美國投資公司協會（ICI）數據顯示，全球股票基金在過去兩週淨流入82億美元，終止了9月初以來的資金持續外流趨勢。與此同時，美國股票基金同期則淨流出超過100億美元，在過去八週中有七週均呈現資金流出情況。
其實在11月美股上漲之前，美國的一些大型公司的持現慾望就很強，這也是美國貨幣市場出現錢荒的重要因素之一，因為在美國的隔夜拆借市場中，大企業是最重要的發放短期貸款角色。如巴菲特等三季度持現都明顯增加。而在美股11月的大漲過程當中，美國的一些股票基金不僅沒有積極投入，反而也在緩緩撤資，這都是令市場警惕的現象。
根據基金分析公司理柏（Lipper）11月29日公佈的數據顯示，截至週三當週，美國股票基金遭遇3.9億美元的資金流出，為股票基金連續第四周資金淨流出。雖然美國的股票基金減持動作不是特別大，但持續的流出還是表現出落袋為安的一些動向，這一場景需要密切追蹤。
11月29日，理柏數據顯示，美國應稅債券基金吸引59億美元，為連續第16周資金流入；美國貨幣市場基金上週吸引了289億美元資金。這說明在美股不斷上漲的過程中，反而更多的美國市場流動性又迴歸到無風險市場，市場避險的意味又開始變得濃重，這與當前美股的大幅上漲有些明顯背離，這說明市場對美股的上漲是警惕的，風控手段也在不斷加強。
高盛集團10月底的報告就曾指出，今年美國股票基金資金流出規模相較於現金和債券的資金流入規模創2008年以來的最大差值。這說明美國市場中的資金今年總體上流入股市的意願並不強，由於美股波動加劇以及風險的擴張，市場對美股的上漲還是保持了相對的謹慎態度。
從標普500的估值來說，市場普遍認為公允估值為市盈率18倍左右，目前標普市盈率已經達到了23倍。國際貨幣基金組織（IMF）在今年10月底就曾指出美股估值偏高，雖然當前市場就美股估值問題依然還有爭議，但是標普500指數過去33年的遠期市盈率平均為15倍，因此當前的美股估值更主要反映的是美國的貨幣現象。但是量化寬鬆貨幣政策所推動的美股行情恰恰說明了美股的泡沫化運動，更何況這其中包括了白宮政策對美股的明顯影響。
10月底，耶魯大學經濟學教授、諾貝爾經濟學獎得主席勒曾表示，美國金融市場泡沫無處不在，無論股市、債市還是樓市，投資者都無路可逃。而在資產估值方面顯然席勒教授的分析會更有分量，這位曾準確預測2000年互聯網泡沫與2007年美國次貸泡沫的諾貝爾經濟學獎得主，在資產評估方面造詣是突出的，所以在市場估值方面多聽聽這些意見是有益的。
雖然美股11月漲幅為今年以來最大，行情出現了明顯的拉昇，但是美股的博傻狀態預期會逐漸導致更多的美國股票基金流出。
根據高盛集團的預測，在2020年中，企業宣佈授權回購股票的總價值將會再度下降5%，理由是2019年標普500指數成分股公司以派發股息和回購股票的形式向股東返還的現金，這些現金在其自由現金流中所佔比例超過了100%。這意味著美國上市公司明年的現金流會明顯下降，股票回購也將隨之進一步降低，這將對美股明年的持續上漲帶來壓力。
11月30日消息，韓國擁有1450億美元的主權財富基金遭受重創，由於對2018年末市場悲觀情緒產生誤判而導致較大減值，該基金計劃未來將增加債券配置，並在全球範圍內減持股票，以保護今年兩位數的回報率。雖然今年挪威等主權基金積極增持了美股，但是如果美股後期出現較為明顯的回調，預期主權基金也會逐步減持。因此當下的美股似乎只有華山一條路，那就是隻有穩定上漲，一旦出現較大回撤就可能遭受市場的大規模拋售。
華爾街分析師預計明年美股不會重演2019年的漲勢。雖然標普500指數今年上漲了26%，並有望實現2013年以來的最大年度漲幅，但分析師們為美股2020年設定了更溫和的目標。
在已經發布預測的八家公司中，標普500指數明年年底目標平均為3241點，比其目前水平高出不到3%。而瑞銀和摩根士丹利則認為標普500指數明年將收於3000點，打賭企業利潤將從目前水平開始下滑。所以關於美股的未來走勢，國際投行間目前的判斷也比較分化。
我個人認為2020年可能會成為美股近十年來牛市的分水嶺，判斷的主要依據是美國的次貸問題又越來越不穩定，近期美國槓桿貸款的結構化衍生工具CLO價格持續下跌，出現了持續性的拋售行為，美國次貸問題再次惡化。而從今年美股、美債、美國貨幣市場的波動率來看，都無一例外的出現過擴張現象，這種金融波動的傳導不會因美股的再次快速上漲而減小，反而會在下一次美股較大的回撤中變得更加劇烈。（本文系馨月說財經原創文章，轉載請註明作者及來源於頭條號馨月說財經）
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