在此前文章《IDC：需求爆发前夜上游开支回升》、《IDC（2）：第三方竞争力显现紧盯一线城市龙头》中，笔者从5G逐渐成熟、数据流量即将爆发，以及云计算厂商资本开支回升的角度阐述了IDC需求增长的确定性；同时从一线城市资源限制等角度阐述了供给的稀缺性；并提示在一线城市拥有更多机架资源的第三方IDC龙头企业如宝信软件、光环新网等的机会。
如今，突然袭来的疫情促使在线需求增加，用户在线访问带来底层云计算设施需求的爆发。这对我们原本所阐述的云计算产业的逻辑在短期内进行了强化。同时此次疫情给在线应用提升客户体验、巩固用户习惯提供了极佳机会，加速了在线应用渗透率的提升，也加速了产业链中长期逻辑的推进。短期需求爆发叠加长期逻辑加速，云计算产业链深度受益。
投资者可关注浪潮信息、紫光股份（新华三）、星网锐捷、中际旭创、新易盛等细分产业龙头个股。虽然短期内上述标的的股价均涨幅较大，需小心回调风险，但回调企稳之后仍可进行布局。
疫情催生在线经济 计算资源需求激增
受疫情影响，视频游戏、远程办公、在线教育、在线医疗等互联网在线应用需求在短期内几何式增长，底层云计算资源的需求也爆发，从下游到上游利好云产业链。
节后开工第一天，超过1000万家企业使用钉钉在线办公，企业微信、腾讯会议、华为WeLink、金山在线文档等工具也用户激增。2月5日，阿里旗下移动办公应用钉钉首次超过微信，跃居苹果App Store排行榜第一。
而由于短期内大量用户的涌入，钉钉、企业微信均出现了崩溃。阿里钉钉紧急扩容网络和计算资源，在2小时内新增了1万台服务器，随后又多增了1万台服务器以保证钉钉正常运行。而从1月29日到2月6日，腾讯会议日均扩容云主机接近1.5万台，8天总共扩容超过10万台云主机，共涉及百万核的云计算资源投入。
短期来看，疫情导致上游产业链服务器、网络设备、光模块等的出货超出预期，对相关企业2020年的业绩形成有力拉动。中长期来看，即使疫情过去，伴随5G商用带来的下游应用落地，云厂商对于服务器、网络设备、光模块等的投入持续增加可期，上游产业链景气周期正在开启。
服务器：2020年有望成为新一轮周期起点
服务器是云计算硬件支持的核心和计算能力来源，根据全球和中国服务器出货量数据，服务器出货量增速一般有2-3年的周期。14-15年受全球通信技术的更新影响，服务器出货量快速上升；17-18受云计算行业快速发展，服务器行情再次启动；2019年则是服务器去库存周期，但从国内2019年三季度数据来看，出货量增速已触底回升。（见图一）
抛开疫情带来的短期需求不看，循着5G商用和云计算产业本身的推进进展，2020年也有望成为服务器新一轮周期的起点。
图一：中国服务器出货量
资料来源：Gartner，华泰证券研究所
目前，国内服务器市场整体竞争格局逐渐稳定，浪潮信息、华为、新华三（紫光股份）占据主要份额。浪潮信息利用自身技术优势并率先提出JDM模式与各大互联网企业进入深度合作，持续提升市场份额，从2013年的9%提升至2019年三季度的35%，成为世界第三、中国第一的服务器品牌。新华三本来位居华为之后为国内第三大厂商，但其利用自研服务器实现技术创新，同时利用HPE服务器存储产品和服务维护客户群，2019年三季度市场份额提升至16.9%，超过华为成为国内服务器市场的龙头老二。而华为由于战略规划，未来或退出服务器市场，2019年三季度占据国内市场份额的16%。
未来随着华为的退出，浪潮信息和新华三的市占率有望进一步提升，同时叠加行业景气周期来临，两大龙头将持续受益。
网络设备：增速拐点即将显现
交换机和路由器是数据中心中重要的两种网络设备。2019年受需求下降及云厂商资本开支下滑影响，全球网络设备市场规模增速呈下滑态势，中国网络设备在2019年上半年也仅录得3%的增长。但网络设备是数据中心必不可少的产品，随着下游云计算厂商资本开支的回升，网络设备的增速拐点也即将显现，具备技术壁垒的厂商也将随之受益。
中国企业级网络设备交换机和路由器市场中，华为与新华三（紫光股份）两强争霸，占据约60-70%的市场份额。新华三主要布局于云计算和企业数据中心及政企的网络设备市场，是国内与华为竞争的主要对手之一，产品竞争力较强、毛利率较高，2019上半年新华三在数据中心交换机产品市场份额占比40.8%，位列第一。
此外，星网锐捷是近两年来的新起之秀。星网锐捷以数据中心市场为主，凭借白牌交换机的优势积极打开BAT市场，市占率从2018年末的8%提升至2019年三季度的10%，且随着SDN引领网络设备白牌化，云厂商采购白牌交换机的趋势显现，交换机市场份额有望进一步提升。同时，星网锐捷在电信市场也有所突破，在19年12月的中移动招标中，中标高端三层交换机方案，份额约50%。
光模块：云计算+5G双轮推动景气度上行
光模块主要作用是进行光电信号的转换，在数据中心中至关重要。
数通市场来看，2018年-2019年一季度，主要云计算厂商资本开支增速不断下滑，同时处于100G光模块去库存阶段，数通光模块需求下滑。2020年随着叶脊网络架构的演进，高速光模块需求增加，200G和400G光模块将从2020-2021年实现规模发货。Light counting预测全球数通光模块市场未来5年的年均增速18％，到2022年规模达到60亿元。另外，随着2020年后5G传输网进入大规模建设阶段，也将带来更多新增的光模块需求。
5G和数通市场的发展双重推进光模块市场上行，2020-2022年将迎来景气上升周期，Light counting预测2019-2024未来五年全球光模块产业规模复合增速将达到20.5%。
标的上，中际旭创是全球数通光模块龙头，在400G光模块市场领跑，2019年四季度出货占据全球的60%。新易盛在电信市场快速成长，第一大客户为中兴；中高速率光模块大规模出货，量价齐升，毛利率提升较快（2018年为19.5%，2019前三季度提升至32.7%）；同时已经推出400G产品，2020年有望拓展北美云厂商客户拿下一定份额。
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