新时代证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
洽洽食品(002557)
事件：
公司发布2019年度业绩快报，全年实现营业总收入48.37亿元，同比增长15.25%；利润总额7.71亿元，同比增长34.64%；归母净利润6.02亿元，同比增长39.13%。
Q4收入环比提升，全年盈利能力改善：
2019Q4公司实现营业收入16.18亿元，同增25.68%，归母净利润2.02亿元，同增55.08%。收入端环比增速加快，主要是由于（1）2020年春节时间提前，经销商备货时间相应提前；（2）主要产品加速放量，贯彻“葵花子+坚果双品类”经营战略，葵花子聚焦红袋+蓝袋，小黄袋每日坚果保持快速增长，携手分众营销成果显著。利润端看，公司全年整体净利率12.45%，同比提升1.93pct，主要受益于产品结构持续优化，以及小黄袋每日坚果的盈利能力提升。
产品、渠道、营销三管齐下，成就核心竞争力：
产品方面，葵花子类红蓝配合，基于传统优势推进产品升级；坚果类以洽洽小黄袋每日坚果打造超级单品，“原料直采+生产自动化”引领品质升级；新品喀吱脆山药脆片盈利能力值得关注。渠道推进在线化，战略合作各大电商平台，线上线下渠道双向发展；加速渠道下沉，实现异业合作新渠道的突破。营销方面，针对小黄袋每日坚果召开全球新品新闻发布会，重点推广“掌握关键保鲜技术”超级符号，缩短公司、产品与消费者的距离；并与分众传媒合作在全国15个城市投放广告，强化消费者心智。
新冠疫情冲击有限，向好发展势头不改：
公司产品需求端较为刚性，销售受疫情影响可控，预计疫情后销量会有补增。经销商在春节前已完成备货与铺货，库存运转良性，库存水平较低。市场终端去化情况有所分化，得益于线上平台的布局，终端消化方式多样。公司已于2月10起陆续开始恢复经营生产，复工比例超过60%，供给端压力减小。我们认为短期疫情负面影响有限，看好公司长期业绩增长的确定。
盈利预测与估值：
预计公司2019~2021年实现归母净利6.02/7.10/8.24亿元，同比增长39.1%/18.0%/16.0%，对应EPS为1.19/1.40/1.62元。当前股价对应2019~2021年的PE为34.4/29.2/25.2倍，公司2019年业绩超预期，向好发展势头不改，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动；新品增长不及预期；疫情影响超预期。
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