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昨天是“双十一”，A股也来凑热闹给自己加戏。没有红包游戏、没有优惠套路，统统打折，全盘皆绿，这还要啥自行车。而大洋彼岸，苹果市值一度超过微软，重归全球市值第一的宝座，羡煞我A股股民。

然而，现在的苹果却非常尴尬。股价虽创新高，但隐忧仍存。市值第一的宝座下是其疲软的业绩，就如目前步步高升的美股一样，在众多业内人士看来泡沫将至。

01

上涨的股价，投资者的取款机

司南君在朋友圈发现这样一个流行段子：

问题：有什么事情，最后的结果和你做的初衷是完全相反的？

女：我最初上淘宝是为了省钱。

男：我最初炒股票是为了赚钱。

在我们男默女泪的时候，大洋彼岸却早已笑开了花。因为我们还苦于资产缩水、花钱剁手的时，他们却找到了提款机。这家全球的科技巨头目前股价已经走出历史的新高度，今年为止累计上涨66%创下10年来的最高涨幅，微软上涨44%，几乎是标准普尔500指数涨幅的3倍。

ClearBridge Investments的投资组合经理迈克尔-卡根（MichaelKagan）说：

“人们在一个不确定性的市场中寻找确定性，投资者喜欢苹果能产生这么多现金流——它是一台提款机。

从今年1月份到现在，苹果的市值已经累计上涨了超4000亿美元，这个规模已经相当于美国资产最大银行摩根大通。而早在双十一的前一个交易日，截至上周五美股收盘时，苹果公司在过去八个交易日中有七个交易日股价上涨，市值已经攀升到了1.16万亿美元，使其成为世界上最有价值的上市公司，微软公司排名第二，周五最新的收盘市值为1.11万亿美元，其市值超过微软，重新夺回全球市值第一的宝座。

苹果此次的上涨主要是基于全球贸易谈判等利好，美股一转疲软态势走出了火爆的行情。上涨进一步刺激了微软、苹果以及谷歌等科技巨头的股价。另外苹果在10月31日宣布，从今年11月14日起，将每股普通股派发股息0.77美元。苹果首席财务官Luca Maestri称，三季度苹果的运营现金流达到创纪录的199亿美元，向股东回馈了超过210亿美元，其中包括回购股票将近180亿美元，派发股息和等价物35亿美元。

据统计在过去10年中，苹果斥资3200亿美元回购股票，是标准普尔500指数成份股公司中规模最大的，而排在第二位的微软只在这方面支出了1160亿美元，这也为苹果股价不断创新高送上了助攻。

另一方面，本来产品上创新乏力的苹果，大家在心理上已经对其降低了预期。可是其降价的销售策略，使iPhone11 销量出现了预期的反弹，这给了投资者乐观的信号。

据彭博数据，目前苹果的评级中，25家“购入”评级，17家“持有”评级，6家“卖出”评级。平均目标价为226美元。彭博社报道还称，苹果原先为iPhone在2019年的出货量设定7000万至7500万台的水平，但随着iPhone11热卖，苹果已将供应链订单提高至7500万台，超过预计数量。

另外，有分析人士对苹果接下来的5G产品保持乐观预期。苹果将在明年第一季度发售iPhone SE2，其整体外观设计和大部分硬件规格与iPhone8非常相似，预计售价399美元的价位能刺激5G手机前过渡期的用户增长。

除了在产品上打价格战，在刚刚步入的11月，Apple TV+在全球100多个地区正式上线，正式打响流媒体视频用户争夺战的第一枪。库克对投资者表示，这是公司送给我们用户的礼物。然而也有人多人不以为然，认为苹果作为后来者很难与奈飞、迪士尼、HBO这样的内容强敌一争高下。甚至有人嘲讽道，「卖肾」的苹果居然也开始自降身价、打价格战了。

02

下跌的业绩，也许笑得太早

虽然股价不断创新高，可接近于饱和的手机市场在近年来早已是头破血流，手机行业不断洗牌，苹果也不例外，价格战的短期刺激是留不住长期的用户。就好比当年异军突起的小米一样，正在流失它的追随者，这一点儿看看小米的股价就知道了。

所以，华尔街投资者对苹果的这份信心似乎来得太早了些。

1、下降的业绩

正如预测的那样，苹果的2019财年以一种令人沮丧的方式结束了。10月31日，苹果公司在财报中指出，其主打产品iPhone第四财季的营收下降了9%。2019财年苹果公司总营收下降了2%。在iPhone业务之外，苹果不断扩大产品阵容的增长不足以抵消智能手机营收较2018财年下降225亿美元的影响。

细分收入源看，苹果的产品总收入同比下降1.5%至515.3亿美元，服务收入高于市场预期，保持了两位数增长，主要硬件收入源iPhone收入下滑。三季度iPhone营收333.6亿美元，同比下降约9%，市场预期322.5亿美元；iPad营收增长17%至46.6亿美元，市场预期46.7亿美元；Mac营收下降5%至69.9亿美元，市场预期75亿美元；可穿戴设备、家居用品和配件营收65.2亿美元，同比大增54%，市场预期57亿美元。

另外，分地区看，也是以下降为主。三季度美国营业收入增长6.6%至293.2亿美元，欧洲营收下降2.8%至149.5亿美元，大中华区营收下降2.4%至111.3亿美元，日本营收下降3.5%至49.8亿美元，中日以外亚太区增长6.6%至36.6亿美元。

股价的新高难掩业绩颓势的事实，如果未来苹果交不出靓丽的财报，华尔街投资者怎么选择苹果也会怎么抛弃苹果。

2、血雨腥风的手机江湖

这个接近于饱和的手机江湖已经陷入存量残杀的境地，而苹果早已不是当年乔布斯手下那个一出世便惊艳武林的侠客。

就在苹果公布财报的当日，市场研究公司 Canalys 公布了 2019 年第三季度全球智能手机出货量报告。报告显示，在 2019 年第三季度，全球智能手机出货量达 3.52 亿，较去年同期的 3.49 亿增长了 1%，值得注意的是，这是 2017 年以来首次实现增长。

其实这次增长看年份大家应该心里有一些数，许多人换机的时间是一两年，而从2017年到现在刚好是市场拓展叠加新机购换带来的一波增量。而在这波增量中，三星仍然以 22.4% 的市场份额位居榜首。

从 Canalys 发布的报告可以看出，在第三季度，三星以 22.4% 的市场份额位居首位，出货量达 7890 万，较去年同期的 7130 万增长了 11%。

紧随三星其后的，是以 19% 的市场份额位居第二的华为。在第三季度，华为在全球的智能手机出货量达 6680 万，较去年同期增长了 29%，这也是第三季度中同比增长最快的手机产商。

但相比较于三星、华为的增长而言，苹果的销量却处于下滑的趋势。苹果在 2019 年第三季度，苹果的出货量达 4350 万较去年同期是有所下跌的，跌幅达 7%。

很明显，如果不是苹果依靠iPhone 11以退为进的降价促销带来一波反弹，那么苹果会从年初一直下滑到现在。

据此，国外媒体也对苹果此时的高股价产生担忧。国外媒体表示，该公司面临的结构性挑战依然存在。苹果一直在竭尽所能，为粉丝们提供更多的产品价格选择和更丰富的功能配置，但无疑想要轻松实现业绩增长已经成为过去，改变现状并不简单。苹果作为硬件制造商的本质特征也没有像乐观主义者所希望那样发生变化。与公司的预期收益相比，苹果股价现在却比过去几年都要高。

03

孤军奋战的英雄不会胜利

苹果股价的上涨，说到底还是市场投资者信心暂时的反弹。美国国内经济和创新乏力给市场带来的担忧一直都在，一旦美国经济开始像预测的那样衰退势必会拖累美股。而苹果、微软等孤军奋战的英雄不可能胜利。况且在手机的江湖里，大家已经不买苹果的账了。

过去三个月来，美国企业首席财务官对企业经营情况变得越发悲观，并对美国经济和股市产生担忧。最新发布的美国CFO乐观指数（CFO Optimism Index）创三年来新低，为62.6。

在美国首席财务官商业前景最新调查中，要求CFO们对经济的乐观程度从0到100进行打分，结果发现在过去3个月里，转向悲观的CFO人数是转向乐观的5倍。

杜克大学金融学教授、首席财务官调查的负责人John Graham预计，美股将很快步入熊市。虽然经济下滑和熊市之间的关系不是固定的，但通常来说，熊市在经济衰退之前就已经开始了。自二战以来，美股熊市平均领先经济衰退不到8个月的时间。

回顾历史，市场目前的表现与2007年9月的美国经济和股票市场的表现相似。

因此，此次美股和苹果的新高背后，隐藏着华尔街对未来更大的担忧。而很多人将接下来苹果的增长押宝在5G新产品上，可在此项技术面前美国已经失去先机。是困兽犹斗还是绝地反击，估计在接下来的2020年很快就见分晓了。

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