他們因普通合夥人就優質共同投資機會收取的費用和分成而卻步。
15.許多有限合夥人預計將有更多散戶資金進入私募股權
過半的北美和亞太地區投資者認為，未來五年內，投入到私募股權中的散戶資金（401K或類似的資產）數量將會大增。
五分之二的歐洲有限合夥人認為將會出現這種變化。
16.不過，有限合夥人表示，散戶投資者直接投資私募股權不是明智之舉
四分之三的有限合夥人認為，由於私募股權的風險，不夠成熟的散戶投資者不宜進行直接投資。
17.有限合夥人表示，基礎廣泛的資產管理公司不大可能破壞私募股權的模式
四分之三的有限合夥人認為，未來五年中，基礎廣泛的大型資產管理公司的進入不大可能破壞此資產類別的商業模式。
18.私人債務投資者將迎來更多挑戰
五分之四的有限合夥人認為，未來三年內，違約率的上升將為私人債務基金投資帶來重大挑戰。
四分之三的有限合夥人認為債務提供者數量的增加將導致回報降低。近似比例的有限合夥人認為“低門檻”結構的盛行將導致回收率的降低。
19.有限合夥人對私人債務基金的評論趨於穩定
未來兩年內，將加快和放慢對私人債務基金作出出資承諾的私人債務投資者比例相同。
這與2015-16年冬季《晴雨表》中的情況形成了鮮明對比，那時有大量有限合夥人在加快作出出資承諾的速度。
20.新管理公司的首隻私人債務基金不受青睞
近期很少有限合夥人將會投資於新成立的私人債務基金管理公司的首隻基金。
21.五分之四的有限合夥人預期私募股權年淨回報率超過11%
80%的有限合夥人預期未來三至五年中可通過其私募股權投資組合獲得超過11%的年淨回報率。
15%的私募股權投資人預計將獲得超過16%的淨回報率。
22.有限合夥人要求的出資承諾更加頻繁地被“縮減”
投資者之間的競爭意味著有限合夥人不得不在投資其選定的私募股權基金時接受比從前規模更小的出資承諾。
在2015年夏季《晴雨表》中，有42%投資者在過去12個月內在多種情況下縮減了要求的出資承諾。而在本期《晴雨表》中，有超過半數的有限合夥人遭遇了這種情況。
23.有限合夥人在風險投資和中型市場併購上遭遇這種縮減的頻率最高
超過三分之一的有限合夥人在過去12個月中曾在多種情況下無法對風險投資和中型市場併購基金進行足額出資。
對於中型市場併購和資金管理規模超過500億美元的有限合夥人，這個比例上升到了三分之二。
24.新興市場私募股權的表現不斷讓許多有限合夥人失望
五分之二的有限合夥人表示迄今為止其在新興市場的私募股權投資讓人失望。
這種情況自2015-16《晴雨表》以來未曾改善。
25.亞洲的新興私募股權市場迄今為止最具吸引力
三分之二或更多的有限合夥人認為在未來三年，東南亞、中國/香港特別行政區/臺灣和印度這些低度開發的私募股權市場將為普通合夥人提供有吸引力的投資機會。
俄國和南非則被認為是最不具吸引力的新興私募股權市場。
調研樣本分析
2019年9-10月，科勒資本開展了《晴雨表》的實地調查工作，研究了113位私募股權基金投資者的計劃和意見。這些投資者來自北美、歐洲和亞太地區（包括中東），構成了全球有限合夥人的代表性樣本。
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