大量投放資金後，美聯儲成果初顯成，市場終於“不缺錢”了？

向市場中投放了大量資金後，美聯儲終於看到想要的效果了，“美元錢荒”也沒有再次出現……

美聯儲似乎成功了，2019年的最後一天，令人擔心的“美元錢荒”仍未捲土重來。

週一，紐約聯儲年末流動性投放操作未獲得足額認購。在紐約聯儲開展的1月14日到期15天期回購操作中，一級交易商認購83億美元，低於350億美元操作目標，這也是旨在緩解年末資金壓力的定期操作第四次未獲得足額認購。

上週四，紐約聯儲的回購操作也未能獲得全額認購，350億美元的招標總額，一級交易商僅僅認購了180億美元，這可能說明交易商的資產負債表已接近上限。

這一跡象表明，美國回購市場從2019年到2020年的過渡可能比許多人預期的要順利，人們擔心的“美元錢荒”這次並沒有捲土重來。

投行傑富瑞（Jefferies）的貨幣市場經濟學家托馬斯-西蒙斯（Thomas Simons）在上週就預料到週一的回購操作會出現認購不足的情況。他表示，在年底時段提供充足的流動性，不是純粹依靠美聯儲的回購操作就可以，還需要依賴於一級交易商將美聯儲投放的流動性傳遞到更廣闊的市場。隨著銀行可能達到資產負債表的限制，這種傳遞方式可能會變得更加困難。

就在幾個月前，這個問題還可能演變成一場危機。自9月出現“美元錢荒”後，美聯儲持續進行回購操作以穩定金融市場。在延長回購計劃並提高回購規模後，美聯儲自本月13日起又再度“加碼”回購操作，針對資金最為短缺的“跨年”時期推出一系列額外的回購操作，以增加金融系統中貨幣供應並緩解年終“錢荒”壓力，從而穩定金融市場信心。

從目前的情況來看，美聯儲似乎已經控制住了局面，這表明美聯儲一系列的回購操作是行之有效的，一級交易商對美聯儲現金的需求疲軟對於美國貨幣市場來說也是一個好跡象。而這一切都要歸功於美聯儲在這個月的“加碼”回購操作。

不過，這並不意味著回購市場的流動性短缺問題已經徹底解決。Bleakley諮詢集團首席投資官Peter Boockvar表示，

美聯儲在這一過程中一直是在走鋼絲，特別是在宣佈將恢復擴大資產負債表之後。兩年前，美聯儲剛剛開始縮減4.5萬億美元的資產負債表。現在又再次進行擴表，自9月16日回購問題爆發以來，美聯儲的資產負債表增長了10.4%，達到4.2萬億美元以上。按照這個速度，它可能在2020年第一季度超過之前的高點。

Odeon Capital Group的銀行業分析師迪克•博夫（Dick Bove）指出，美聯儲資產負債表擴張的同時，貨幣供應正在以高於平均水平的速度擴張，基礎貨幣同比增長了7.6%，而上年同期為3.2%。與此同時，華爾街股市也出現了大幅上漲。

今年以來，金融類股一直是美股市場的領頭羊，尤其是在第四季度，這類股票整體上漲了近10%。只要美聯儲繼續放水，人們普遍預計銀行股將繼續上漲。不過，當這種情況發生變化，或回購市場再次出現問題時，該行業可能會面臨挑戰。

Leader Capital創始人兼低存續期債券基金經理John Lekas表示，回購市場依然很脆弱，現在回購市場的穩定完全是靠美聯儲投放的短期流動性（短則幾天，最長為半個月）來支撐，如果美聯儲處於某種原因停止“撒錢”，回購市場可能會陷入困境。