疯狂扩张惹的祸？
“国民第一女装品牌”到了关键时刻。
近日，拉夏贝尔一次性公布的多份公告引起市场震惊。除了2019年净利润预亏达到16亿-21亿，拉夏贝尔还暴露了门店大量关闭、客流下滑、成本结构失衡、子公司破产等问题。
此外，由于2018年已经产生约1.6亿元亏损，公司A股股票将在2019年年度报告披露后被实施“退市风险警示”的处理。
已经拉响退市警报的拉夏贝尔至今登录A股不足三年。作为国内首家“A+H”两地上市的服装企业，拉夏贝尔2014年和2017年先后登录港交所和上交所。2017年拉夏贝尔营收营收近104亿元，是国内营收最高的女装上市企业。
2017年，拉夏贝尔迎来了高位时刻，门店开出了9448家店，几乎遍布全国各大商场；实现营收近104亿元，成为国内营收最高的女装上市企业。当年，拉夏贝尔的发展计划是：“2020年突破1万家线下店铺”。
从2018年开始拉夏贝尔经营急转下，因经营失色导致业绩不佳、现金流紧张，拉夏贝尔陷入诸多麻烦：大面积关店、实控人质押爆仓、因欠债被起诉、控股子公司破产或转让……相应的，股价也大幅下跌。
与此同时，天眼查显示，拉夏贝尔还于近期遭到行政处罚。2019年11月12日，因生产、销售产品中掺杂掺假，以假充真，以次充好，其被奉贤区市场监管局没收违法所得。在更早的2017年5月，拉夏贝尔同样因“生产者、销售者在产品中掺杂、掺假，以假充真，以次充好，或者以不合格产品冒充合格产品”，受到处罚。
上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄公开表示表示，拉夏贝尔目前最大的问题是“多门店、多品牌”，而多品牌则导致了拉夏贝尔品牌、产品、门店、运营等同质化。
去年关店超4400家
说起拉夏贝尔，这可是一个曾经在女生圈子中风靡一时的品牌，更是80后、90后的姑娘们的集体追忆。从几百家到几千家到近万家店，伴随着女装市场的发展和变迁，曾让拉夏贝尔引以为傲的万家直营规模终成了公司最大的拖累。
与其他爆雷公司的言简意赅或者顾左右而言他不同，拉夏贝尔在解释业绩预亏的原因中沉痛不已，自陈四大亏损因素，信息量相当巨大：
一是公司主动收缩聚焦，集中资源发展核心女装业务，加快关闭亏损及低效门店。数据显示，拉夏贝尔国内经营网点数量由2019年初的9269个降至年末的4800余个，相当于平均每天关店12家。由于已关闭门店的经营亏损以及一次性确认装修摊销费用，导致亏损4至4.5亿元。
第二，为加速经营现金回流，拉夏贝尔加大旺季货品销售力度及折扣力度。报告期末，其存货比年初减少约9亿元。受大众服饰零售市场低迷等因素影响，其销售毛利率同比有所下降，导致报告期毛利额较上年同期减少约6.5亿元。
第三，2019年由于平均贷款余额增加导致利息支出同比增加，总部大楼等基建项目投用转固导致折旧费用同比增加；此外，因2019年度开始适用“新租赁准则”，导致拉夏贝尔财务费用增加。上述事项累计增加费用约1.5亿元-2亿元。
第四，报告期内拉夏贝尔继续对投资项目进行全面梳理评估，停止新的对外投资，对不符合公司发展战略的项目予以退出，对严重拖累业绩和现金流的项目坚决进行处置，对经营结果大幅低于预期的项目减少或停止资金支持。由于部分投资项目自身经营亏损以及处置亏损项目，导致拉夏贝尔报告期内损失约3亿元。
面对亏损，拉夏贝尔表示，2020年将在2019年“收缩聚焦、降本增效”等方面已取得进展的基础上，继续狠抓当期运营改善，提高资产周转速度，提升资金回报水平，全力以赴争取实现2020年度扭亏的目标。
程伟雄表示，“店效过低”一直是拉夏贝尔存在的主要问题，原本通过外延式门店扩张带来的成长随着市场覆盖的全面铺开，开新店已不足以拉动拉夏贝尔的成长，原有的存量店铺已累积到不得不面对的内控提升。而多年以来，拉夏贝尔一直疏忽的存量店铺终端运营效率与效能的低下所带来的问题终于爆发了。
断臂求生
10月16日，拉夏贝尔发布公告称，公司控股子公司杰克沃克（上海）服饰有限公司（下称“杰克沃克”）持续亏损，无法继续经营，拟向人民法院申请破产清算。
事实上，这不是拉夏贝尔的第一次“断腕”。2019年5月及6月，拉夏贝尔就曾分别发公告称出售旗下控股子公司杭州黯涉电子商务有限公司与天津星旷企业管理咨询合伙企业（有限合伙）股权，该公司主要营销及销售七格格、OTHERMIX及OTHERCRAZY等线上服饰品牌。
值得注意的是，拉夏贝尔打算将总部大楼也租出去。据央视财经报道，位于上海市闵行区的拉夏贝尔集团总部办公大楼，刚刚投入使用一年多的时间，面对业绩亏损和债务危机，拉夏贝尔选择出售不动产来渡过难关，目前在办公大楼下可以看到贴出了对外招租的海报。
注册地址也发生变更，求取政策资金支持。日前拉夏贝尔还公告，拟将注册地址从从上海市迁至新疆乌鲁木齐。而迁址原因与资金压力有关，其明确表示，“若后续取得迁入的政策和资金等支持，将有助于拓宽公司融资渠道，从根本上缓解流动性压力，进一步增强公司综合竞争力。”
转让净资产为负的控股公司股权。此前2019年12月，拉夏贝尔全资子公司拉夏企管还以1元交易对价转让了所持的形际实业（上海）有限公司60％股权。截至2019年11月30日，形际实业净资产为-5057.43万元。拉夏贝尔称，此举是为整合及优化现有资源配置，进一步减轻公司经营负担，聚焦核心女装品牌发展。
激进扩张埋下祸根？
2011年之前，拉夏贝尔仅有La Chapelle、Puella、Candie’s三个女装品牌，门店数仅有1841家。截至2018年12月31日，拉夏贝尔直营门店数量大幅飙升至9269个，在8年时间，扩充了5倍之多，这一速度堪称“惊人”。
2012年，拉夏贝尔提出“多品牌、直营为主”的发展战略，开启疯狂扩张模式，先是从品牌上大肆拓展，陆续推出7m和La Babité两个女装品牌，推出POTE和JACK WALK、MARCECKŌ等三个男装品牌以及8EM童装品牌等。
2015年以后，拉夏贝尔通过控股公司陆续拥有或者推出Siastella、OTR、GARTINE等品牌，通过联营、参股方式陆续支持或参与Maira Luisa、Tanni等品牌发展。
除疯狂开店、不断拓展新品牌之外，拉夏贝尔还玩起海外并购。2018年4月10日，拉夏贝尔出资2080万欧元收购法国女装品牌NafNafSAS 公司40%股权。2018年11月26日，经公司第三届董事会第二十次会议审议通过，公司拟继续收购NafNafSAS剩余60%股权，但此次股权交割程序尚未完成。
北京商业经济学会常务副会长赖阳说：“企业在发展过程中总是不断扩张，而规模扩张和收益扩张之间有一个边际效应，也就是说，现有模式达到一定极限时，除非有很好的模式创新，否则运营成本会越来越高，而获利逐渐呈现负增长，利润没有得到相应的回报，因此出现规模上升反而利润下降的情况。”
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