這也是一個線上諮詢的客戶案例。

趙先生，通過頭條後臺發私信諮詢，說：以前炒股開戶的那個券商，最近在給他推薦一款業績基準5%左右的固定收益產品，還有超額收益，問：這樣的理財產品，能不能買？

在大資管時代背景，券商也開始轉型，市場出現了券商主動管理的固定收益類產品。而趙先生說的這款產品正是此類。

這款產品，在業界，叫“小集合”，它正是正規金融機構---證券公司主動管理發行的產品，屬於集合資產管理理財計劃，風險係數在債券與股票之間，穩健風格的合格投資人，又想追求超額業績的，值得購買。

為什麼這麼說呢？

為讓大家理解這類產品，下面從幾個方面來分析：

一、“小集合”是什麼

1.“小集合”的來歷

證券公司作為資產市場的一個弄潮兒，在證券投資方面，具有得天獨厚的優勢。

在證券公司的投資業務中，有兩部分：一部分是自有資金投資，另一部分就是代客投資。

代客投資就是證券公司的資管業務。

經過市場的發展，以及監管制度不斷細化，證券公司的資產管理業務又分為三類：為單一客戶辦理定向資產管理業務；為多個客戶辦理集合資產管理業務；為客戶辦理特定目的的專項

如果說，投資人辦理資管業務，就像選擇一種交通工具出行：

單一客戶的定向業務，就像乘坐專屬的出租車，一人一車，司機為乘客提供一對一服務，直達目的地；

多個客戶的集合業務，就像乘坐公共汽或者地鐵，一同出行的人可能有很多，一個司機服務幾個乘客，並且按照既定的路線行駛；

特定目的的專項業務，就像特定目的承包專車，比如：需要託運一架鋼琴，司機不僅僅要考慮路線，還要考慮用什麼實現形式託運鋼琴。

過去幾年，證監會對集合資管計劃相關規定，進行了修訂，集合資管計劃被劃分為“大集合”和“小集合”兩類。而隨著2018年資管新規的出現，集合產品要求走向淨值化，投資更靈活，投向更豐富。

2.小集合的定義與定位

“小集合”作為一種新的產品形式出現時，起初定名為“

可以這麼說，小集合、大集合、定向資管計劃，是券商根據客戶的，投資門檻和風險承受能力，所發行不同定位的產品。

舉個栗子：如果，我們把券商的資管產品比喻為：“寶馬汽車”，大集合就是“寶馬3系”，小集合就是“寶馬5系”，而定向資管計劃就是“寶馬7系”。

二、與公募基金、銀行理財相比，"小集合"有這些優勢

相比公募基金，“小集合”具有無比倫比的靈活性；而相比銀行理財，“小集合”則有更大的收益空間。

1.投資資金起點高

“小集合”的投資門檻要比兩者都高。券商集合資產管理計劃中，小集合的投資門檻是100萬，一般為大額認購。公募基金的門檻不受限制，有最少100元，甚至10元起投的。而銀行理財的門檻是1萬或者5萬。

2.投資方式非常靈活

公募基金，素有“標準化、規劃化、門檻低”等等諸多優點，幾乎是資管新規的典範，但是卻有一個“致命”的缺點，那就是太標準化，導致投資靈活度下降。由於它的嚴格分類，投資比例限制也非常嚴格，比如股票型基金，要求有80%的股票倉位，這種情況，遇到熊市時，將難逃哀鴻遍野。

而銀行理財產品，在資管新規之前，曾是典型的標準化、固定收益類、剛兌產品，期限與收益都是完全確定的。只有部分針對高客的產品會增加權益類資產，因此很多理財產品，就無法在牛市時，分享資本市場的紅利。

而券商理財中“小集合”，它的投資範圍廣，不受倉位限制，能夠踩中股市與債市的步調，實現資產的靈活配置。而且不必每天面對資金贖回壓力，對於資金的使用更為高效。

3.投資收益具有絕對性

如果說公募基金，追求的是相對收益，那麼資管產品的小集合，就是通過資產靈活配置，實現絕對收益。

絕對收益，就是在儘量保證本金不虧損的前提下，實現資產的增值，並且以靈活的投資比例為提前的。 實際中，券商一般會把委託的資金，以“固定比例投資組合保險”的策略進行，又叫“CPPI”策略。

這個策略，把投資資金分為：保本資產和風險資產，兩個部分。保本資金就是投資組合的風險底線，對於嚴格要求保本的投資者而言，保本資產就是全部資產的本金；而風險資產則是用於追求收益的那一部分資產。這有點類似於“保本型的結構性存款”。

比如，現在市場上，豬肉很貴，我們轉而選擇吃雞肉。比如，我們會買兩隻雞回來煮。

如果用投資組合的方式，就會把買回的雞進行飼養起來，只吃雞生下來的蛋或者孵出的小雞長大後再吃。

那最好的結果，就是這兩隻雞會源源不斷下蛋或者孵出小雞，於是就有吃不完的雞肉和雞蛋，還能擁有更多的母雞---這就是風險資產追求的收益。

還要最壞的結果，就是這兩隻雞不下蛋，但是雞仍在，對於我們來說，沒有損失什麼，因為特別想吃的時候，可以說隨時吃到雞---這就是保本資產保全本金。

4.投資人有超額收益，管理人享業績報酬激勵。

當資產業績超過一定標準時，券商將提取部分超額作為報酬。

業績報酬是資產管理人在投資的過程中，與委託人預定一個業績基點，管理人參與分配收益。

比如，一個產品的業績基點10%，對於超額部分按照20%的比例計提業績報酬。

如果投資資金是100萬元，最後年收益18%就是18萬元，則收益超出10%的8萬元，需要按照20%計提業績報酬，超出的80%，投資人享有超額收益。

這種業績報酬方式，對於資管管理人有很強的激勵作用，對於投資人獲取超額收益也有幫助。

三、市場上產品那麼豐富，投資人該如何選擇？

資管新規下發以來，券商大集合產品面臨整改，今年以來，房地產信託受到嚴監管，加上，當前市場環境下，銀行理財收益率逐漸下行，財富管理領域出現了“資產荒”、“產品荒”。

如何選券商資管產品，這裡提供幾個方向供參考

如何選擇產品

1.看資管合同細節，辯真偽

拿到一份合同，首先產品發行方、打款賬戶名和加蓋的公章是否一致，是否為註冊在案的證券公司。

因為，目前市場上有許多非法金融機構為牟取暴利，會將一些劣質項目，以假冒資管的名義向不知情的投資者推銷，甚至部分投資顧問也會為了高額的佣金私自推銷這樣的產品。

因此，投資者在拿到合同前，一定要先看清這些，核實無誤再考慮投資。

2.查發行人背景，辨實力

知道了產品發行管理人之後，通過各種途徑瞭解發行人的股東背景、股東實力、歷史業績、管理團隊專業度等等幾方面，辨別管理人的綜合實力。

一般而言，央企背景比地方背景更強，看資產管理規模大小數據，瞭解股東實力，尤其看主動管理規模情況；至少要對比近三年的業績基準收益情況，看看是否發生過風險事件等等；投資經理的專業性如何，公司在行業裡得知名度如何等等。

3.找“業績基準”，辯收益

在確定產品真實無誤後，投資者應該瞭解產品的具體投向，以及超過業績報酬的計提比例。

目前市面上的業績基準是5-6%左右，具體投向也比較標準化，如投向標的是：國債、 金融債、企業債、公司債、債券回購、貨幣基金等金融資產上，或者是：固定收益類、現金類等標準化債權類投資品種。

在超出業績基準的部分，一般是4/6分成，碰到這種產品的時候，就需要跟客戶經理多瞭解情況，問清楚自己的資金分別投資於什麼領域，對超出部分是如何收取業績報酬的。

4.配合理資產，辨風險

如果前三步，都已經符合投資者的要求，那麼下一步，就要考慮這筆投資，是否符合自己可承受範圍之內。

選擇產品前，投資人好好想想“自己這筆錢是否短期不會動用”，“如果有損失，我是否能承受最壞可能”，“萬一有期限延長，是否會影響我的財務計劃”等等。最後再根據自己當前的資產情況，做出選擇。

根據以上方法，咱們需要活學活用。下面，我來舉個例子。

比如，張先生拿來這款產品：首X證券創贏系列，這個產品在基金網，證券公司、以及財富機構也有在售，我們可以看到計劃說明書、資管合同、風險揭示書等等，根據以上步驟，來進行逐步分析：

1.看資管合同：通過查看資管合同，管理人是首*證券有限責任公司，資金託管方是：平安銀行北京分行（全國有42家金融機構是託管機構，平安銀行屬於監管要求範圍內），募集賬戶是資管計劃的名稱，管理人與賬戶一致。產品合同真實。

2.查管理人背景：管理人是首*證券，通過企查查可以瞭解到，它成立於2000年，是北京市國資委控股旗下一家綜合類證券公司，股東實力雄厚。在全國有12家分公司、50多家證券業務部，它的資管計劃以固定收益為主，產品收益率都超過業績基準收益率，風格穩健。

尤其資管新規之後，券商集合發行產品量排在全行業第二，很多中大型的銀行都與它是合作代銷關係，在市場也獲得很多榮譽獎項。在業界的口碑也很好。

因此，可以瞭解到管理人的股東背景很強，自身團隊的團隊專業度，也得到市場各大金融機構的認可，綜合實力排名在前。

3.找業績基準：這款產品的類型是固定收益類集合資產管理計劃，當時業績基準是5.4%,期限是112天，起投門檻是30萬，集合計劃的主要投向：固定收益類、現金類標準化債權類投資品種，風險係數小，並可參與債券回購業務。投資人可獲得超出業績基準的以上收益的40%。

根據管理公佈的歷史業績，這個系列產品，在過去在到期日，都取得了高於業績的水平，按期、足額向投資人兌付本息。

4.配合理資產：這款產品風險等級為中等，趙先生符合合格投資人要求。

合格投資人：滿足二年的投資經驗，家庭金融淨資產300萬以上，或家庭金融資產500萬以上，或近三年家庭年收入40萬以上。 

後來，趙先生對現有理財產品梳理，根據這筆資金使用頻度，做出來匹配選擇“98天”的一隻，目前一個月時間收益3.87%了。

四、寫在最後

前面我們瞭解“小集合”的來歷背景，通過與公募基金、銀行理財的對比，發現“小集合”資管有非常好的優點，並給投資列出選擇產品的

但最後，也提醒投資者，不管什麼投資，再好的項目也不要押上全部的籌碼，分散投資，規避風險，依賴資產配置獲取收益，才是理財的不二法門。

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