東吳證券2月4日發佈對特步國際的研報，摘要如下：
事件：特步披露Q4零售表現，單季度全渠道零售增長超過20%，同店增長低雙位數，較Q3皆有提速；零售折扣方面，Q3恢復至7.5-8折水平，週轉方面則保持在約4個月的存貨週期，數據健康。
特步品牌鞏固跑步優勢+簽約林書豪進一步拓展品牌潛力。2019年，特步繼續鞏固跑步領域優勢，推出明星產品競速160X、贊助37場國內外馬拉松賽事並在廈門環島路開設第八家跑步俱樂部“小白樓”，進一步在跑者中樹立專業形象；8月簽約林書豪作為新代言人並開展中國行活動，與其合作開發的“遊雲”戰靴1分鐘售罄展現公司在籃球以及運動生活領域的發展潛力。從全年來看，公司Q1/Q2/Q3/Q4全渠道零售額增長分別在20%+/20%+/約20%/20%+，由此推算全年零售增長超過20%。除主品牌外，多品牌業務2019開始籌備工作，Saucony及Merrell2020開始展店，K-SWISS品牌大中華區業務重定位期待未來發力中國市場：1）2019/3/4，公司公告與美國著名鞋業集團WolverineWorldWide開設合資公司經營慢跑品牌Saucony及高端戶外Merrell兩大品牌中國業務，其中Saucony預計2020Q2開設首家直營店，全年展店數量計劃在30-40家之間，Merrell預計2020Q3起陸續於內地一二線城市鋪設線下門店20-30家並收回電商運營權；2）2019/8/1特步以自有資金2.6億美金（約合17.5億人民幣）全資收購E-LandFootwearUSA，從而取得K-Swiss、Palladium、Supra等品牌的全球業務所有權，特步對K-SWISS寄予厚望，收購後期待通過18-24個月重新定位激發品牌活力，打開中國市場。盈利預測與投資評級：KSGB2019/8/1並表為公司19年報表帶來約5億人民幣收入以及1億元虧損（收購以及Supra品牌重組費用）；2020年全年並錶帶來15億+人民幣收入貢獻，利潤端不再對主業形成負擔，參考該並表影響以及新冠肺炎可能帶來的零售壓力，我們預期公司19/20/21年收入同增29%/23%/10%至82/101/112億元，歸母淨利同增至5%/20%/13%至6.9/8.3/9.3億元，對應當前PE為11/9/8X，考慮到肺炎形勢暫不明朗，維持“增持”評級。風險提示：1）新冠病毒肺炎疫情影響零售;2）初涉多品牌運作需要磨合;3）新品牌培育的風險
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關鍵字: 伴隨成長的中國味品牌 特步 人生第一份工作
