新浪港股訊11月12日消息，中國嬰幼兒奶粉第一品牌飛鶴乳業明日將於港股上市，公司以下限7.5港元定價，估值大約17倍。今日暗盤顯示，公司股價跌3.33%，報價7.25港元。
飛鶴總部位於北京，根據弗若斯特沙利文報告，其為中國最大並最廣為人所知的中國品牌嬰幼兒配方奶粉公司。公司成立於1962年，是中國最早的奶粉企業之一。2003年5月，飛鶴國際在美國納斯達克成功上市，2009年轉戰紐交所。由於公司表示股價被低估，2013年6月28日，飛鶴國際宣佈退市並完成私有化。2019年7月公司提交招股書，時隔6年轉戰港股上市。
根據10月30日聆訊資料，2016年、2017年、2018年公司營收分別實現37.24億元、58.87億元、103.92億元，近兩年增速分別為58.1%、76.5%。2018年上半年和2019年上半年分別實現43.85億元、58.92億元，同比增長34.37%。
2016年、2017年、2018年公司淨利分別實現4.06億元、11.6億元、22.42億元，近兩年增速分別為185.17%、93.28%。2018年上半年和2019年上半年實現淨利10.91億元、17.51億元，同比增長60.5%。
司選擇以下限7.5港元定價，上市後公司市值為670億港元，公司2018年的淨利為22.42億元(25.05億港元)，按2018年淨利進行估值，飛鶴市盈率為26.75倍。如果按2019年淨利估值(按2019年中期60.5%的增速計算，公司2019年淨利大約為36億元，摺合40.22港元)，公司市盈率大約為17倍。
筆者查詢同行業中澳優(10.4,-0.20,-1.89%)市盈率高達26.5倍，雅士利市盈率更是高達76.5倍。而蒙牛等綜合性乳製品企業市盈率也近30倍。那麼，正是這樣一隻稀缺的乳製品龍頭本該享受龍頭溢價，公司最終選擇以下限定價。
飛鶴乳業以較低價尋求足額認購，保證順利上市。由於前期港股新股炒作嚴重，比如魯大師(5.1,0.18,3.66%)一日漲2倍，傲迪瑪汽車(1.6,-0.01,-0.62%)三日炒成10倍股等，香港證監會加大對新股監管。最新消息顯示，11月6日，香港證監會突然來到多家證券公司進行上門查詢，業界推測可能與打擊新股“圍飛”活動有關。
香港證監會副行政總裁梁鳳儀早前曾經表明，近年完成及規模較細的招股項目，有相當部分在上市時的持股量相對集中。投資者學會主席譚紹興表示，近期新股市場轉旺，吸引不少散戶積極參與認購，證監會的行動冷卻一下市場是好事。
中泰國際策略分析師顏招駿表示：應該是近期新股招股活動增加，分薄了市場資金，公司為了增加上市成功率，選擇以下限定價。像百威第一次招股一樣，如果詢價有分岐，難以取得足額上市。公司這次或接受一個較低的價格，務求足額認購，以取得成功上市。
林達控股(0.192,0.00,0.00%)金融科技部執行董事林子俊表示：主要看估值，因為在定價的時候，分銷商收集訂單，機構們對於股價不認可或認為需要往下降，那麼公司為了足夠的資金認購，就會保守定價。有同行人士表示，飛鶴乳業存在供應商過分集中以及未來發展可能會受制於出生率下降。
飛鶴乳業下限定價可以儘量避免破發維護公司形象，下限定價能夠獲得投資者好感。顏招駿表示：公司17倍的市盈率比蒙牛更便宜。公司沒有引入基石投資者，為籌集足夠的資金，願以較低估值上市，同時增加了首日上升的空間，給予投資者獲利空間，增加投資者對公司的好感。
光大新鴻基策略分析師溫傑表示：雖然飛鶴在內地知名度較高，但對香港及環球投資者來說，認識未必太深。考慮到近幾天港股市況逆轉，部分新股通常以下限定價，包括保薦人亦會這樣建議。如果破發的話對公司形象或有影響，反之用較低定價給予投資者一定獲利的空間，首日上市表現亦更好，可加深投資者印象，有利未來交易。
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