国药控股[HK:01099]是由国务院国资委直接管理的核心企业，是中国最大的药品、医疗保健产品龙头分销商和零售商。
公司早在2011年就成为了国内首家医药流通业务超千亿的企业。目前全国性的医药流通企业有四家，分别是：国药控股、上海医药、华润医药和九州通，剩下的则是一些地方性的流通商。
近年来，由于受“两票制”、“4+7带量采购”等政策的影响，医药流通行业迎来了一次影响深远的行业洗牌。许多小药企纷纷向巨头药企靠拢，从而导致行业集中度不断提高。
2011-2018年之间，CR10从34%提升到43%。直到2019年下半年开始，国药控股、上海医药等巨头才开始消化这项政策，业绩也开始回升。未来医药流通巨头们通过外延式并购，都在不断收割中小型医药流通公司。
带量采购会对药品配送企业产生两方面的影响，
一是药价下降致使配送费用下降；
二是带量采购后重新选择配送商，大企业由于集约化的成本优势，更容易拿到订单，从而导致配送集中度进一步提高。
由于带量采购这一趋势是不可逆的，短期内会影响业绩和股价，只有优秀的公司才能生存下来。
2018年来，国药为了提升市场占有率和配送效率，投入了高达38.66亿元的资本开支，来开拓和增加分销渠道、升级物流配送系统以及提高信息化水平。
与此同时，随着最近两年“两票制”全面推行的影响，使得各大药企为了更快覆盖终端消费者都调整了战略，纷纷从原来的分销模式开始转向直销。
虽然直销模式的毛利率高于分销模式，但是需要通过不断花重金并购的方式来求快，再加上17年实施药品零加成后，医院账期拉长，所以就很容易导致公司的现金流出现问题。
国药控股这几年一直在致力于扩大市场份额，不惜牺牲短期盈利及现金流水平，这也是近年来其股价持续低迷的重要原因。
但作为行业龙头，随着占有率的不断提高，国药的竞争优势也在进一步加强，所以带量采购对行业的影响只是短期的阵痛（药品降价带来的收入下滑以及两票制下占款能力下滑引发的利润率下滑）。
另一方面，流通企业的垫资业务属性决定了它们对资金依赖度较高，因此资金成本成为影响利润的重要因素。
流通企业的融资来源主要有三个方面：贷款、债券和短期票据。
自去年以来，贷款利率平稳，债券和中短票据利率均有下降，企业的融资成本呈下降趋势，债务压力得到部分缓解。
而作为央企，国药在降低融资成本方面有一定先天优势。
未来随着药品审批的加速，药物上市进度也会加快。由于新药价格较高，配送费用也相对较高，会给药品流通企业带来新的增量。
随着行业集中度的大幅提高，国药的利润率将会出现三击：毛利率提升+费用率下滑+行业集中度上升。
目前公司股票正处于估值低点。
之前药品流通板块的估值压制因素已经在股价上体现，就算将来扩大范围带量采购，新药的上市也将弥补这一缺口，流通企业的业绩仍将维持稳健增长，而全国性批发企业将会持续受益于行业集中度的提高。
即便按保守估计，假设未来3年净利润复合增速达12%，如期末PE仅提升到15倍左右，现价对应的预期年化收益率也能轻松超过20%
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