“雙十一”前的週末，空調行業風雲湧動，格力電器用土豪任性的方式向空調市場扔出一枚重磅炸彈。在11月9日，格力電器宣佈各大電商平臺及線下專賣店同步展開促銷，總讓利高達30億元。此舉一出，震驚了格力的競爭者們，並被市場解讀為“空調市場最狠的價格戰和洗牌戰”。隨後，美的、海爾等廠商紛紛跟進，引發“三國殺”。
從盤面看，空調行業“誠意滿滿”的降價促銷，卻嚇跑了一直抱團的機構投資者。在A股打折促銷中，以家電板塊最為“兇猛”，昨日板塊龍頭股開盤就直接低開，整體跌幅達到2.79％，市值蒸發數百億。格力電器三個交易日最高跌近8％，市值一度蒸發近300億元，美的集團、海信電器等空調生產商股價在近三個交易日也出現了大幅調整。
今年以來，申萬家電板塊累計漲幅已逾48％，在申萬28個行業中，僅次於食品飲料、電子和農林牧漁行業。隨著MSCI持續擴容，業績穩定的“白馬集中營家電板塊”也一直是外資的青睞行業。
作為外資一直都在加倉買入的家電行業，投資者是否還應該繼續去追隨嗎？私募排排網對此展開調查，根據調查結果顯示，有76.92％的私募認為當前家電行業龍頭估值處於合理偏低階段，現金流良好，成長及分紅回報穩定，這個行業在盈利上有著較強的可靠性，值得投資者們入場持有；另外23.08％的私募則認為家電行業目前的估值水平已經不具有較高性價比，且家電行業面臨著較大的庫存壓力，長期來看淨利潤增速不容樂觀，投資者追隨外資加倉應該謹慎而為。
雙十一讓利30億，格力市值蒸發300億
在雙十一大戰中，格力用時15秒全網銷售破億，21分36秒全網銷售額破10億。消費者滿意了，投資者卻對此不滿意，空調行業“誠意滿滿”的降價促銷，資本市場卻並不買賬，不少機構資金紛紛外逃，投資者們都在擔心什麼？
對於投資者的擔憂，鑫然投資投研總監黃穎認為，格力此次大力度促銷，引發部分機構投資者擔憂，投資者的顧慮可能包含如下因素：是否會引發白電企業價格戰，從而削弱行業內所有廠商的利潤率？此時選擇打價格戰的內在原因是否是背後是庫存積壓的壓力？還是行業發展潛力不足？亦或是頭部廠商受到新進入者的壓力太大，龍頭地位受到挑戰？今年以來格力、美的為代表的白電龍頭漲幅已經達到50-70％，而事實上空調行業的內銷同比累計增速還僅在高個位數水平，估值進一步上行空間是否有限。
領睿資產權益投資經理王皓琦向私募排排網介紹，對於家電行業而言，經過多年競爭以後，已經形成了雙寡頭的良好競爭格局，但近兩年來以奧克斯為代表的行業攪局者在藉助線上渠道迅速崛起，此次“11.11”龍頭家電企業加入到促銷大戰，意味著雙寡頭格局出現了一定的動搖，龍頭企業的高盈利能力可能會受到影響，部分機構投資者基於此對行業進行了減倉。
繹博投資則認為，今年以來格力空調性價比下降，銷售增長緩慢，拿出30億降價促銷，並對今年購買客戶予以補貼，預計上述舉措將導致2019年格力電器淨利潤低於市場一致預期10％左右，股價下跌意料之中。作為傳統產業，家電業已經進入存量競爭時代，其他家電巨頭不得不跟進降價，行業盈利能力有望進一步下降，是投資者的主要擔心。
冬拓投資王春秀表示，市場上主流觀點通常會認為：一個行業龍頭跑出來打價格戰，通常要麼就是行業整體不景氣，通過降價擠壓其他公司的生存空間，要麼就是龍頭相對業內其他公司的護城河其實並不寬廣，不得已而為之。正是因為這種悲觀的看法主導了市場走勢。
外資為何愛死磕家電？
從外資流入結構來看，家電行業10月累計淨流入達到71.21億元， 位列各行業之首。從近一週北上資金持股所屬行業市值變動情況來看，家用電器行業市值變動最大，變動值高達151.42億元。從行業來看，家電成現階段外資加倉的首選，格力電器、美的集團以及海爾智家等獲外資重點買入。
家用電器行業為何會成為北上資金加倉的首選行業？投資者現階段可以跟隨入場嗎？對此冬拓投資王春秀認為，白電企業格局穩定、現金流充沛、分紅大方、治理結構優良，是市場上的核心資產，也是外資的心頭肉。美的、格力、海爾等行業龍頭估值合理偏低，是相對不錯的選擇。
鑫然投資投研總監黃穎表示，北上資金的性質往往比較長期，這類資金更加追求收益的確定性，也更加追求資產價格和資產收益率之間的性價比。以格力和美的為代表的家電類行業龍頭，競爭格局穩定，ROE長期穩定在20％以上乃至30％之間，而P/E僅10-15倍之間，這樣性價比的穩定行業和龍頭企業，在整個A股所有股票中，都是極為稀缺的。這是外資長期重點偏好家電企業的核心原因，他們看重的是這個行業盈利的可靠性，並不過分追求成長性。其次，從資產配置的角度看，全球的投資者有戰略性增配中國的趨勢。結合每年年底外資都有增配A股的習慣，2018年底的時候也有類似情況發生；另一方面MSCI等指數擴容，都給外資這幾個月加倉A股的動力。
對於投資者入場的建議，黃穎建議可參考外資，不要以追隨資金趨勢的角度去決定自己的投資策略，而要分析其行為背後的價值評判體系，並把這套資產定價體系作為我們分析外資的主要著眼點。鑫然投資在消費品投資中，選股標準和外資是不謀而合的。從長期的角度，學習外資的選股標準，在合適的價格，買入長期持有行業格局確定的龍頭企業，享受企業給股東創造的價值，獲得年化20％以上的穩健收益，這樣的業績長年複合起來，也是非常吸引人的。因此投資者可以在對自己的風險偏好，收益率預期有充分認知的情況下，去考慮跟隨入場的決策。
領睿資產權益投資經理王皓琦也認為，對於以外資為主的北上資金而言，家電行業中的龍頭企業目前估值依然非常便宜，遠低於海外同類型公司，且從今年前三季度的業績表現來看，企業依然保持穩健增長，加之海外資金預期收益較低，因此家電行業對於他們而言是一個性價比較高行業，因而成為近期的加倉首選。
後市投資機會如何？
對於家電行業後市的投資機會，冬拓投資王春秀認為，降價促銷不會改變格力、美的雙寡頭壟斷的格局，短期擾動不會改變龍頭企業的長期投資價值，如果股價出現大幅度下跌，那麼就是很好的買入機會。
鑫然投資投研總監黃穎表示，關於家電行業後市機會，短期白電行業或受降價擔憂情緒牽制，需要一定震盪調整。但長期投資邏輯不可能因為一次促銷活動而被破壞，因此家電行業在我們消費品投資的核心地位不會被動搖。從最近一年的估值偏離度而言，白電和廚電的幾家龍頭企業短期漲幅不低，股價已經脫離了最具性價比的階段。但是還沒有到偏高的區域。從最近3-5年的估值偏離度而言，白電，尤其是廚電的幾家龍頭公司，絕對估值還在歷史底部。這背後的核心原因來自於行業成熟度的發展導致估值中樞下移。過去這五年來，龍頭企業的市場份額逐漸增大，引發投資者擔憂失去成長性。因此一旦出現盈利增速不達預期，就會發生恐慌性的估值回調。2018年家電行業相當多企業估值都被腰斬。因此儘管今年已經有相當漲幅，其實估值離長期歷史峰值仍有相當距離。
領睿資產權益投資經理王皓琦認為，家電行業當前的競爭格局未有明顯變化，龍頭公司ROE水平處於上市公司中的前列，現金流良好，成長及分紅回報穩定，屬於國內非常優秀的企業。從長期而言，相信家電龍頭企業仍可為投資者創造良好的回報。
深圳某私募人士則認為，短期來看，格力主動發起的價格戰會成為投資者關注的中心，家電行業在短期內股價會承受一定的下行壓力。家電行業是地產後週期行業，廚電和地產的關聯度最高，其需求不可避免受到地產景氣度影響，不少家電的終端零售都有所下滑，行業中庫存壓力在不斷加大，投資者應該謹慎入場。
繹博投資也表示，當前家電行業估值水平處於歷史高位，行業存量競爭時代，淨利潤增速不容樂觀，依靠淨利潤增長消化估值的能力有限，建議投資者規避該板塊投資。
本文源自私募排排網
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