作为新能源车行业的领跑者，特斯拉的每一个动作，都在影响着新能源车行业的发展趋势，最近，特斯拉宣布新版特斯拉用无钴电池，引发市场多种猜测。根据目前市场消息，干法电极+超级电容，是特斯拉4月份即将亮相的最大概率路线。

为什么是干法电极+超级电容？

对于新能源车，其最核心的动力电池，实际上是存在局限性的。车辆在经历反复性启停、加速等高倍率放电，会影响锂电池的循环效率。通俗的说，就是电池越用越不耐用，这个特征在手机等电子产品上实际已经非常明显。

超级电容的最大作用，就是可以提高循环效率，有利于提高新能源汽车在低温启动的能力，超级电容可作为启停、能量回收、加速和充电的倍率电源，且易于监控，整合简单，维护保养容易。但超级电容单位电量成本高，是锂电池的60倍，且能量密度低，仅为锂电池5%左右，作为主动力来源是不现实的。需要与锂电池并联。

干电极则是提升电池的性能和降低生产成本的重要技术。与目前电池采用的湿法涂覆电极相比，干电极导入锂电池生产工艺将大幅提高电池能量密度15%以上。

特斯拉的电池布局

• 2019年2月，特斯拉溢价55%收购控股Maxwell，该公司主要业务是超级电容器，在干电极工艺上有领先的储备。
• 2019年10月，特斯拉收购加拿大锂电池设备制造商Hibar。
• 2020年2月，外媒称市场预期特斯拉可能低调整合锂电池初创公司SilLion。

Maxwell三大主力产品中S系列阻抗低，尺寸小，针对工业，电子和消费类应用；XP系列耐高温、高湿，是专门为在恶劣条件下运行的应用；DuraBlue是公司较为领先的干电极技术，与其他现有的储能技术相比，其寿命长、抗冲击能力强。

Maxwell干电池发展历史久远，产品丰富，技术好，在冲击和振动的安全测试中均远超规范标准。

受益标的有哪些？

中国宝安

子公司贝特瑞全球负极龙头企业，2010以来年起一直稳居全球第一。海外客户出货占比接近7成，且都是主供。预计19/20年出货量分别为6万吨/7万吨。目前已是松下的主供应商，并顺利进入三星、SK、宁德时代和比亚迪供应链。

公司硅碳负极国内第一，唯一一家实现规模出货的公司，2019年出货量近3000吨，主要客户包括松下，并间接导入特斯拉，份额超过一半。

贝特瑞过去两年负极出货量复合增速约35%，利润复合增速45%，单吨净利润约0.9万，预计2020年出货量达8.5万吨，则净利润约8亿。参照主要竞争对手璞泰来市场预估的45倍估值，璞泰来单吨净利润约1万左右，贝特瑞估值应为璞泰来的0.9倍，约40倍，则对应市值为320亿。正极材料与德方纳米相当，对应市值也就是80亿左右。整体市值在400亿左右。

中国宝安持有贝特瑞75%的股权，对应市值月300亿左右。相对于中国宝安目前216亿市值，中国宝安存在低估。

新宙邦

公司电容器化学品业务处于全球龙头地位，市占率超过50%，Maxwell是公司电容器业务主要客户。

子公司海德福在投2800吨的高性能PTFE产能，并规划5000吨PVDF等高性能含氟聚合物产能，如顺利投产，远期利润空间大。

思源电气

公司控股55%的子公司，上海稊米的超级电容器业务已进入主流乘用车体系并开始上量，参股10%的GMCC公司有较好的干法电极技术储备。

总结：

干法电极方式较目前的湿法工艺有一些显著优势，特别在硅碳负极、正极等制备上，有可能在特斯拉的新电池上得以应用。全球干法工艺储备较多的有 Maxwell、GMCC，目前涉及相关业务主要是上述三家公司。

对于三家公司的价值，各位读者自行判断，或留言探讨，通过文章，相信大家也知道为什么他们的走势会比较突出。

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