即便是冬天，也有火熱的一面。
A股跌宕，為外資代言的機構卻在“追高”。
12月4日，富時中國A50指數“吐故納新”，剔除了中國交建和寶鋼股份，納入了“蘋果概念股”立訊精密和“豬價概念股”牧原股份。
兩進兩出，進的這兩位都是今年的大牛股——“飛天”的貴州茅臺今年以來的漲幅是100%，而立訊精密和牧原股份今年以來的漲幅，都超過200%。
追漲大牛股，買貴不買賤，這是什麼邏輯？
近墨者黑，如今的外資看A股，也隨波逐流了嗎？
非也。
這不是一個簡單的市場指數，更近似於外資眼中的A股版“漂亮50”。
富時A50指數的50只成分股，不足A股上市公司總數的1.5/100，卻包攬了A股30%以上的流通市值。而A50指數的兩個“門檻性”指標——一是高市值，代表著龍頭地位和穩定性，二是流動性，反映了市場的熱情和預期。
今年以來，富時A50指數漲幅接近26%，而同期，與之類似的上證50的漲幅只有21%，上證指數的漲幅則不足17%。
富時A50完勝上證50，靠的是高成長性的“核心資產”。今年3月的A50成分股中，有15只是上證50沒有的，而且基本都是這兩年炙手可熱的大牛股，其中包括智能安防領域的海康威視、快遞龍頭順豐控股、訂單拿到手軟的動力電池獨角獸寧德時代，一瓶醬油賣到3000億市值的海天味業……
富時A50成分股的調整，是中國“時運變遷”的留痕。
富時A50納入的“大牛股”越來越多，其估值未必合理，股價未必長牛，但卻代表著經濟、金融的大趨勢之變。
01
經濟增長大勢：消費拉動是今天的常態，創新驅動是明天的“國運”
1、消費拉動，在我國GDP增長中扮演越來越重要的角色：
2011年到2014年，消費對GDP增長的貢獻分別為37.3%、51.6%、51.8%、50%、51.2%；
2015年到2018年，消費對GDP增長的貢獻率分別為66.4%、64.6%、58.8%、76.2%；
2019年前三季度，消費對GDP增長的貢獻超過60%，仍然處在歷史高位！
消費拉動，誰最受益？在A50指數里，你可以找到海天味業、溫氏股份……以及最新納入的牧原股份。
我國消費的強勁是相對投資、出口而言的，不是絕對的，但龍頭消費股卻是絕對受益的。龍頭消費股備受追捧，背後顯然是兩個原因，一是很多消費是成熟的、剛性的，沒有太多創新的壓力，是防禦性的好標的；二是強者恆強，消費拉動真正的機會，屬於那些擁有品牌護城河、穩健經營的大消費龍頭。
2、科技創新，決定中國企業能否贏得未來的全球化競爭：
中國市場再大，充其量也只是全球市場的一半，另一半才是中國企業未來的機會。
我國的傳統產業由於“產能過剩”，大多面臨行業洗牌的壓力。而所謂的“產能過剩”，本質是缺少科技含量和全球化的競爭力。
我國繼續擴大開放，歡迎外資進來，本質是為了讓國內企業合作、學習、競爭、走出去。被納入富時A50的立訊精密就是一個例子，這家企業的成功，在很大程度上是因為有富士康的基因（創始人來自富士康，企業的制度、文化效仿富士康），並且圍繞富士康、蘋果這樣的大客戶做業務擴展和創新，才完成了“冷啟動”，從而在消費電子的全球供應鏈中佔有一席之地。
科技創新是決定性的。中國的消費拉動能走多遠，將越來越取決於能否佔領創新高地，贏得未來的全球化競爭，或者說，能否通過高端製造業創造出既有規模、又有質量的就業，穩住龐大的中產階層。
02
資本市場大勢：好公司不便宜
2018年6月，A股正式納入MSCI，9月，富時羅素公司宣佈將中國A股納入富時羅素全球股票指數系列。為了配合開放，A股的制度創新至今仍層出不窮。
經濟現狀不佳、市場制度改革疊加大量外資湧入，使得A股市場的定價邏輯出現了一個重要的變化——好公司不便宜。
意料之中的是，外資在A股買買買，持股是節節高升的。10月份央行發佈的消息，截至9月底，境外機構和個人（包括QFII和“北上資金”等）持有A股市值達到17685億元，已連續4個月走高——外資持股市值佔A股總市值的比重，5月底是2.89%，9月底已經上升到3.24%。
意料之外的是，外資中的“聰明錢”QFII，重倉股的集中度竟然也是不斷提升的。根據Wind資訊，今年一季度末、上半年末和三季度末，在A股上市公司中登上十大流通股股東名單的QFII，分別為70家、64家、59家——重倉股的數量是持續下滑的。
QFII重倉股的數量下滑，持股的市值卻很穩。出現在A股上市公司十大流通股股東名單的QFII，在2019年一季度末、上半年末和第三季度末，分別持有的市值是1562.72億元、1604.69億元和1562.63億元。
QFII重倉股集中度的提升，說明QFII對A股的傾向是要麼少買（非重倉股）或不買，要麼就下重注、集中持股、堅定看多。這種傾向，無疑會助推當前好公司不便宜的現象。
其實，外資機構的“追高”，遵循的恰恰可能是一套相當保守的邏輯——當經濟景氣度不佳的時候，勢頭僅僅屬於那些最好的公司和有確定性未來的行業。顯然，這些公司的估值可能不低，但他們所處的行業，卻代表著中國“時運變遷”的方向。
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