大河报·大河财立方记者 徐兵
“商誉爆雷、业绩变脸、市值大幅缩水、债券违约……”有着“消防第一股”称号的天广中茂正在一步一步走向悬崖边缘。
而2月19日晚的一则重整提示公告，预示着天广中茂或将被157万元未清偿债券彻底压垮，这份重整的提请，缘于郑州一家名不见经传的企业。
天广中茂在公告中称，若重整失败，公司不仅要面临破产风险，还将因此而退市。
到底发生了什么？
| 157万元的债券无法清偿，天广中茂或面临破产、退市
2月19日晚，天广中茂股份有限公司（证券简称：天广中茂证券代码002509.SZ）发布公告称，公司于2月18日收到债权人郑州蕴礼电子科技有限公司（下称郑州蕴礼）通知，郑州蕴礼以公司不能清偿到期债务且明显丧失清偿能力为由，向泉州市中级人民法院申请对天广中茂进行重整。
而郑州蕴礼提请重整的原因，缘于天广中茂一笔157万元的债券无法清偿。
2018年4月11日，郑州蕴礼通过华泰证券郑州经三路证券营业部开立的账户认购了天广中茂发行的3万张公司债券（债券简称“16天广01”，债券代码“112467”），其中1.5万张进行了对外转让。2019年9月10日，郑州蕴礼向天广中茂申请回售剩余的1.5万张债券，最迟应于2019年10月26日向申请人支付债券本息157.5万元。但截至目前，公司只支付了债券利息6375元，余款156.86万元尚未支付。
资料显示，天广中茂原名为天广消防，2010年底上市，是中小板“消防第一股”。目前，公司主要经营消防、园林和食用菌。而郑州蕴礼则是河南省郑州市一家经营电子科技产品开发的小微企业，成立于2014年1月22日，注册资本500万元。
2月20日，一知情人士告诉大河报·大河财立方记者，若不是郑州蕴礼购买天广中茂的债券，两家企业可能很难有任何交集。当时，郑州蕴礼购买每张债券成本在78元左右，可能想博一把收益，但信用债往往存在较大风险。
在这份重整公告中，天广中茂表示，截至公告日，公司尚未收到法院对郑州蕴礼申请公司重整事项的裁定书。债权人郑州蕴礼的申请能否被法院受理，公司能否进入重整程序，尚存在重大不确定性。
对于此次申请重整的影响，天广中茂向投资者作了风险提示：如果公司或管理人未按期提出重整计划草案，或重整计划草案不能获得法院裁定批准，或债务人不能执行或者不执行重整计划的，法院将裁定终止公司的重整程序，并宣告公司破产。此外，如果公司被宣告破产，根据《深圳证券交易所股票上市规则》第14.4.1条第（二十三）项的规定，公司股票将面临被终止上市的风险。
不过，对于已面临经营困境的，又没有引入战略投资者的天广中茂来讲，重整不失为一次重获新生的机会。记者从公告中发现，天广中茂对此表达了期待：郑州蕴礼向法院申请对公司进行重整，为妥善化解公司目前的危机与风险提供了一个良好的契机。重整程序以挽救债务人企业、保留债务人法人主体资格和恢复持续盈利能力为目标。如果能通过重整程序妥善化解公司债务风险，公司将重新步入健康发展的轨道。
同时，天广中茂表示，在法院受理审查案件期间，公司将依法配合法院对公司的重整可行性进行研究和论证。若法院裁定公司进入重整，公司将依法配合法院及管理人的重整工作，并依法履行债务人的法定义务，在平衡保护各方合法权益的前提下，积极与各方共同论证解决债务问题的方案，同时将积极争取有关方面的支持，实现重整工作的顺利推进。
| 高溢价收购的连锁反应
那么，天广中茂是如何一步一步走向悬崖边缘的？
我们把时间拨回到2015年，天广中茂是一家集消防产品与工程、园林绿化与生态修复、食用菌三大主业于一体的公司，但是后两大业务板块是在2015年后才纳入上市公司体系的。
2015年4月，天广中茂公告称，公司拟定增收购中茂园林和中茂生物，借此进入园林绿化及食用菌领域。当时，两家标的评估增值率分别达到90.83%和469.25%，合计评估增值16.19亿元。
然而，这次收购却为公司留下了隐患。2018年，天广中茂对收购的两家公司进行了商誉计提减值，合计6.12亿元，公司因此业绩由盈转亏。天广中茂不仅挨了深交所的批评，还导致2018年公司亏损4.5亿元。
到了2019年，天广中茂不但没有扭亏，而且商誉再现炸雷。根据2020年1月14日，天广中茂业绩公告显示，公司将大幅下修2019年业绩预期，由预亏1.8亿元~3.16亿元调整为预亏21.58亿元~30.47亿元。
天广中茂在当时公告中表示，公司对2019年度主要资产进行核查并对资产减值情况进行评估，部分资产存在减值迹象，其中全资子公司广州中茂园林的工程存货及公司2015年收购广州中茂园林与电白中茂生物科技时所形成的商誉存在明显的减值风险。公司拟计提减值准备，减值金额需经会计师事务所审定后确定。
上述知情人士告诉记者，天广中茂收购案是民营企业盲目扩张的一个缩影，在经济下行压力之下，公司商誉爆雷、业绩下滑在所难免。
此外，记者发现，天广中茂的负债率从19.6%攀升至49.2%，也是从2015年开始，并且，其经营活动现金流已连续四年为负。
| 知情人士透露：天广中茂正在积极筹备资金
在业绩变脸的同时，股票接连下跌、债务违约频发....
截至2月20日收盘，天广中茂股价为1.26元，总市值仅31.4亿元。这较2017年历史最高点，市值已蒸发了八成，几乎快把市值亏没了。
此外，债券危机也频频上演。2019年10月28日，天广中茂公告称，公司“16天广01”债券未能兑付回售款和利息，发生实质违约。据了解，“16天广01”是天广中茂于2016年10月底公开发行的公司债券，票面年利率为5%，发行规模12亿元，截至目前逾期本金11.73亿元。
在发行之初，天广中茂主体评级为AA，而在债券构成实质违约后，根据联合评级于2019年12月5日出具的《联合信用评级有限公司关于下调公司主体长期信用等级及存续期债券信用等级的公告》，公司主体信用等级为C，公司债券的信用等级为C。
对此，上述知情人士告诉记者，目前天广中茂正在积极筹备资金，并且在2月7日的提示公告中也指出，3月5日公司可能回售部分债券。该知情人说，但是就目前天广中茂的情况，依靠公司自有资金解决这项违约可能性并不大，也几乎无任何资产可以抵押。
此外，记者发现，在2月11日天广中茂《关于深圳证券交易所问询函的回复公告》中提到，有投资者向深交所投诉，称其于2018年1月30日通过债权转让获得对天广中茂大股东邱茂国的500万元债权，并由天广中茂的子公司广州中茂园林建设工程有限公司、电白中茂生物科技有限公司以及时任董事长邱茂期对该债权提供担保。
对此天广中茂回复称，根据公司大股东邱茂国出具的《关于问询函的情况说明》，投诉人作为广州蓝耀号企业管理合伙企业合伙人曾就上述500万元债权向邱茂国主张清偿责任，但因邱茂国明确表示与投诉人没有借款关系予以拒绝，故产生本次投诉事项。
一券商投行人士在接受记者采访时表示，天广中茂可能存在大股东违规担保的嫌疑，同时这也暴露了公司可能存在内部管理漏洞。
此外，该券商投行人士也特别提醒，对于一般的投资者来讲，不建议投资信用债，如果想投资，可以考虑二级市场流动性较大的可转债以及国有企业债券。
责编: 黄鑫 | 审核:李震 | 总监:万军伟
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