廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
贛鋒鋰業(002460)
三季報： 前三季度扣非歸母淨利 5.84 億元
公司發佈三季報， 前三季度實現營收 42.1 億元， 同比增長 17%； 歸母淨利 3.29 億元， 同比下降 66%； 扣非歸母淨利 5.84 億元， 同比減少 40%。公司預計 2019 年全年歸母淨利為 4.28-5.5 億元，同比減少 55%-65%。
公允價值變動損益及鋰價下跌拖累公司業績
公司 Q1-Q3 營收分別為 13.3、 14.9、 13.9 億元， 同比分別增 26.7%、16.5%、 10%；扣非歸母淨利分別為 1.50、 2.31、 2.04 億元，同比分別為-46%、 -44%、 -28%；歸母淨利分別為 2.53、 0.43、 0.33 億元。 公司業績受持有的金融資產（Pilbara 等）股票價格下跌影響較大（Q1-Q3 公允價值變動損益分別為 0.8、 -1.99、 -1.75 億元），扣非淨利 Q2 環比增長主要因為氫氧化鋰新增產能逐步釋放， Q3 環比下滑及前三季度同比下滑主要受鋰鹽價格下跌影響（Q1-Q3 公司毛利率分別為 21%、 28%、 21%）。
內生外延同步發展鋰上下游
據 2019 半年報， 公司不斷豐富與拓寬鋰資源的多元化渠道供應， 現成為 RIM 的並列第一大股東和 Pilbara 第一大股東， 擬進一步增持 MineraExar 的股權比例至 50%，並推動阿根廷 Cauchari-Olaroz 鋰鹽湖項目開發進度；認購 Bacanora 不超過 29.99%的股權及其旗下墨西哥鋰黏土項目Sonora 不超過 22.5%的股權。 另外公司擬提高三期年產 2.5 萬噸氫氧化鋰項目產能至 5 萬噸。 公司內生、外延同步發展，為迎接鋰行業好轉蓄勢。
盈利預測與投資建議
預計公司 2019-2021 年 EPS 分別為 0.36、 0.52、 0.61 元/股。 公司 A股上市以來 PB（MRQ）中位值為 6.3 倍，我們認為給予公司 A 股 2019 年4 倍 PB 較為合理，對應合理價值為 25.8 元/股；按照公司 10 月 28 日 AH股溢價比例，對應 H 股合理價值 16.81 港幣/股，維持 A/H 股“買入”評級。
風險提示： 新建項目投產進度緩慢； 公允價值變動損益對業績影響。
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