今年春节期间疫情事件对市场的冲击力度超乎大家的想象，开市后大盘即大幅低开，这对利用股指期货对冲现货端下跌提出了更高的要求。
首先，开盘幅度过低意味着股指期货也将时大幅低开的状况，此时建立卖空头寸，可能只能对冲掉极小部分的下跌风险，而且当日内盘面出现反弹波动时，期货端还将承受不小的反向压力。第二，当市场都向股指期货寻求套保时，卖空的压力将加大，这将影响股指期货的升贴水情况，且大概率会导致异于常态的贴水状况。因此，在建立股指期货卖出头寸时，投资者需要综合考虑同个品种中四个期货合约的开盘低开幅度、当前升贴水水平、成交量大小以及合约到期时间长短等因素。
举个例子，2月3日A股春节后首次开盘，沪深300指数低开9.09%，股指期货盘面的信息如下：
通过观察上述数据，我们可以发现IF2002合约的低开幅度较现货小，而9点31分时其还是保持升水状态，这对卖出是有利的。同时，IF2002合约是主力合约，距离到期日也还有两周多的时间，成交量也是四个合约中最高的，因此，如果需要建立卖出股指期货头寸，应当优选IF2002合约。
在股指期货卖出头寸建立后，我们需要提防短期大幅下跌后的行情反抽。此类行情反抽通常会呈现出短期、迅速、幅度大的特征，因此在行情反抽时，股指期货的卖出头寸将承受较大的反响压力，这需要投资者准备更为充足的保证金。同时，当市场对重大突然事件进行消化时，涨跌的切换会更频繁，波动幅度会加大，这对头寸的管理提出了更高的要求。一般情况下投资者可以采用以下两种方式来应对：第一种是准备更为充足的保证金，第二种是灵活调整仓位，不长期持单。这两种方式一是对资金要求高，二是对择时要求高，需慎重考量。
总的来说，应急情况下选择股指期货对冲时需要考量具体合约的涨跌幅、升贴水、成交量和到期时间来选择最为合适的合约标的，同时尽量让保证金保持充裕，以更好的应对后续的行情波动。
◎ 作者：南华期货研究所曹扬慧（Z0000505）、王梦颖
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