財富證券發佈投資研究報告，評級: 謹慎推薦。
贛鋒鋰業(002460)
國內鋰產品加工龍頭。 公司是全球第三大及中國最大的鋰化合物生產商及全球最大的金屬鋰生產商，主要生產碳酸鋰、氫氧化鋰、金屬鋰等產品，廣泛用於動力、消費電池等領域。
公司業績情況。 2019 年前三季度實現營收 42.11 億元，同比增長17.17%，歸母淨利潤 3.29 億，同比減少 66.15%，扣非歸母淨利潤 5.84億，同比減少 40.17%。公司 2019 年度業績的下滑主要是鋰產品價格的下跌導致的。 2019 年前三季度扣非歸母淨利潤大於歸母淨利潤主要是公司持有的金融資產股價下跌導致，公司前三季度確認公允價值變動淨收益-2.95 億元。
鋰產品價格進入底部區間，新能源汽車和消費電池的增長貢獻未來增量。 目前碳酸鋰價格進入了底部區間，主要基於以下幾個理由：（ 1）碳酸鋰絕對價格跌入了本輪週期啟動前期水平。（ 2）從碳酸鋰的成本來看，截止 2019 年 11 月 19 日的電池級碳酸鋰價格是 5.65 萬元/噸，接近了全球碳酸鋰成本區間，價格繼續下跌，將觸發嚴重的供給收縮行為。（ 3）從鋰精礦企業的毛利率情況來看，鋰精礦礦企的毛利率壓縮至 35%左右，屬於上游礦產的合理毛利率範圍。（ 4）國內典型進口鋰輝石精礦生產碳酸鋰的企業出現虧損。 我們認為未來鋰產品的需求依賴於新能源汽車和消費電池的增長，預計 2020 年度全球碳酸鋰需求增速約為 18%，目前仍處於供大於需狀態，在碳酸鋰價格持續下跌下，有望繼續帶動供給的收縮，實現供需的再度平衡。
盈利預測：我們預測公司 2019-2021年實現營收 48.61/53.91/70.59億元，歸母淨利潤 4.70/6.71/9.98 億元，對應 EPS 分別為 0.36、 0.52、 0.77 元/股，每股淨資產分別為 6.99、 7.37、 7.86 元/股， 根據公司基本情況和同行業估值水平，給予公司未來 6-12 個月 3.7-4.0 倍 PB 估值，合理價格區間為 27.3-29.5 元，維持“謹慎推薦”評級。
風險提示： 新能源汽車銷售遇冷；碳酸鋰行業產能收縮不及預期；消費電池需求不及預期。
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