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2019年12月6日，據港交所披露易平臺顯示，肖克利科技控股公司（下稱“肖克利”）更新了IPO申請書。這意味著時隔近7月的時間，肖克利二度向港交所遞交了上市申請書，可見其上市之心的迫切及執著。
21個月新三板之旅，到迫切更新上市申請書，為何？
肖克利2005年10月份在上海成立，聚焦國內電子零部件供應市場；2006年開始，成為東芝江蘇及浙江地區的半導體產品貿易商（可以理解“代理商”）；2007年，開始涉足東芝及羅姆的電子零部件的採購及銷售，銷售收入穩步上升；2008年，將發展重心慢慢轉向直流無刷馬達控制驅動領域，並開始向客戶提供相應的技術支援及服務。這關鍵性的決定及佈局，為肖克利未來壯大打下夯實的基礎；2013年，自行開發的直流無刷馬達控制驅動解決方案服務問世，該產品服務主要用於空調的室內及室外機組；2014年至2016年，將產品服務延伸至藍牙低功率技術支援和高解像度圓像傳感器等領域。2016年營收首突破人民幣（單位 人民幣下同）4億元大關，其中直流無刷馬達控制驅動業務收入突破1億元，技術支援服務業務收入近3億元。
2016年底，新三板市場突刮“掛牌上市潮”，收入節節攀升的肖克利也向全國中小企也股轉系統遞交新三板掛牌申請。申請不久後，肖克利便於2017年1月19日在新三板市場進行掛牌交易，首度踏上資本市場。
天有不測風雲。2017年下半年開始，受金融市場監管收緊、新三板市場開始整治信披等亂象及港股市場上市新規的出臺等影響，資本開始選擇退出新三板市場，導致本身流動性並不高的新三板，流動性連連報紅燈。市場缺乏流動性，企業融資渠道基本就被掐死。在融不到資的情況下，每年還要繳納持續督導費和定期報告的審計費用，企業運營成本自然是居高不下，大部分中小企業是吃不消便選擇退市或者選擇轉戰融資環境及流動性較好的市場，如港股市場或美國納斯達克。如此一來，本著能通過新三板市場融點資金，擴充資本實力，加大業務擴張步伐的肖克利，希望完全落空。於是，登陸新三板僅21個月的肖克利，於2018年9月26日終止掛牌，結束了資本市場之旅。
心不甘，情不願的肖克利，在退出新三板9個月後，於2019年5月27日向港交所遞表IPO，尋求在主板掛牌交易，籌資為擴大業務規模及提升市場份額做準備。命運似乎又在給肖克利開了一次玩笑。據財華社查閱港交所披露易新股申請狀態獲知，第一次衝擊港交所大門的肖克利，以申請書申請狀態“失效”而告終。
此時，在港交所大門前吃了閉門羹的肖克利，又突遇當下“資本寒冬潮”的來襲，上市融資增厚資本，抵禦寒冬，成為當務之急的大事。於2019年12月6日，肖克利便緊急更新上市申請書，繼續為圓自己的“上市夢”努力拼搏著。
盈利能力尚待提升，風險項亟待優化
與過往上市企業遞表申請無異，肖克利第一次衝擊港交所失效的原因不得而知。但是，財華社通過梳理遞交上市申請書時，發現肖克利當前潛在風險項較其他遞表的企業要多些許。
盈利能力尚待提升。截至2016年至2018年末及2019年9月30日，肖克利的營業收入分別為4.06億元、7.03億元、9.90億元及8.08億元，2016年-2018年年複合增長率為56.15%；淨利潤分別為1057.9萬元、3171.7萬元、3385萬元及1267.9萬元，2016年-2018年複合增長率為78.87%；毛利率分別為9.2%、11.2%、9.8%及8.1%；淨利率（淨利潤/營業收入*100%）分別為2.6%、4.5%、3.42%及1.56%。由此可見，營收及淨利潤年複合增速均有雙位數增長，但是兩大盈利指標的表現並不理想，整體波動較大。
尚需加大應收賬款的催收。截至2016年至2018年末及2019年9月30日，肖克利貿易應收款項分別約為1.21億元、1.86億元、2.31億元及2.97億元，2016-2018年貿易應收款項的年複合增長率為38.16%；貿易應收賬款週轉天數分別為84天、80天、77天及90天。同期貿易應付款項分別約為5740萬元、1.10億元、9180萬元及1.54億元，2016年-2018年年複合增長率為26.46%；貿易應付款項週轉天數分別為45天、50天、42天及46天。由此可見，肖克利貿易應收賬款的增速及週轉天數要高於應付款項不少，存在較為明顯的錯配情況，勢必會影響經營活動中現金的迴流及資產盤活的效率。對此，肖克利後續在應收賬款方面尚需加大催收力度。
受盈利能力及貿易應收賬款的影響，肖克利的經營現金流整體表現並不理想。如下圖所示，肖克利的經營現金流淨額及期末現金及現金等價物餘額整體波動較大，現金流入並不樂觀。值得注意的是，在現金流入並不樂觀的形勢下，肖克利不得不通過借債來支撐企業日常運營。截至2016年至2018年末及2019年9月30日，肖克利的借貸金額分別為3824.8萬元、7209萬元、8820.3萬元及5015萬元，2016年-2018年年複合增長率為51.85%。隨著借貸金額的增加，資產負債率（總負債/總資產*100%）也是居高不下。資產負債率從2016年65.90%提升至2019年前三度的69.94%。
尚需優化客戶組合，減少因客戶帶來的不確定性風險。據肖克利上市申請書顯示，截止2019年9月30日，公司前五大客戶分別為丘鈦科技(01478-HK)、華米科技(HMI-NYSE)、歌爾股份(002241-CN)、聯創電子(002036-CN)及客戶A的附屬公司。2019年前三季度來自前五大客戶合計收入為4.596億元，佔總收入比重為56.9%，其中丘鈦作為第一大客戶就貢獻了2.46億元，約佔公司總收入比重的30.5%。
雖說依賴單一客戶情況在資本市場時有發生，並不是什麼新鮮事。但是，有時部分企業往往忽視了客戶方潛在的不確定性風險。例如：中美貿易爭端可能潛在風險影響。肖克利的大客戶丘鈦是目前華為手機攝像頭模組、指紋模組主要的供應商之一。華為作為美國最主要的關係對象之一，中美貿易情緒的好壞將或多或少影響華為及華為的供應商們的業務發展。作為本身定價能力就有限的肖克利，想將風險與客戶分擔的可能性並不大。如此一來，在風險沒能夠有效分解的形勢下，經營業績就存在較大波動的風險。
結語：
肖克利退出新三板後，便馬不停蹄的向港交所二次遞表，募集資金並不是簡簡單單為了擴張業務版圖。從現金流、資產負債率及盈利能力來看，登陸融資渠道更加健全及豐富的港交所，不僅可以募集資金提升資本厚度，緩解短期債務結構，還可以尋求收併購的機會，強化自主研發能力，進而提升盈利能力，擺脫低盈利的處境。
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