10月CPI同比涨3.8%，较9月继续上行0.8个百分点，明显超出市场一致预期，且当前CPI已经创下阶段性新高。虽然10月CPI涨幅扩大主要仍是以猪肉为代表的少数食品价格上涨因素带来的，但从历史经验来看，食品价格上涨很可能带来的通胀的螺旋式上升。
从目前的时点直至明年一季度CPI高点出现这段时间，我们认为可能是市场的一个比较纠结的时间窗口，整体经济下行的趋势没有改变的情况下，通胀水平持续创下阶段性新高，对市场来说这是很不友好的一个信号，短期结构上建议关注受益于涨价逻辑的农林牧渔、食品饮料等板块。
最新通胀数据显示，10月CPI同比涨3.8%，较9月继续上行0.8个百分点，明显超出市场一致预期，且当前CPI已经创下阶段性新高。虽然10月CPI涨幅扩大主要仍是以猪肉为代表的少数食品价格上涨因素带来的，但从历史经验来看，食品价格上涨很可能带来的通胀的螺旋式上升。因为食品价格上行会导致通胀预期上升，工人则要求提高工资,而提高工资后将导致成本上升,进一步推动物价上涨。这个逻辑从数据上看确实是成立的。
根据国信证券宏观组的预测，CPI的明年的高点大概在一季度出现，整体的CPI可能受到食品CPI大幅上行的影响创下历史新高。而且农产品价格被作为通胀的重要代表性指标，我们看到，2000年以来农产品价格中枢呈现明显的下行趋势，目前的农产品价格基本处于历史底部位置，尤其是2011年之后，比较有代表性的农作物如玉米、大豆价格都处于持续下行或者底部徘徊的状态。而像中美贸易战这样的外部冲击同样会带来农产品价格的异常上涨，如果同时叠加猪肉价格的上行，对通胀的冲击将是巨大的。因此无论是猪肉价格还是农产品价格其实都处于历史底部位置，而且这么多年生猪市场一直在去库存，后期涨价空间值得警惕，这可能是2020年资本市场最大的风险。
叠加年末和春节的季节效应，未来一段时间CPI可能持续上行，预计明年将持续维持在3%以上。从目前的时点直至明年一季度CPI高点出现这段时间，我们认为可能是市场的一个比较纠结的时间窗口，整体经济下行的趋势没有改变的情况下，通胀水平持续创下阶段性新高，对市场来说这是很不友好的一个信号。前些日子市场还在期待政策放松带来的市场反弹，而现在看来可能通胀将成为现阶段最大的风险。
整体来看，宏观环境是很不友好的，但也不必过忧。从上市公司盈利趋势性来看，已经出现了止跌走稳的迹象。2019年三季度全部A股净利润单季同比增速小幅回升，而累计同比增速同样止跌企稳，与上月持平。分板块看，各板块净利润单季同比增速集体回升，其中中小创企业净利润改善幅度较为显著，且利润增速均由负转正。ROE方面，三季度全部A股ROE和非金融两油上市公司ROE环比同样仅微幅下滑0.1%，因此上市公司盈利的稳定性仍然存在。
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