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今天查理要为大家解析的是——凯莱英，这是查理为大家分析的第66家公司。
近期一则再融资的新闻引发了各方关注，那就是凯莱英定增募资23亿人民币，高瓴资本以现价的8折全额认购。这个消息之所以能引起轰动，有几个方面的原因，看大师兄为你分析。
凯莱英此次的定增到底该怎么看？
首先是凯莱英这个定增融资方案推出的时点，恰好是在再融资新规刚发布结束，新规对再融资的限制进行了松绑，就在这个时点，凯莱英推出了“8折促销”的大优惠。可以说凯莱英这一出是引起了市场的各种反应。
一方面，凯莱英上来就搞“8折优惠”，会引发市场上其他企业的跟风，另一方面，在新规刚出台就迫不及待的推出最新的定增方案，也会让其他企业的再融资计划提上日程。尤其是在当前多数企业经营受影响的情况下，可以想象，未来会有多少企业推出定增计划，以及定增的“折扣力度”，这势必会抽取二级市场的资金，而在定增计划解禁之时，市场的抛压也势必会非常大。
我们再说说这个定增方案对凯莱英自身的影响。其实对于凯莱英定增对自身的影响分歧也挺大，一方面有人认为，凯莱英此次折扣力度空前，也表明公司目前股价是存在一定的高估的，高瓴资本8折入手，有损当前股东权益，有“割韭菜”的嫌疑；另一方面，有人认为高瓴资本此次全盘接手，说明了高瓴资本对凯莱英未来发展的看好，而高瓴资本过去无论在一级还是二级市场的投资，都可以说是很成功的，作为小散，以后又多亿一个“抄作业”的标的。
查理在这里说一下个人看法。
先说再融资新规。这个其实是在特殊时期对企业发展的支持，毕竟这段时间多数企业的经营都受到了极大的影响，通过促进企业的直接融资，使得企业的经营压力得到一定缓解是无可厚非的。很多人担心的从二级市场抽血可能也是过度担忧，因为查理相信，随着肺炎稳定，企业复工，经营开始步入稳定发展阶段，还会有更多的支持性政策出台，甚至可能降准降息，届时会有更多的资金进入市场，所以
这种所谓的“抽血”其实是物尽其用，资金流到它该去的地方去而已。
而至于后期的解禁压力，这也是必然的，但是解禁的压力到底是不是真压力，可能要看届时企业的盈利能力。这个可能就会与大环境息息相关了，届时如果大盘蒸蒸日上，但是企业经营却没有实际性改善，那可要小心了，千万别再掉进“讲故事”的陷阱里，切莫再走15年牛市后周期的老路。
再说回凯莱英再融资本身。凯莱英的这个再融资计划其实在19年三季度就提出来了，当时计划的募资规模就是23个亿，主要用于现有产能的扩充，同时新建生物药CDMO产线，当前时点提出来是顺水推舟罢了。而高领资本的参与也确实有其深层次原因，那就是对生物药未来发展的看好，至于参与价格，就属于仁者见仁，智者见智了，查理认为这个价格并不怎么便宜，性价比一般，但是说不准未来凯莱英业绩释放加速，市场对凯莱英的预期更高，进而使得股价进一步提升。
凯莱英这家公司到底怎么样？
首先说一下，凯莱英这家公司的业务。凯莱英干的活是CDMO，翻译成白话就是给制药公司提供新药合成所需要的的中间体，这个活儿在我们之前介绍博腾股份的文章里说过，你可以认为是给医药研发公司提供高级代工服务的。当然，各家公司的发展策略略有不同，从业务结构开看，凯莱英和药明康德旗下的合全药业比较接近，临床阶段（药物做临床试验阶段）的中间体和商业化阶段（药物正式上市销售）的中间体占比比较均衡。
这里面临床阶段的中间体一般单笔订单金额不大（几百万），但是如果数量足够多，会使得收入结构比较稳定，不至于出现像商业化阶段的单一大订单对业绩波动影响较大（我们前期分析的博腾股份就是如此），此外临床阶段的中间体订单其实也是在后期的商业化订单铺路，为一个新药做临床阶段的CDMO，那后期商业化也大概率就是由这家企业继续生产了。
此外为了防止因为单一订单波动导致的业绩波动，凯莱英使用柔性生产线，是得产线能够在不同的项目上重复使用，不至于导致大规模的固定资产投入因为订单的波动导致业绩受到影响。
高瓴资本这次投资凯莱英是出于什么考虑呢？
查理认为除了对凯莱英现有业务的看好，可能更重要的是看好凯莱英准备募投的生物药CDMO项目。
大家都知道，随着生物技术的发展，这几年生物药的发展也是如火如荼，而且很多新型的生物药公司本身是不具备直接生产制剂的能力，因此就会将生产外包给凯莱英这类CDMO公司。
而凯莱英这次募投的项目也主要是投降生物药项目。下图是凯莱英之前披露的募投项目。
为推动公司在生物药领域的战略布局和发展，公司18年与上海交通大学签署共建“生物药物创新技术研发联合实验室”，公司引进多名在生物药领域具有多年经验的研发人员。
凯莱英生物大分子创新药及制剂研发生产平台建设项目由公司下属全资子公司上海凯莱英生物技术有限公司实施，总投资额为 6.2 亿元，项目建成全部达产后预计可实现净利润1.16亿元；吉林凯莱英则可以承接抗体制剂的商业化生产，为生物药CDMO提供产能空间。
从凯莱英目前的业务格局和未来布局来看，公司发展已经步入快车道，未来盈利能力有望持续提升，因此大师兄认为这类公司的估值也可以适当高一些，按照公司19年前三季度增速来看，19年全年利润大概在6亿元左右，给50倍市盈率的话，估值可以给到300亿元。查理算了一下，这个估值跟高瓴资本拿到手的价格是一致的，也就是说，这个市值算合理估值，而当前的市值则已经属于偏高估水平了。因此在投资上还是建议大家谨慎。
今天的分享就到这啦，明天查理将为其他公司的分析，不见不散哟！
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