业绩预告频出，哪些个券可选？

摘要

业绩预告频出，哪些个券可选？已披露业绩预告/业绩快报的标的中，仍有中信、利尔、深南、先导等标的值得关注与参与。截至本周，转债对应正股已有10家披露业绩快报，业绩增长的公司中中信较为稳健、转债绝对价位也不高，仍值得关注；4家公司业绩出现下滑、不乏长电与川投这类优质水电公司，其中利尔化学业绩拐点已现、转债价位不高、未来值得关注。23家公司披露业绩预告，其中蓝思、东音、凯发、天康增长超过1倍，但转债性价比较低，深南、先导未进入转股期短期仍值得参与，其余标的参与性价比较低。

一周市场回顾：本周在业绩预告的带领下，医药板块出现普涨，计算机、电子板块热度仍然不减，A股上证综指录得微跌。转债方面，中证转债指数本周微跌0.07%、跌幅低于正股，成交继续回落；估值方面，由于转债指数跌幅小于正股、转股溢价率继续回升；供给方面，临近年关，发行减弱，但仍有2只发行。需求方面，陆续披露的基金年报已经显示出基金的大幅增持。

股市：节后关注基建、汽车零部件等，中长期科技仍是主线。本周在业绩预告的带动下，医药生物板块出现轮动上涨，计算机、电子板块热度仍然不减，特斯拉产业链热度有所降低，但有订单与业绩支撑的汽车零部件估值仍处于底部，仍面临估值修复。此外春季躁动行情中，基建等低估值行业也值得关注。长期来看，在5G新一轮科技周期的带动下，科技发展以及国家政策支持的大方向也依然不变，短期由于业绩不达预期的回调带来的反而是更佳的参与机会。临近春节，减少操作，静待春节后行情。

转债：临近年关减少操作，二级市场关注三类标的。本周在股票市场略有回调的背景下，转债也跟随回调、但回调幅度不及股市，因此溢价率仍然居高不下，此外接近一半转债价位在120元以上，120元以下的转债多数基本面或流动性较弱。投资建议方面，维持对一级市场参与的判断，既为获取打新收益，也为布局优质券提前获取筹码；二级市场方面，科技仍然是主线，可

一级市场跟踪：本周新发2支转债，4家公司转债发行获股东大会通过，2家公司发行可转债董事会预案，1家可转债获发审委通过，4家公司可转债过会。

风险提示：再融资政策风险；中美贸易摩擦反复

正文

一、业绩预告频出，哪些个券可选？

到本周末，转债对应个股共有10家公司披露业绩快报、23家公司披露业绩预告。从披露的结果来看，呈现“几家欢喜几家愁”的局面。

10家披露业绩快报的公司为视源股份、苏农银行、江苏银行、艾华集团、中信银行、桃李面包、长江电力、现代制药、川投能源、利尔化学。

从业绩披露的结果来看，有三家公司业绩低于wind一致预期超过10%，分别为中信银行、桃李面包、川投能源。

中信银行业绩虽不及预期，但同比增幅也达到7.87%，保持相对平稳的增长，同时其ROE为11.07%、保持相对高的水平，对一家利润体量达到500亿元的银行，达到如此结果已然不易。同时从其业绩快报披露结果来看，不良贷款率1.65%、比2018年末继续下降0.12个百分点，拨备覆盖率提升17.27个百分点至175.25%，资产质量也持续改善，仍有一定的配置性价比。

桃李面包业绩偏离一致预期的幅度较大，其2019年业绩低于wind一致预期18.62%。从其利润增长的结果来看，2019年净利润增幅仅仅为6.73%，增幅较小，一方面其开拓市场的销售费用大幅增加，但另一方面也由于公司开拓销售渠道的速度不及市场预期，从而造成业绩低增长与不达预期的表现。值得注意的是，近期公司股价表现较弱、跌幅将近20%，但转债回调幅度却仅有5%，当前溢价率已经达到39%的高位，并不建议参与。

川投能源业绩低于wind一致预期10.92%，同时其2019年业绩增长同比下降17.91%，业绩下滑的原因为雅砻江水电站发电量与售电价格的双双下降，短期来看，雅砻江在建的水电站投产仍需一定时间，发电量会有一定的波动；而售电价格在市场化电价改革的影响下，也存在一定的降价风险，短期业绩仍存在一定波动。从其股价来看，业绩不及预期已经得到一定的反映，但转债回调幅度仍然较小，溢价率28.87%，当前参与的性价比并不高。

业绩实现大幅增长的为视源股份，基本符合市场预期。其股价已经盘整2月有余，转债价格在130元附近波动多时，短期内又无明显催化剂，转债价格已经临近“强赎线”，后续参与的空间并不大。

业绩出现大幅下滑的为利尔化学，但也整体符合市场预期，下滑原因主要为产品端价格下降与成本端原材料价格上涨。而从后续发展来看，公司为草铵膦龙头、成本优势明显，草铵膦当前价格已经触底，同时需求也会持续增长，公司业绩也有望触底回升。当前转债价格为113.62，有一定的参与价值。

其余苏农银行、江苏银行等业绩表现中规中矩。

23家披露业绩预告的企业中，业绩大幅增长的有东音股份、凯发电气、蓝思科技、天康生物业绩增速超100%，英联股份、蓝晓科技、深南电路、新莱应材、富祥股份业绩增速超过50%。

蓝思科技业绩增长297.50%，比wind一致预期增长45.28%，大超市场预期，但由于公司转债已经启动赎回程序，退市在即，参与意义不大。

东音股份业绩大增的主要原因为罗欣药业资产的注入，而东音转债当前价格221.09元，对罗欣药业的收购预期已然充分反映，绝对价位也较高，并不建议参与。

凯发电气业绩虽然大增，但2018年为其业绩近年来的低点，仅有1500万元，而2018年业绩即使为7800~8200万元，也仅仅略高于2017年，当前盈利能力仍然较差，当前股价计算2019年PE为31.44~33.05，估值已然不低。当前转债价格115元、对应转股溢价率10.78%，但其当前转债余额仅有1.16亿元，流动性较低，配置性价比一般。同样地，天康生物2019年由于猪肉价格大涨、业绩大幅增长，但持续性有限且转债余额较低且当前价位较高，参与的性价比较低。

其余业绩增长超50%的标的中，深南电路2019年业绩同比增长75%左右、略超市场预期，考虑到5G商用的持续落地以及汽车智能化趋势，未来业绩仍将保持较快增长。目前深南转债距离转股期仍有半年时间，价格也未到130元，未来还有一定空间，建议可以适当参与。

先导智能2019年业绩预计同比增长15%左右，低于市场一致预期13.34%。考虑到2020年开始新能源汽车生产进程将加速，下游锂电池厂商仍将扩产，公司作为锂电设备龙头在手订单充足，未来业绩增长仍有一定保障，业绩不达预期导致的回调时机较好。当前公司转债价格130元，距离转股期尚有半年时间，仍有一定空间，建议适当参与。

其余标的中，利亚德、大族激光、道氏技术、寒锐钴业等业绩均较大幅度低于市场预期。

利亚德预计2019年归母净利润为6.5~8.5亿元，出现较大幅度下滑，且大幅低于市场预期的10.75亿元，业绩大幅下滑主要为收购的子公司出现2.5~3.5亿元的商誉减值，而今年以来随着MiniLED的发展，公司业绩仍有一定增长。当前公司股价已经出现较大幅度回调，但转债价格仍未出现大幅回调，当前转债价格129.21元，接近赎回线，溢价率18.75%

大族激光预计2019年归母净利润6.36~7.22亿元，同比下滑60.50%，且低于市场预期。主要由于2019年4季度公司部分订单延迟发货，且进行坏账计提，导致公司利润下滑幅度较大。而当前公司股价、估值仍处于相对高位，无明显催化剂，安全边际一般。虽然当前转债价格为117.22，但转股溢价率仍有42.94%，参与性价比一般。

寒锐钴业虽然2019年全年业绩仅有1000~1500万元，大幅下滑且低于市场预期，但2019年四季度公司归母净利润约5000~5500万元，业绩环比改善明显，预计2019年将是公司的业绩拐点，同时行业方面2019年钴价也为低点，2020年随着下游新能源汽车的发展钴金属需求将持续增长，公司业绩也有望增长。然而就转债来看，当前转债价格146.26元，且已经进入转股期，参与的空间与性价比都较为一般。

其余标的业绩均基本符合市场预期。而从行业的角度来看，明年新能源汽车、风电、科技细分的5G应用、云计算等行业仍有较大机会，对应联得装备、金力永磁等标的也可持续

综合来看，已披露业绩预告/业绩快报的标的中，仍有中信、利尔、深南、先导等标的值得关注与参与，其余标的中参与的性价比已然不高。

二、本周市场回顾

1、权益市场：节前持续震荡

本周上证综指、创业板指涨跌幅分别为-0.54%、1.49%，各板块涨跌幅差异较大。本周四贸易谈判第一阶段协议正式签订，为中美贸易摩擦的短暂性落地；周六各类经济数据公布，2019年全年GDP增长6.1%。本周一市场继续发热，苹果产业链继续大热、带动电子板块领涨。分板块来看，本周领涨的板块为计算机、电子、医药生物，医药生物板块由于本周部分公司业绩预告披露超预期，因此医药板块出现普涨，5G消费电子换机潮与云计算带动电子与计算机板块领涨；休闲服务、交通运输、银行板块领跌。

市场估值快速上升。全部A股PE（TTM）由上周的15.38X继续上升至本周的15.44X，处于2005年以来历史估值水平的38.5%分位数。创业板PE(TTM)由上周的44.8X上升至49.50X，处于2009年以来历史估值水平的39.6%分位数。

计算机板块估值创新高。本周领涨的计算机、电子、医药生物板块估值分别上行2.37X、1.83X、0.87X，计算机板块的估值已经上升至接近历史90%分位数，医药生物、电子板块的估值已经上升至历史均值附近。当前已经没有板块的估值处于历史十分位数以下，大盘股指持续创新高。

2、转债市场：指数也出现盘整

本周中证转债指数收于352.95、微跌0.07%，跌幅小于上证综指，近期有所调整；成交量方面，本周成交量有所回落，日均成交量53.46亿元，环比降低21.95%，近期的转债市场随股票市场出现一定的盘整。

个券方面，本周日月（28.01%）、深南（27.26%）、国轩（19.32%）涨幅靠前，分属电气设备、电子、电气设备，其中日月、深南为本周新上市转债；科森（-8.61%）、英联（-5.24%）、金牌（-4.89%），分属机械设备、轻工制造、轻工制造板块。

平价指数穿透债底，上升信号明显。估值来看，本周股性估值指标转股溢价率为24.96%、比上周回升1.05pct，测算的平价指数为281.66、周环比降0.91%，由于平价指数跌幅高于转债指数，因此转债估值略有回升。债性指标来看，本周加权纯债溢价率为25.31%、比上周略微回落0.03pct，加权平均到期收益率为-0.84%、比上周略有回升，也为转债指数回调后的正常现象。本周测算的平价指数已经穿透债底，而上一次平价指数超过债底则为2019年4月份，上涨趋势下平价指数很有可能再次超过债底、形成市场大幅上涨的预期指引。

就绝对价位来看，本周可转债收盘价中位数为117.25元，比上周的117.15元继续上升，继续创新高。绝对价位在120元以上的转债数量本周下降至92支，占比所有转债为42.2%、已经超过4月份高点。

从转债转股溢价率与价格的分布来看，经历近期转债市场的上涨，大量转债价格跃升至120元以上。价格低于115元、转股溢价率低于20%的标的普遍都基本面较为一般、流动性相对差，经过此次上涨后可布局的标的继续变少，其中有基建相关的建工可以关注；价格在115元以上、转股溢价率低于20%的标的中，有光大、天路、福能、天路等可持续关注。

三、转债投资策略

股市：节后关注基建、汽车零部件等，中长期科技仍是主线。本周在业绩预告的带动下，医药生物板块出现轮动上涨，计算机、电子板块热度仍然不减，特斯拉产业链热度有所降低，但有订单与业绩支撑的汽车零部件估值仍处于底部，仍面临估值修复。此外春季躁动行情中，基建等低估值行业也值得关注。长期来看，在5G新一轮科技周期的带动下，科技发展以及国家政策支持的大方向也依然不变，短期由于业绩不达预期的回调带来的反而是更佳的参与机会。临近春节，减少操作，静待春节后行情。

转债：临近年关谨慎操作，二级市场关注三类标的。本周在股票市场略有回调的背景下，转债也跟随回调、但回调幅度不及股市，因此溢价率仍然居高不下，此外接近一半转债价位在120元以上，120元以下的转债多数基本面或流动性较弱。投资

附：一级市场跟踪

本周发行2支公募可转债，为柳药转债（8.02亿元）、星帅转债（2.8亿元）。

4家公司可转债发行方案获股东大会通过，分别为天创时尚（6亿元）、乐歌股份（3亿元）、威派格（4.2亿元）、运达股份（5.77亿元）；2家公司可转债发行方案获董事会预案，分别为奇正藏药（8亿元）、弘亚数控（5.5亿元）；1家公司可转债发行方案获发审委通过，全筑股份（3.84亿元）；4家公司可转债发行方案获证监会核准，分别为苏博特（6.968亿元）、翔港科技（2亿元）、维尔利（9.1724亿元）、雷迪克（2.885亿元）。

本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。

完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。

在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。

本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信

閱讀更多 尹睿哲 的文章

關鍵字: 美好，一直在身边 预告 投资