原標題：中聯重科：引領高端塔機發展新品、新廠推動份額不斷提升來源：國泰君安
裝配式建築發展推動中大塔機增量需求，中聯引領高端塔機發展，新品、新廠將推動份額不斷提升。
結論：需求持續復甦背景下，裝配式建築推動塔機大型化趨勢；中聯引領高端塔機發展，新品、新廠將推動份額不斷提升。塔機、混凝土機械、起重機後周期品種增長確定性高，維持2019-21年EPS為0.56、0.67、0.70元，基於長期激勵下公司治理進一步完善，上調目標價至8.71元，對應2020年13倍PE，維持增持評級。
後周期品種增長確定性高，股權激勵保障高質發展。塔機、混凝土機械、起重機均為後周期品種，增長確定性高。員工持股方案定下3年業績考核目標，我們測算不扣除股權激勵費用2020-22年累計淨利潤不低於156.8億，彰顯管理層長期增長信心。
塔機需求強勁復甦，裝配式建築推動大型化趨勢。塔吊需求地產佔50-60%、路橋建設20-30%，地產新開工持續旺盛，預計2019年超4萬臺，增速超70%，其中國內2.8萬臺左右，增速超50%。租賃商噸米利用率持續高位，龍頭廠商採購規劃持續增長，預計2020年行業量增確定性高。
裝配式建築高速發展，帶動200噸米以上中大塔機增量市場，預計2020年國內中大塔機需求至少增至4-5萬臺，缺口超1萬臺。
引領高端塔機發展，新品、新廠推動份額不斷提升。裝配式建築推動中型塔機平頭化、大型動臂化趨勢，中聯近年來均有爆款產品發佈，持續引領技術變革。預計2019年中聯塔機份額近40%，200噸米以上超50%，隨著智能工廠帶來成本下降，份額有望進一步提升。
風險提示：地產投資增速大幅下滑、行業過度競爭引發價格戰。
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