2月22日周六，伯克希尔哈撒韦公司发布“股神”沃伦·巴菲特致股东的年度信，倍受市场瞩目。我截取了一些重点做以解读，希望能给投资者一点借鉴。
一、低利率环境支持风险投资
在公开信中，巴菲特认为市场长期的低利率将令股票的表现远远好于长期固定利率债务工具，巴菲特认为未来股票市场的收益率会优于债券市场的收益率。
其实这也是当前国际市场公认的现实，随着全球主要经济体的利率的长期走低，必然会令无风险资产的投资转向风险资产，所以股市的收益率会相应提高。而当前全球股票市场的普遍牛市，就是在全球主要央行的货币宽松前提下形成的。中国当前也在货币宽松的路上，所以中长期来看，股市也会有一个较好的表现。
虽然节后国内股市经历了连续性的强势反弹，但这只是修复性行情，后市的强势特征并不会明显改变，这是由国内市场流动性上升与国际资本流向A股市场的合流支撑的，所以对国内A股市场目前的强势特征会延续。
二、巴菲特的风险警示
在公开信中，巴菲特警告说，他对股票的“乐观预测带有警告性质。”“明天股票价格可能会发生任何变化。偶尔，市场会出现大幅下跌，幅度可能达到50%甚至更大。”巴菲特在股东信中表示，随着时间的推移，希望伯克希尔的股票数量下降。这说明巴菲特对于美股当前的牛市有落袋为安的想法。
巴菲特在去年第四季度减持价值超过 8 亿美元约 1.5% 的苹果股票。不过，截止2019 年底巴菲特仍然持有约 2.45 亿苹果股票，稳坐苹果最大股东之一的宝座。从 2016 年开始，巴菲特就开始逐渐投资苹果股票，而如今苹果价格的单价比巴菲特当年购入价格高出一倍有余，这为巴菲特带来了丰厚的投资收益，不然的话巴菲特近两年来的投资收益率会比较难看。
不过随着美股的不断走高，巴菲特的风控也似乎更加严格了，这从他目前的十大持仓就可以看出一些端倪，关于这一点后面再具体分析巴菲特的持仓。
而从风险角度来看，未来美国科技股的涨跌将是全球主要股票市场的风向标。本周五美国科技股出现了大跌局面，美国科技股做为当前全球牛市行情的领头羊出现大幅回落，这是投资者需要重视的问题。当前全球股市的龙头在于美股，而美股的龙头又在于美国科技巨头，所以盯住美国科技股的动向利于把握全球金融市场的风险系数，利于分析投资的大方向。
三、价值投资的三个要素
巴菲特在公开信中谈了过往一些投资成功与失败的例子，虽然这些案例多为市场所熟悉，但投资者还是可以根据这些案例学习一下巴菲特价值投资的某些思路。
巴菲特在股东信中也披露了价值投资的三个核心要点，这值得投资者思考。巴菲特表示，我们不断寻求收购符合三个标准的新企业：首先，它们的净有形资本必须取得良好回报。其次，它们必须由能干而诚实的管理者管理。最后，它们必须以合理的价格买到。
回报优、管理强与价格合理，这是巴菲特在投资过程中高度重视的问题，这对一些研究价值投资的人来说是需要注重的基本要素。
四、伯克希尔的业绩在于长期稳健增长
截至2019年底，伯克希尔哈撒韦公司持有股票总市值2480.27亿美元，相比2018年末的持仓市值1727.57亿美元，增加752.7亿美元，增幅达到了43.57%。2019年标普500指数增幅为28.88%。巴菲特股票持仓跑赢大市14.69个百分点。伯克希尔哈撒韦第一大持仓苹果公司2019年股价增长88.96%，贡献巨大。但伯克希尔哈撒韦（A类）股价去年涨幅仅为11%，明显逊于大盘。
2019年伯克希尔每股市值的增幅是11%，而标普500指数的增幅高达31.5%，伯克希尔跑输了20.5个百分点。但长期来看，1965-2019年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为20.3%，明显超过标普500指数的10%。1964-2019年伯克希尔的市值增长率是令人吃惊的2744062%，而标普500指数为19784%，两者之间的收益率相差巨大。
虽然巴菲特这两年来的投资收益并不突出，但是巴菲特的长期收益率依然是比较惊人的，所以从巴菲特的投资中可以看到长期投资收益率的重要性，只有保证长期收益率的稳定增长才能成为市场的王者，所以投资不是比短跑能力，而是比马拉松的能力。时间是检验投资成败的唯一标尺，过于强调短期的利益往往都不会有好的结果。
虽然A股市场因一些特殊性给国内的长期投资者带来了一些困惑，但是随着国内证券市场的逐渐成熟，练好价值内功的投资者最终还是会跑在市场的前列，市场最终还是要用价值来强调话语权。
五、巴菲特的持仓特点
从巴菲特去年的投资总体情况来看，伯克希尔的主要收益来自苹果，而去年巴菲特的主要持仓中也只有苹果这一只科技股，可见巴菲特在高科技股方面的投资始终保持着高度谨慎，对风险控制的比较严格，而其他的持仓则是金融类股票为主，主要持有的都是美国金融业的一些龙头股，这是值得深思的问题。
巴菲特在投资过程中是非常注重投资与风险的平衡问题的，即使美国的科技股表现的比较疯狂，但是巴菲特对于科技板块的持仓依然是建立在全部投资配置之上的，并没有因为科技股的火爆而明显超配，这就显示出了一个成熟机构长期投资策略的定力与稳健性。
伯克希尔去年底持股比重最大的10家企业分别为：美国运通 18.7% ；苹果公司 5.7% ；美国银行 10.7% ；纽约梅隆银行 9.0% ；可口可乐 9.3% ；达美航空 11.0% ；摩根大通 1.9%；穆迪 13.1% ；美国合众银行 9.7% ；富国银行 8.4% 。这十只股票中只有苹果、可口可乐与达美航空不属于金融业，其他的都是具有银行业或金融类属性的股票。
对于上面多数企业来说，国内投资者都比较熟悉，但对于美国运通公司可能了解少一些，我下面做个简单介绍。
美国运通公司是国际上最大的旅游服务及综合性财务、金融投资及信息处理的环球公司，也是全球最大的独立信用卡公司。在信用卡、旅行支票、旅游、财务计划及国际银行业占领先地位，是反映美国经济的道琼斯工业指数的三十家公司中唯一的服务性公司。在美国运通公司提供的众多金融及旅游产品及服务中，美国运通卡为知名度最高的产品。
从巴菲特的持仓中明显看到巴菲特对金融行业的重点投资，尤其是对大而不能倒的金融业龙头的投资，而且这些龙头普遍具有一个特质，那就是在金融风暴中大都具有很强的风险对冲能力，也就是说即便出现了金融危机，但是这些金融龙头也同样可以通过做空机制等风险对冲工具来获得更高的利润，同时这些金融股在未来金融危机中大都具有大举收购其他银行的能力。
在这里我们是否看出了巴菲特对未来市场的一些用心？看到巴菲特去年底的主要持仓之后，我对未来的全球金融风险会更加重视了！（本文系馨月说财经原创文章，转载请注明作者及来源于头条号馨月说财经）
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