国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
ST新梅(600732)
维持“增持”评级。上调 2019-2021 年盈利预测至 0.33 （+0.3）、0.54 （+0.51）、0.66 元，上调原因为重大资产重组完成，爱旭科技已整体注入上市公司，公司主业已变更为光伏电池片的研发生产销售。维持目标价 10.80 元，对应 2020 年 20 倍 PE。
技术领先，成本控制出色，爱旭科技是高效电池领军企业。 爱旭科技注重研发，研发团队庞大，约 520 人。爱旭科技率先将管式技术引入 PERC电池生产，目前电池转换效率可达 22.5%，量产转换效率领先行业平均水平，并率先建成可全部量产 166mm 电池的天津工厂。同时爱旭科技成本控制优异， 2019 年 1-5 月其产品非硅成本降低到 0.253 元/瓦，大幅低于行业平均水平达 0.05-0.1 元/瓦。爱旭科技在 2019 年、 2020 年将有望形成9GW、 13GW 的产能，成为高效电池领军企业。
登陆资本市场，有望实现跨越式发展。 依托较高的产品转化效率和优异的成本控制，爱旭科技电池片盈利能力出众，在 2018 年行业遭遇困难的情况下，依然实现了 3.45 亿元的归母净利润， ROE 达 22%。盈利能力远超融资成本，在这样的盈利能力下，爱旭科技可以依托“融资及利润再投入→扩充产能→实现高于融资成本的超额利润”，从而持续发展，不断为股东创造价值，具备非常好的成长性。 目前爱旭科技已经具备佛山、义乌、天津三个基地，后续将持续扩充产能。
催化剂。 电池转换效率继续上升、非硅成本继续下降。
风险提示。 PERC 电池的技术路线被其他高效电池技术替代的风险。
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