久期财经讯，12月2日，惠誉已确认中国家电生产商美的集团股份有限公司(Midea Group Co., Ltd.，简称“美的集团”，000333.SZ)的长期外币发行人违约评级为“A-”，展望“稳定”。惠誉还确认，美的集团及其全资子公司Midea Investment Development Company Limited的高级无抵押评级为“A-”。
美的集团在行业增长缓慢的情况下获得市场份额的能力，同时保持了强大的财务状况，驱动了该评级确认。“稳定”展望反映了惠誉的预期，即美的集团仍将是中国市场领先的家电生产商，并将继续产生强劲的自由现金流(FCF)。
关键评级驱动因素
领先的家电生产商：美的集团是中国最大的家电生产商，按大型家用电器总收入计算，在所有主要产品类别中均位列前四。由于公司在国内市场具有较高的品牌知名度和较强的研发能力，惠誉预计公司将保持稳固的市场地位。
美的集团2018年收入同比增长8.0%，跑赢行业增长的1.5%。惠誉预计，随着市场份额的扩大，美的集团将在2019-2022年间将保持6%-7%的收入增长。惠誉还预计，随着公司通过自动化、物流数字化和分销渠道革新不断提高生产和分销效率，同期EBITDA利润率将保持在10%-11%（2018年为11%）。
净现金，自由现金流为正值：美的集团在过去五年保持了强劲的财务状况。2018年净现金余额310亿元人民币，自由现金流利润率为5.0%。尽管公司在2019-2021年期间实施了66亿元人民币的股份回购计划，但惠誉预计公司将保持其净现金头寸，这是由其强大的自由现金流发电驱动的。美的集团在2018年回购了价值40亿元人民币的股票，在9月19日回购了31亿元人民币的股票。
贸易摩擦影响微乎其微：惠誉预计2019年中美贸易摩擦不会产生重大影响。美的集团从美国市场获得的收入（占总收入比例）不到7%，惠誉认为，贸易摩擦征收的一部分关税影响不大，因为受影响的销售额中有一部分来自海外设施。此外，美的集团还投资于产品升级，因此产品销售价格上涨。这也减轻了关税提高的影响。
业务多样化有限：美的集团评级受到其有限的业务多样化制约，该业务主要集中在家用电器领域；这一部分占EBITDA 90%以上。自2017年收购德国机器人和自动化系统公司KUKA以来，该公司的业务状况有所改善。然而，这部分业务仍然是美的集团业务的一小部分，在2018年分别占美的集团总收入和EBITDA的9%以及3%。
现金调整：美的集团经常将多余的现金投入到金融资产中，如非保本理财产品和结构性存款，以产生更高的利息。惠誉将这些存款的账面价值的70%视为随时可动用现金(readily available cash)，因为这些金融资产在不到一年的时间内到期，并且一向(historically)具有较低的收款风险。如果有证据表明投资情况恶化，惠誉将调整这一比例。
推导总结
美的集团评级反映了其作为中国最大家电制造商之一的强大市场地位和稳固的财务状况。美的集团覆盖率和杠杆率强于飞利浦(Royal Philips，A-，稳定)和惠而浦(Whirlpool Corp.)，但弱于三星电子有限公司(Samsung Electronics Co., Ltd.)。与国际同行相比，美的集团业务多样化有限，限制了其评级。
流动性
净现金状况：美的集团在2018年保持了净现金头寸，调整后的随时可动用现金为710亿元人民币，调整后的债务为400亿元人民币。公司短期债务为80亿元人民币，长期债务为320亿元人民币，同时保留180亿元人民币的非限制性现金，这些现金足以支付2018年底的短期债务。此外，美的集团理财产品规模为15亿元人民币，结构性存款规模为704亿元人民币，银行间存款规模为30亿元人民币，期限在三个月以上，一年以内。公司拥有进入股票、债券市场以及银行贷款的渠道可靠。惠誉相信，美的集团拥有充足的流动性和财力来履行近期的财务债务。
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